万物新生发布最新ESG报告优化碳排放和性别多样性

2024年07月05日

RERE.US

这家回收公司发布第四份年度ESG报告，显示温室气体排放强度持续降低，同时在其他企业责任方面也取得了进展

重点:

万物新生2023年温室气体排放强度继续下降，并进一步减少运营产生的其他形式的污染
公司最新的ESG报告显示其正在积极加强披露，以应对潜在的强制性要求

梁武仁

万物新生集团(RERE.US)的ESG（环境、社会和治理）工作继续领跑，紧跟着国际潮流，不过并非没有争议。鉴于本身是一家回收公司，它有充分的理由展示自己在“E”这方面的资质，但最新ESG报告显示出它也在关注“S”，更不用说“G”了，在“G”方面的不足往往常常是中国公司的短板之一。

与此同时，万物新生的业务继续以可观的速度增长，为其自2022年以来两次取得非GAAP净利润奠定了基础，展示了一家公司如何在赚钱的同时，成为一个负责任的企业公民。

万物新生上周发布的最新ESG报告重点之一是其温室气体排放强度继续下降。这与中国2030年碳达峰、2060年碳中和的目标相吻合。与政府目标步调一致不仅从ESG的角度来看属于明智之举，对于在中国成功开展业务也至关重要，因为良好的政府关系颇为重要。

万物新生的业务围绕智能手机和越来越多其他商品的回收展开，不仅包括电子产品，还包括奢侈品箱包、手表和黄金等其他领域。

在报告中，公司详细介绍了根据气候相关财务信息披露工作组（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，简称TCFD）的建议，制定新的气候风险管理流程的情况。TCFD是一个全球机构，向投资者通报上市公司为缓解气候变化所采取的措施。公司还参照另一个由100多家央行和金融监管机构组成的全球机构绿色金融体系网络（Network for Greening the Financial System）创建的全球变暖情境，对相关影响进行了分析。这些举措标志着公司首次系统地识别气候风险和机遇，也凸显了其对全球环境问题的责任感。

在解决ESG问题方面取得进展的同时，万物新生去年的净收入也比2022年增长了30%以上，达到约130亿元，非GAAP经营利润从2022年的700万元跃升至2023年的2.52亿元。

万物新生发布最新年度ESG报告之际， SEC（美国证券交易委员会）在种种挑战下，正试图引入具体的气候风险披露要求。3月初，SEC确定了要求像万物新生这样在美国上市的公司披露气候相关信息的规定，这被广泛认为是经过两年公开辩论后迈出的具有里程碑意义的一步。但过了不到一个月，新规因面临大量审查请愿而推迟了实施，尽管和原始提案相比最终版本已经是削弱版本。

在没有统一标准的情况下，美国上市公司目前被要求提供对自己具有重要意义的ESG相关要素，但它们无需发布像万物新生这样的独立报告。用某种形式披露ESG事项已成为很多大公司的标准做法。不过，相当数量的小公司尚未跟上脚步。WSJ Pro的一项年度调查显示，约37%的公司尚未公布可持续发展和ESG信息，20%的公司目前无意这么做。

不断加码披露

无论外部要求如何，万物新生仍继续加码其ESG报告的努力，或许是预期在不久的将来，终会有统一的标准出台。

“万物新生将ESG风险作为企业风险评价体系的重要内容，“该公司在报告中写道。“根据业务指引对ESG要素进行动态管理，把控潜在ESG风险、提高ESG表现。”

虽然万物新生的报告详细介绍了在所有三个ESG领域的付出，但考虑到它的商业模式归根结底是通过回收减少废弃物，使地球变得更环保。因此，做好“E”对该公司来说相对更为关键。

该公司的温室气体排放强度，即每百万元收入产生的温室气体排放量，在2023年同比下降约6.7％，尽管较上一年19％的降幅有所放缓。

该公司的二氧化碳排放完全来自购买的电力，根据温室气体核算体系(GHG)，这被归类为范围二。此外，值得注意的是，它继续披露其所有上下游活动间接发生的范围三排放，例如用于配送和员工通勤等目的的交通工具的使用。

这些数据的收集既复杂又繁琐，因为它涉及对各种排放源的跟踪和估算。两年前SEC最初的气候披露要求中，纳入了强制披露范围三排放量的内容。但很多公司表示反对，结果SEC在最终版本中放弃了这项内容。

