雷军青睐的手机收买佬 闪回科技乏投资亮点

ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

内地手机回收的龙头闪回科技，在今年二月未能在港成功上市后，近日卷土重来

重点：

  • 公司过去三年持续录得亏损
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

刘智恒

有没有想过，去年全球二手手机的交付是多少？答案是接近3.1亿台，市场之令人吃惊，而中国内地的市场占比接近4成，当中专营二手手机回收服务的闪回科技有限公司，去年已是中国第三大手机回收服务商，刚在港递交上市申请。

公司的业务模式是通过旗下的“闪回收”品牌，透过合作商店的在线及线下渠道进行以旧换新；在获得旧机后，经过检测、分级和定价，再通过自家在线平台“闪回有品”，以及在第三方电商平台营运的自有网店上出售。

发展迅猛

闪回是一家相当年轻的公司，2016年在深圳成立，短短八年已向港交所敲门，这不得不归功于创始人刘剑逸，他在通信行业经验丰富，工作18年，积累极广人脉，公司成立一年已与国内主要运营商达成合作。更了不起的是他打动了小米董事长雷军的心。

雷军透过金米投资、杭州顺赢及顺为科技参与闪回的A轮融资，并占股约20%，后经过几轮融资，雷军及相关人士的持股降至约11%。

在基金加持下也不负所望，公司业务遍布内地31个省份，涵盖逾49,000家线下门店。公司收入持续上升，2021年至2023年分别为7.5亿元、9.19亿元及11.58亿元，截至今年6月的中期收入也达5.77亿元。

闪回申请上市信心十足，最大优势无疑是国家对相关业务的认同。早于2021年，中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物，进行循环利用的指导意见。国务院于今年3月更发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要消费品以旧换新，以及循环利用。中国城市正陆续配合，今年7月深圳就推出方案，鼓励智能手机以旧换新的计划。

连年亏损

国家取向虽对闪回有利，实际运营情况则是两码事，其中一大问题是生意越做越大，却仍持续录得亏损。过去三年分别蚀4,870万元、9,910万元及9,830万元。截至今年6月的中期仍亏损近4,010万元。

公司的毛利率始终未能达到双位数，反之更有日走下坡的趋势，过去三年分别是8.2%、6.1%、6.8%，今年上半年更下跌至只有4.5%。

闪回解释，由于市场竞争激烈，为保持回收量及市场份额，二手手机回收价较过往年度上涨，加上要增加合作门店前台销售人员的佣金。

换言之公司面对竞争下，为应对挑战而令成本开支上升。若按目前中国市场内卷严峻，相关问题不会一时三刻缓和，相反极有机会演变得更加惨烈。相信闪回的成本难以在年内下降，要扭亏为盈似不容易。

债务迭增

债务问题亦一直对闪回缠扰不休，2021至2023年流动负债净额分别为2.37亿元、3.36亿元及6.31亿元，期内负债愈积愈高，单就今年上半年就达6.72亿元。债务高企下，对于公司营运构成一定压力。为要应付沉重债务，随时会拖慢未来的发展步伐。

业务运营亦未能带来足够现金流，过去三年在经营活动均未能产生正现金流，相反现金更不断流出，2021及2023年，经营现金分别流出640万元、4,374万元及4,777万元，今年上半年略为转好，但亦只是录得经营净现金流入1,310万元。

事实上，在回收企业中，投资者或许更关注于2021年在美国上市的万物新生(RERE.US)，公司今年第二季度收入达37.8亿元(5.2亿美元)，同比增长27%，虽也录得亏损，但在non-GAAP(非美国通用会计准则)下已获利8,050万元。

万物新生更与苹果公司合作，在苹果官网及47家苹果零售店以旧换新，去年第四季度已有3亿元收入，公司估计今年全年可达10亿元。另外，京东持有万物新生逾三成股份，背靠电商巨头，为万物新生回收业务提供有利平台。

虽然近日港股表现神勇，但很可能属低位反弹，市场要接受一家迟迟未有盈利的企业并不容易，虽然二手回收有国策扶持，但相比起闪回，万物新生似更具竞争优势。

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