扭亏为盈分店大增 拆解达势股价急升原因

达势股份于上月开设第700间披萨连锁门店，今年在内地开设180家新门店的目标，正在稳健推进

重点

• 达势股份表示，今年在中国新开180家达美乐披萨店的目标进展顺利，并计划2026年门店总数将增加逾倍至1,500家
• 公司公布中期扭亏为盈及被纳入沪港通与深港通后，股价自8月至上周五收市，上涨近70%

阳歌

没有什么比交易量的增加更能提振股价，也没有什么能比得上首度盈利的滋味鲜美。

这两个因素似乎正在提振达势股份有限公司(1405.HK)的股价，作为披萨连锁达美乐披萨(DPZ.US)在中国的运营商，该公司刚刚宣布实现新的里程碑，开出了第700家门店。自3月底上市后，达势股份大多时候在IPO定价的46港元(5.88 美元)附近徘徊。

但在8月底前后，投资者突然对该股产生了浓厚的兴趣，推动股价上涨67%，上周五的最新收盘价为76港元。

中国经济大幅放缓、在港上市的中国股票今年表现惨淡之际，这个突然飙升的故事有相当多值得一说的地方。但最重要的因素之一，似乎是公司在8月29日发布的中期业绩首次报告盈利。

仅仅一周后的9月5日，公司宣布股票被纳入沪港通和深港通，中国内地投资者可以购买特定公司在香港挂牌交易的股票。这种特殊机制似乎对达美乐披萨这样的消费品牌特别有益，因为中国股市仍以不那么老练的小型散户投资者为主，他们喜欢购买在日常生活中看到的、名字熟悉的公司的股票。

自公布中期业绩和被纳入沪港通、深港通以来，达势的股价在短短一个多月的时间里，有九天的日交易量超过10万股。相比之下，3月底公司在港首次公开发行一周后的期间，只有7天录得类似的交易量。

随着股价上涨，该股目前的市销率约为5倍，较美国上市的达美乐披萨的2.8倍市销率，高出逾倍。这个数字也高于百胜中国(YUMC.US：9987.HK)的2.2倍，后者运营的必胜客是中国最大的披萨连锁店。还领先于中国最大的餐饮连锁运营商瑞幸咖啡(LKNCY.US)4.4倍的市销率。

投资者开始注意到这家公司，并且似乎喜欢它的故事，这个故事结合了中国对披萨与日俱增的青睐，以及对外卖和线上下单同样快速增长的热爱。这个组合给了达势股份加快开店步伐的信心，上月它的门店总数达到700家大关。

达势股份执行董事兼首席执行官王怡女士表示：“这一重要里程碑证明了我们的成功。公司持续以本地化战略为核心，布局扩张门店版图。我们专注于以外送服务为中心的商业模式，进一步提升餐品水准和技术创新能力。”

公司接着表示将继续快速开设新店，截至上月底，在中国21个城市的门店总数达到716家。截至9月底，公司今年新开门店128家，有望实现此前提出的全年新开180家门店的目标。

成功的秘方

在本文的后半部分，我们来仔细看看达势股份的增长故事中，成功吸引投资者的“秘方”。

公司正在加速开店，但同时也注意维持高利润率，这表明它并非为了增长而增长。它正在通过扩大模式来做到这一点，该模式依赖比传统堂食餐厅更小、运营成本更低的店面供货。它还使用中央厨房来准备许多产品。

公司与达美乐在中国的合作历史可以追溯到2010年，2017年，达势又与这家美国连锁店母公司续签了特许经营协议。多年来，该公司的业务主要集中在上海和北京等大城市，直到最近几年，才开始大举向其他地区扩张。

截至去年底，该公司在中国拥有588家门店，并计划在今年新增180家门店的基础上加快开店速度，明年新增240家。2025年和2026年，每年将新增250至300家餐厅，到2026年底达到门店总数1,500家的目标。

这个数字是必胜客在华门店数量的一半，不过百胜中国比达势股份进入中国的时间要早得多，必胜客于1990年在北京开设了内地第一家门店。截至6月底，在中国的门店数为3,072家。

达势股份今年上半年的各项指标总体看起来相当强劲。期间，收入同比增长51%至13.8亿元(1.89亿美元)，轻松超过了同期门店数量32%的增幅，因为它通过规模经济提高了运营效率。因此，门店运营利润率从去年同期的9.2%提高到13.5%。期内实现875万元的盈利，扭转了去年同期亏损9,540万元的局面。

报告中一个略显负面的因素，是同店销售额增长放缓，从上年同期的13.9%降至8.8%。这可能有几个原因，包括去年中国采取严格的疫情防控措施，人们要比现在更为频繁地订购外卖食品，从而人为推高了销售额。

另一个重要的里程碑是，达势股份表示，在今年上半年，它在京沪之外的门店数，将超过了这两个超级城市的门店数量之和，表明公司正在吸引小城市不太熟悉披萨的消费者。

必胜客也在大举进军小市场，这是中国任何一家大型餐厅运营商保持快速增长的关健因素。截至6月底，达势股份在中国20个城市运营，而一年前这个数字仅为12个。我们预计，随着公司继续快速扩张，这个数字还会快速增长。

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