香港科技探索五月交易同比环比均升逾两成

1137.HK

经营网上购物平台HKTVmall的香港科技探索有限公司（1137.HK）周四公布五月份经营数据，订单总商品交易额达8.27亿港元，环比升27%，同比上升21.1%。平均每日订单总商品交易额为2,670万港元，环比升23%，同比升21.4%。

平均每日订单数量达54,100单，环比升7.6%，同比升13.7%。平均订单值环比上升13.9%至492港元，同比则上升6.3%。

集团表示，五月份在多个周末及公众假期，共推行了十天的八五折优惠活动，从而带动订单总商品交易额创下理想增长。另外，四月的基数较低，因该月有复活节假期，出境旅游上升，令本地消费一度减弱。

周五香港科技探索开市1%报1.01港元，公司过去一年从高位下跌近五成。

刘智恒

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GLB Hong Kong IPO

九成收入来自吉利朋友圈 格雷博该如何证明自己？

新能源车供应链资本化浪潮下，格雷博凭藉吉利体系订单快速崛起，三年间收入增长逾11倍，但公司能否走出吉利生态圈，将成为市场关注焦点 重点： 格雷博2025年收入达36.28亿元，较2023年增长超过11倍 公司近九成收入来自吉利相关集团    李世达 近几年，伴随中国新能源汽车价格战持续升温，车企已不再满足于只生产整车，而是开始向上游供应链延伸，掌握电池、晶片、卫星通信及智能座舱等核心技术，希望透过垂直整合降低成本、提高竞争力。与此同时，一批原本隐身幕后的供应商也逐渐走向资本市场。 在这股趋势下，一些原本由车企内部孵化的业务开始独立融资甚至上市，例如亿咖通（ECX.US）、极氪（ZK.US）及曹操出行（2643.HK）。另一方面，一些原本独立发展的供应商，也因深度绑定车企而迎来高速成长。近日递表港交所的格雷博智能动力科技股份有限公司，正是后者的代表。 前身可追溯至2010年的格雷博，主要从事新能源汽车多合一动力域解决方案研发与生产，由管博等团队创立，早期曾获广汽资本、东方证券及红杉资本等机构投资。 格雷博并非吉利内部孵化企业，而是在2019年进入吉利供应链后逐渐壮大。公司主打多合一动力域解决方案，透过整合电驱、电控及电源系统提升效率，目前已取得10家主机厂40个定点项目，产品应用于12个品牌16款车型。 真正让格雷博受到市场关注的，是惊人的成长速度。 申请文件显示，公司收入由2023年的3.14亿元（4,600万美元）增至2024年的7.38亿元，再爆增至2025年的36.28亿元，三年间增长超过11倍。同期毛利率由负6.8%改善至7.2%。虽然公司2025年仍录得2.88亿元净亏损，但经调整后净利润已首次转正至3,650万元。 2019年进入吉利供应链后，格雷博逐步由零组件供应商升级为动力域系统供应商。随着吉利银河及领克新能源平台放量，公司收入于2024至2025年间急速增长，完成从新创供应商到主流新能源车供应链企业的跨越。 深度绑定吉利 申请文件显示，2023年至2025年，来自吉利相关集团的收入分别为1.91亿元、5.56亿元及31.62亿元，占总收入比例由60.8%上升至75.4%，再攀升至87.2%；若计入李书福旗下其他联营企业，2025年相关收入占比更高达90%。换言之，格雷博过去三年的高速成长，几乎完全建立在吉利新能源车销量爆发之上。 从股权结构来看，公司与李书福体系的联系亦正逐步加深。除吉利系投资平台台州禧利持股约4%外，由李书福控制的钱江摩托（000913.SZ）亦持有约13%股份，两者合计持股接近两成。 这种深度绑定模式，让格雷博得以分享吉利新能源车快速成长的红利，但同时也带来另一面风险。当单一客户贡献近九成收入时，公司未来发展势必与吉利的产品规划、采购策略及市场表现高度连动。即使2025年收入暴增，格雷博毛利率仍仅7.2%，明显低于部分成熟供应商。若未来吉利调整采购策略、导入其他供应商甚至强化自研能力，公司业绩都可能受到显著影响。 与此同时，公司亦布局AI算力基础设施供电系统及具身智能电驱系统，希望将汽车领域累积的电力电子技术延伸至数据中心与人形机器人市场。但截至2025年底，相关业务仍未产生收入。 从行业角度来看，格雷博所在市场仍具成长潜力。根据灼识谘询资料，全球新能源汽车动力域解决方案市场规模预计将由2025年的1,977亿元增至2030年的4,860亿元，年复合增长率达19.7%。但竞争同样激烈，除了比亚迪（1211.HK；002594.SZ）坚持自研电驱系统外，第三方供应商中还有汇川联合动力（301656.SZ）、德赛西威（002920.SZ）等企业积极布局。相较之下，汇川联合动力等同业客户结构更为分散，对单一车企依赖程度较低。 若吉利能够实现其2030年650万辆全球销量目标，并将新能源车销量占比提升至75%，格雷博仍有望继续受惠。然而，资本市场最终关心的并非吉利能带来多少订单，而是公司能否摆脱对单一客户的依赖。对格雷博而言，下一阶段的考验不在于能否跟随吉利成长，而在于能否将技术能力复制至更多车企，从一家深度绑定吉利的供应商，成长为真正的平台型企业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Zhengxin makes chicken

