欲重振昔日光辉美图拆分Pixocial

2023年12月07日

1357.HK

计划拆分的人工智能数字设计平台Pixocial，是美图去年净利润的主要贡献者

重点：

美图公司的新加坡子公司Pixocial，贡献了美图2022年净利润的很一大部分，刚完成了新一轮融资
新一轮融资中，Pixocial以超过1亿美元的估值筹集资金2,200万美元，富达旗下公司Eight Roads参与此次投资

谭英

在竭力将用户众多的美颜应用程序变现方面，美图公司(1357.HK)毫不懈怠。公司最初开发了一款颇受欢迎的应用程序，让人们可以美化自拍照并与朋友分享。后来，它又开发出自有品牌的自拍手机，并运营着一个用于肤质分析的电商网站。它甚至一度涉足加密货币领域，无奈时机不佳，最终付出高昂代价。

公司上周宣布，公司联合创始人兼首席执行官吴欣鸿希望，计划拆分主要盈利来源的新加坡B2B子公司Pixocial而重振昔日辉煌，那段经历曾让他们短暂跻身亿万富翁之列。

2016年在香港完成IPO后不久，美图公司的股价曾短暂飙升，但之后一路下跌，目前股价不到上市价格的一半。但最近的拆分计划似乎赢得了投资者的青睐。这家总部位于厦门的公司，宣布要将人工智能(AI)数字解决方案提供商Pixocial拆分后，美图的股价上涨近7%。

在最近的2,200万美元新融资中，Pixocial估值约为1.4亿美元，与美图公司自己175亿港元（22.4 亿美元）的市值相比，相对属较小的数目。

这笔交易可能会让总部位于新加坡的Pixocial最终单独上市。交易还包括一项股票期权计划，该计划目前的受益人是Pixocial的新任董事长吴欣鸿和新任首席执行官宋明阳。宋明阳曾担任美图海外产品创新总经理，拥有卡内基梅隆大学计算机科学硕士学位，在移居新加坡参与创办Pixocial前，长驻加利福尼亚州。

此次拆分及融资后，美图仍持有Pixocial 80.6%的股份。Pixocial 2022年净利润7,500万元，是美图同期9,410万元净利润的主要贡献者。参与最新一轮融资的投资者，包括背靠美国基金巨头富达的Eight Roads和香港的天际资本。这笔交易使Eight Roads持有Pixocial约7%的股份，而天际资本的两只基金合计持有6.3%的股份。

那么，Pixocial到底是一家什么样的公司？这家位于新加坡的美图子公司成立于2015年，起初叫Meitu Technology (Singapore)。2019年，它在 AirBrush和 Beauty Plus（美图最受欢迎的应用程序的海外版本）上推出订阅服务，是美图首家这么做的子公司。按照10月发布的拆分公告，Pixocial将负责把AirBrush和Beauty Plus拓展到其他外国市场，以及它面向“创意人员”的B2G SaaS平台。有关拆分的两份文件，均没有提供有关该公司的其他具体数据。

不断增长的订阅业务

2021年，美图的整体订阅业务增长了146.9%，其中大概包括 Pixocial 的 Airbrush 和 Beauty Plus的贡献，当时它在全球拥有400万用户。2022 年，其基于订阅的业务增长57.4%，是公司最大的收入贡献者，在21亿元的总收入中占7.8亿元（1.1 亿美元）。美图公司还在2022年的年报中指出，它的一款海外应用的付费用户比例为10%，而其国内VIP订阅业务的付费用户渗透率仅为2.3%。

美图的另一个重要收入来源是美业解决方案，这是面向美发沙龙等B2B客户提供的软件即服务(SaaS)业务，现在是美图最赚钱的部门之一。今年上半年，该业务增长了62.2%，至2.86亿元，占其12.6亿元总收入的22.7%。包括订阅服务在内的照片、视频和设计产品业务增长了29.8%，达到6亿元，占总收入的47.7%。期内实现利润近2.1亿元，而去年同期亏损约2.8亿元。

尽管在之前的财报中，未见Pixocial的具体财务数据，但投资者可能会喜欢这次拆分，因为它对美图针对商业用户的两款海外流行应用程序，在服务范围方面做了厘清，在Pixocial的网站上，这些商业用户被称为设计“创意人员”。通过这种方式对业务进行重组，美图正在追随字节跳动和拼多多(PDD.US)等中国大陆巨头的脚步，试图在国内外业务之间划清界限。

这种划分可以减轻外国政府对用户数据隐私的担忧，同时中国政府也无法接触到这些数据。美国在这方面尤为担忧，特别是对字节跳动的TikTok，该应用程序在市场上拥有大量用户。

