港股再迎“造人”企业 政策扶持爱维艾夫
这家公司运营四家辅助生殖医院，去年上半年实现营收2.3亿元，盈利大增148%至3,388万元
重点：
- 爱维艾夫2022年在中国体外受精市场的份额仅0.9%，已在民营辅助生殖技术服务提供商中排名第四
- 该公司旗下医院尚未获得第三代体外受精技术的许可证，市场规模也不如同业锦欣生殖
莫莉
中国人口下滑的趋势正在显现，除了提高年轻人的生育意愿，帮助不孕不育的夫妇完成生育也是人口政策重点，北京、广西等地区先后将辅助生殖纳入医保，该赛道也迎来新的发展机遇。乘着政策的东风，民营辅助生殖医院爱维艾夫医院管理集团有限公司上月底向港交所递交招股书，有望成为继锦欣生殖(1951.HK)之后的辅助生殖赛道第二股。
爱维艾夫创立于2006年，是一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商，在中国拥有四家医院，分别位于广东湛江、揭阳，云南昆明及天津。据招股书援引的报告，2022年，爱维艾夫共进行了6,706个体外受精(IVF)周期，虽然仅占同年在中国进行的体外受精周期总数约0.9%，但在中国民营辅助生殖技术服务提供商中已排名第四。
辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术，包括人工授精(AI)和体外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技术。招股书显示，从2010年首间医院开始从事辅助生殖治疗至2023年6月底，爱维艾夫已治疗约9万名患者，进行5.7万多个IVF周期，完成6.7万多次胚胎移植，共有3.3万名试管婴儿在爱维艾夫的帮助下出生。
随着中国年轻人生育年龄推迟，加上精神压力增加、环境污染以及吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯，中国患有不孕症的夫妻数量，亦由2018年的5,540万对增至2022年的5,670万对，预计于2030年增至6,480万对。不孕症是指育龄夫妇无避孕正常性生活至少12个月，仍未能达到怀孕的生殖系统疾病。
不孕夫妇的增加，也让辅助生殖服务的需求持续增长，中国辅助生殖技术服务市场规模从由2018年的252亿元增至2022年的279亿元，预计到2030年达到552亿元，但是辅助生殖服务行业仍以公立医疗机构为主。
作为民营辅助生殖服务提供商，爱维艾夫已实现盈利。招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营收3.69亿元、4.2亿元和4.07亿元，同期利润分别为4,595.7万元、9,456.2万元和6,451.7万元。2022年受限于政府对新冠疫情的严格限制措施，营收和利润有所下滑。不过，去年上半年，该公司实现营收2.3亿元，同比增长29.9%；净利润为3,388.3万元，同比大增148%。其中，位于广东湛江的医院是爱维艾夫的主要收入来源，贡献约五成收入。
新技术待批许可证
在治疗不孕不育的过程中，辅助生殖技术是绕过不孕症的病因，直接通过高度可控的实验室环境，实现受精及早期胚胎发育的过程。比起漫长的药物治疗，辅助生殖技术的成功率更高，但花费亦不菲。爱维艾夫表示，该院的大多数患者均接受过IVF-ET治疗，成功率介于53.6%至66.5%，而去年上半年，每位患者进行IVF周期的平均花费约为5.5万元至6.9万元。
值得注意的是，爱维艾夫旗下医院仅有IVF第一代以及第二代技术的许可证，尚未获得第三代IVF，即“胚胎植入前遗传学检测”(PGT)技术的许可证，第三代IVF技术可以帮助携带遗传病的夫妇、高龄女性、复发性流产的患者，适用的患者群体更为广阔。目前，中国拥有第三代IVF许可证的医院不足百家，绝大多数为公立医院。在民营机构中，2019年在港股上市的“辅助生殖第一股”锦欣生殖亦已取得PGT许可证。
爱维艾夫表示，本次赴港上市的融资，将主要用于拓展经营能力及增加辅助生殖服务的质量，例如用于现有医院扩张、翻新及装修，以及为湛江医院取得三级专科医院资格，以便获得PGT许可证。国内监管机构对于PGT技术的监管相当严格，医院在获取IVF一代或二代技术的许可证后，往往还需5至6年才有可能取得PGT许可证。
作为一间规模中等的民营医院集团，爱维艾夫在2019年12月引入深创投控制的南山红土及福田红土投资，二者以总价1.47亿元认购了5%股权，投后估值约为30亿元。2021年底，爱维艾夫也曾考虑登陆A股集资，但是向证监会提交了A股上市辅导备案申请后，并无进一步进展。
辅助生殖赛道曾经备受资本热捧，锦欣生殖2019年6月在港股上市后，股价一度大幅上涨，2021年市值曾高达660亿港元，较发行市值上涨175%。但随着生物医药行业进入寒冬，锦欣生殖的市值现已跌至约80亿港元。
相比之下，爱维艾夫无论是患者数量、布局城市还是技术许可证的水平都略有不及，若以锦欣生殖当前的市盈率48倍计算，爱维艾夫的市值或可达到32.5亿元，略高于2019年的投后估值。辅助生殖纳入医保后，锦欣生殖能否在资本的加持下迎来高速发展，仍然有待投资者观察。
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