对于这类数据的披露，万物新生实际上比以往做得更多而不是更少了。在2021年的报告中，万物新生大幅扩展了范围三排放的定义，在之前包含下游租赁资产、商务差旅以及上下游运输和配送的定义基础上，增加了资本货物、运营废弃物、员工通勤和售出产品末端处置排放等四项指标。至于2023年，由于运营废弃物所占比例较小，万物新生将其排除在范围三之外。

在去年的其他环保举措中，万物新生扩大了对包装材料的回收，同时与回收合作伙伴携手，以环保的方式处理电子废弃物，减少了近18吨的电子产品污染。公司还要求回收产品的供应商在拆解过程中重复使用金属材料。

除了“E”领域，该公司还报告了在“S”和“G”方面的进展，其中包括性别多样性。到2023年底，女性高管的比例从一年前的约23%上升到28%。该公司八名董事会成员中有两名女性，这表明其在性别多样性方面取得了进展，但距离实现完全平等尚有一段路要走。

该公司的努力不仅仅是自吹自擂。万物新生在晨星Sustainalytics的ESG评级中获评“低风险”，在全球“在线和直销零售”板块的85家公司中位居第四名。

尽管在ESG方面取得了进展，盈利能力也在不断提高，但万物新生的股价却显得十分低迷。即使在股价从2月初的低谷上涨了一倍多之后，该股仍比2021年的IPO价格下跌了80%以上，市销率只有0.3倍。尽管如此，它应该仍处于有利地位，可以从当前有利于公司可持续发展的监管环境中受益。

根据3月底的一份公告，该公司的长期可持续发展和影响力投资者包括Fideuram Asset Management和施罗德基金管理有限公司，它们分别持有其200万股和100万股美国存托股票。这似乎表明，从长期来看，该公司在ESG方面所做的努力被认为对公司及其股票带来了上升潜力。

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2025年06月03日

1745.HK

投资者不满出价过低极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司，称提议的私有化价格过低重点：路透社报道称，极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低公司股票当前市销率仅为0.63倍，不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一　阳歌究竟是掉队者，还是潜力尚未兑现的玩家？这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）头顶的一大问题，据路透社上周五报道，公司近期私有化推进遇阻，部分少数股东抗议收购价过低。与此同时，亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚，且今年销量已开始收缩。此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异，作为多数中概股上市地，港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善，美国市场则不然。估值问题是本次事件的核心，华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘，其68亿美元市值对应的市销率（P/S）仅0.63倍，不到其三大竞争对手零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）和蔚来（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市销率的三分之一，亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车（LI.US; 2015.HK）1.50倍市销率的一半。接近一个月前的5月9日，控股股东吉利汽车（0175.HK）提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份（ADS），较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶，因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。当时，极氪声称将成立独立委员会评估要约，鉴于吉利持股比例达65.7%，要约获得股东批准通过的可能性已相当高。公告发出后，极氪股价跳升，迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元，该股已较收购价溢价4.3%，显示投资者预期吉利可能上调报价。目前可知，现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者，声名显赫：包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。路透社报道，上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函，指当前报价低估公司价值并要求提价，声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称，投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。港美规则存差异五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化，此处正体现前文所述，美港交易所规则存在重大差异。在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进，本例中吉利占据绝对控股地位，意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。相形之下，港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则，要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此，港股私有化方案失败率远高于美股。联名股东深知吉利无义务提价，故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么，在这种情况下，吉利考虑提升报价的原因何在？参照市销率，吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元；若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率，收购价更将跃升至93美元。极氪估值折让有其合理成分，其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月，极氪品牌车销量仅为13,727辆，远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外，2024年强劲增长一整年后，4月销量同比下滑14.7%，初显疲态。这些销量数据及趋势，或可解释市场为何看低极氪估值。不过，公司亦具备关键优势，就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长，规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业，包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。吉利创始人李书福以商界谋略著称，这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商；英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚，若感知遭受不公，或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。据此，我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度，追平国内同行估值几无可能，但若按0.75倍市销率（即理想汽车当前比率的一半）折算，收购价仍将达30.54美元，较现股价溢价约14%。…

2025年06月03日

ZK.US

简讯：配股集资23亿港元海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG

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