这并不意味着Pixocial一定会瞄准美国市场。2022年12月，美图的应用程序在日本的免费iPhone下载排名上名列前茅，这要归功于它当年11月，在中国大陆市场推出了把图片变成动漫效果的功能，三天后该功能在全球市场推出。据首席执行官吴欣鸿介绍，在2022年的一段时间里，美图应用程序在美国、巴西、加拿大、澳大利亚和新西兰的苹果应用商店里也名列前三。目前尚不清楚这些海外美图应用程序是由美图自己运营，还是Pixocial来打理。

但应用程序的用户反复无常，现在美图秀秀、BeautyPlus和Airbrush在App Store或者Sensor Tower的下载排行榜上都不见踪影。这种情况会改变吗？跟许多初创企业一样，Pixocial现在有资金在境外建立自己的业务，可能最终会独自上市。

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2026年01月02日

简讯：豪威集成电路招股集资47亿港元

图像传感器制造商豪威集成电路（集团）股份有限公司（0501.HK）周四在港公开募股，发行4,580万股，每股104.80港元，募资约47亿港元。根据公告， 1月7日截止认购，于1月12日正式挂牌。公司计划将约70%的募集资金用于未来五至十年的产品研发，余下资金将投入销售与营销推广、战略性投资和并购，以一般营运资金。豪威主要业务是设计传感器与销售，应用于智能手机、汽车、医疗设备等电子产品，生产则由第三方代工完成。2025年上半年，公司营收同比上升15%至139亿元，去年同期为121亿元；同期净利润从13.7亿元增至20.3亿元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

获地方政府注资大礼威海银行资本压力现形

威海银行将向山东市旗下的投资平台配股，以补强资本缓冲重点：威海银行将向其家乡的市属投资平台配售新股，集资约10亿元在中国经济放缓、资本缓冲明显转弱的背景下，威海银行选择引入地方政府资金支撑　梁武仁威海银行股份有限公司（9677.HK）在年底获得地方政府送上的一份大礼，为其资产负债表在踏入新年前带来急需的支撑。不过，围绕这家地方银行的整体气氛，却谈不上喜庆。平安夜当天，这家在港上市的银行表示，其位于山东省威海市的市属投资平台财鑫资产，已同意以每股3.29元，认购约3.28亿股新股。该作价较当日收市价溢价约18%，交易将为威海银行注入约10亿元（约1.4亿美元）资金。表面上看，这次配股似乎是一种「信心投票」，尤其是在新股发行通常需要折让的情况下，认购方却选择溢价入股。但实际上，这更像是一条财务上的救命绳。换言之，威海银行正面临补强资产负债表的困境，而家乡政府选择直接出手，以资金支票来改善其偿付能力。威海银行引入的新资金，并非用于扩张业务，而是用来填补已明显吃紧的资本缓冲。其核心一级资本比率，亦即股东权益占风险加权资产的比例，在截至6月的六个月内，按年大幅下滑近一个百分点至8.3%。作为衡量银行财务稳健度的关键指标，如此急剧的恶化，无疑是一个警讯。尽管威海银行的核心一级资本比率仍高于监管最低要求，但与中国四大行之一、行业巨头工商银行（1398.HK；600398.SH）高达13.9%的水平相比，差距十分明显。更令人忧虑的是，威海银行的资本流失速度相当惊人，并已对其盈利能力构成沉重压力。2025年上半年，该行的留存收益——即再投入业务的利润，几乎停滞不前，但以贷款为主的风险加权资产却膨胀近一成。这种差距持续扩大，意味银行在放贷规模快速增长的同时，却未能创造足够利润来支撑自身发展。威海银行的困境，正是中国规模庞大的小型地方银行体系的缩影。近来，这些银行已成为投资者与政策制定者眼中的棘手群体，而问题根源在于经济长期低迷。随着中国经济增速放缓，无论是消费者还是企业，都对新增负债趋于保守，贷款需求随之枯竭。对银行而言，意味其核心业务的收入增长变得更加困难。同时，经济下行也推高了违约风险，迫使放贷机构在贷款对象上变得更加审慎。各种因素交织之下，形成一个恶性循环：为了维护资产品质，银行不得不收紧信贷；但信贷一旦收缩，又进一步压缩了新业务空间，令收入与盈利双双承压。雪上加霜的是货币政策因素，为了提振疲弱的经济，中国央行几乎别无选择，只能持续下调利率，这直接挤压了银行的净息差，也就是贷款利息收入与存款利息支出之间的差距。威海银行的净息差已由一年前的1.8%，收窄至今年上半年的1.65%。因此，即使该行在期内贷款规模按年增长约9%，利息收入的升幅却仅有5.3%。在息差不断被侵蚀的情况下，银行透过盈利内生补充资本的能力愈发受限，而由于银行业困境已广为人知，市场对银行股的投资意欲转弱，转向外部民间投资者集资同样困难。这种局面也令北京，以及全国各地掌控多数银行的省市政府头痛不已。银行体系犹如中国庞大经济体的循环系统，对支撑经济增长至关重要，各级政府最不愿看到的，正是由地方银行倒闭引发的行业危机。暗流涌动在充满隐藏压力的金融体系中，骨牌效应往往来得又快又猛。即便只是一家小型银行出现问题，也可能引发连锁反应，促使存户从其他被视为同样脆弱的机构中撤资。因此，出手支撑银行的责任，最终仍落在政府肩上。威海银行这宗交易正好体现了上述困境，本质上等同于地方政府以相当优渥的条件，向银行注入资本。然而，这种救助模式本身同样存在问题。它凸显了地方政府、区域经济与银行之间高度纠缠的关系。长期以来，地方银行一直是地方政府项目及重点扶持企业的主要融资管道，一旦这些借款人在经济下行时陷入困境，银行的资产负债表便会首当其冲。而由政府主导的银行纾困行动，例如这次针对威海银行的安排，往往不只是为了维持金融稳定，同时也在于保护彼此交织的地方利益。更重要的是，这类介入措施几乎无助于解决银行自身的核心经营问题，只能暂时止血，并非长久之计。对投资者而言，讯号已相当明确。财鑫资产支付的溢价，与其说是对价值的肯定，不如说是不得不为，因为这是一宗由政策主导、而非市场理性所驱动的交易。它揭示了银行在市场定价下的估值，与地方政府为维持稳定所愿意付出的价格之间，存在巨大落差。尽管这次注资或可暂时化解燃眉之急，但并未改变其基本面困境，息差持续收窄、经济复苏前景不明，以及严峻的信贷环境。即便威海银行的处境看来岌岌可危，但相较于愈来愈多陷入更深困境的地方银行，它的情况仍算不上最糟。就在最近的一个案例中，东北城市沈阳的市政府于上月将当地的盛京银行私有化，借此在公众视野之外，对这家问题重重的银行进行整顿。威海银行在平安夜获得的这笔资本大礼，清楚提醒了市场，中国金融体系稳定的表象之下，压力正持续累积，尤以规模较小、业务分散度不足的地方银行最为明显。虽然由国家主导的资本支援模式，能在一定程度上缓解银行的财务压力，但同时也透过稀释股权的方式，损及中小民间投资者的利益。不出所料，自宣布配股以来，威海银行股价已出现回落，目前的市销率（P/S）约为1.7倍，低于工商银行的2.5倍。另一家地方银行徽商银行（3698.HK）的市销率更低，仅约1.07倍，反映投资者对此类银行股的兴趣依然低迷。政策制定者正陷入两难，一方面是让市场纪律自行发挥作用，另一方面则是不断出手纾困，却可能拖延本应进行的结构性整顿。随着经济持续乏力，地方银行所承受的压力势必进一步加剧。对威海银行而言，这份礼物虽暂时能让灯火延续，但并未为中国问题丛生的地方银行体系，照亮一条清晰的前路。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

9677.HK

简讯：湖南最大冷冻食品仓储服务商红星冷链招股集资2.85亿港元

冷冻食品仓储服务商红星冷链（湖南）股份有限公司周三启动公开招股，公司是次全球发售合共2,326.3万股，每股发售价定12.26港元，集资总额约2.85亿港元（3,700万美元），该股预计2026年1月13日在港交所挂牌上市。红星冷链成立于2006年，总部位于湖南省长沙市，从事冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务，业务模式是将食品冻库与冷冻食品门店租赁相结合，从而连结冷冻食品供应链中的批发商及零售商。公司引用第三方报告，就冷冻食品仓储服务市场而言，按2024年收入计，该公司是中国中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，在全国的市占率约0.7%。过去三年，公司分别盈利7,910万元、7,530万元及8,290万元，今年上半年盈利3,970万元，按年下滑约3.8%。公司称，集资所得将用于建设一座新加工厂及新冷冻食品仓储仓库，升级现有设备、信息技术基础设施及软件，包括投资人工智能技术等，同时用于寻求战略收购及合作伙关系，以完善产业链一体化。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

1641.HK

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