“鸡王”光环褪色 正新食品赴港股IPO

据报正新食品正筹备赴港上市，但其门店网络持续收缩，也凸显过度依赖加盟模式快速扩张所带来的风险 重点： 正新食品传出计划赴港上市，但旗下炸鸡连锁品牌门店数量在过去五年间已由2.5万家缩减至9,545家 这轮大幅缩店究竟是优化门店结构的“瘦身调整”，还是业务走下坡的警讯，恐怕要等公司财务数据公开后才能作出判断 　 谭英 尽管业务版图持续缩水，这并未阻止有中国“鸡王”之称的正新食品朝着3亿美元IPO目标迈进。 这一消息源于彭博社上月底的报道，中国本土最大炸鸡连锁品牌上海正新食品集团有限公司，可能很快加入香港近500家排队上市企业的行列。虽然公司随后迅速否认相关消息，但报道披露的细节相当具体，仍让市场持续猜测正新食品及其创办人陈传武的资本市场布局。 除了融资规模外，彭博社还指出，正新食品已聘请中国银河证券及中金公司（CICC）担任上市顾问，协助推进相关计划。 正新食品并非唯一瞄准港股市场的炸鸡连锁企业。本土竞争对手老乡鸡以及台湾炸鸡品牌德克士（Dicos）母公司顶巧餐饮集团，均已公开提交上市申请，但截至目前尚未完成挂牌。 由百胜中国（9987.HK；YUMC.US）经营的肯德基（KFC）目前仍稳坐中国炸鸡快餐市场龙头地位，全国门店超过13,000家。但在2021年高峰时期，以平价定位著称的正新鸡排曾凭借全国25,000家门店，短暂超越肯德基成为中国门店数最多的炸鸡连锁品牌。此后其规模大幅收缩，但若成功上市，或许能为公司下一轮扩张提供资金支持。 正新食品的“鸡王”商标以一只头戴王冠的公鸡为设计主体，象征其称霸炸鸡市场的雄心。目前公司仅在上海便拥有188家加盟店，业务遍及中国大部分省市。与采用传统餐厅模式的肯德基不同，正新鸡排主要采用小型街边店模式，类似外带窗口或小吃摊，座位极少甚至完全不设座位。 品牌创立初期，在2012年连锁化经营起步后，知名演员黄渤曾为其代言，以“比脸还大的鸡排”作为广告卖点，迅速打响知名度。凭借每份套餐约10元（约1.5美元）含饮料的亲民价格，正新鸡排展开爆发式扩张，到2017年门店数突破1万家，两年后更增至2万家以上，超过当时肯德基中国约9,000家门店的两倍，也达到麦当劳（MCD.US）中国约4,000家门店的七倍。正新能够如此快速扩张，主要依靠数百家加盟商共同开店，而非像肯德基和麦当劳那样以自营门店或少数大型合作伙伴为主的发展模式。 市场仍在扩大 正新能够发展到如今的规模，受惠于中国炸鸡市场的快速成长。根据红餐产业研究院的报告，中国炸鸡市场规模已由2019年的600亿元增长至2025年预计的1,050亿元（146亿美元）。截至去年底，中国约有16.4万家炸鸡门店，行业年增长率达11.7%。 然而，自2021年达到高峰后，正新并未跟上市场增长步伐。窄门餐眼数据显示，公司此后持续大规模关店，目前中国门店数已降至9,545家，较五年前减少约六成。正新承认门店数量下滑，但强调这是主动推动的调整策略。 目前，正新表示其全球门店数已超过1.2万家，仅去年第三季度便新增签约1,200家门店。公司称，去年受其“强管控”体系管理的门店销售额同比增长13%，供应链产能提升28%，整体业绩增长30%。 正新总裁金坚表示，公司近年的转型源于2018年启动的“森林计划”，旨在培育更多子品牌。此外，公司自2023年起开始缩减核心鸡排品牌规模，逐步淘汰装修老旧、设备过时以及食品安全管理较差的门店。 同年，公司展开全球招商计划，目标是在三年内新增4,000家海外门店。2023年5月，正新在东京新宿开设日本首店，也是中国内地以外的第15家门店。 在2023年2月举办全球招商大会后，正新表示已签署49份海外加盟合作协议，覆盖越南、泰国、老挝、马来西亚、印尼、日本、美国、澳大利亚及新西兰等市场。其中最大的加盟商在老挝经营8家门店，而正新美国首店则于2024年3月在旧金山湾区米尔皮塔斯（Milpitas）开业。 不同的故事 尽管正新乐于谈论其国内业务转型与海外扩张成果，但批评者讲述的是另一个故事。他们认为，产品创新不足、食品安全争议频发，以及加盟商不满情绪持续存在，仍是困扰公司的主要问题。 与此同时，越来越多竞争者涌入本已拥挤的市场。以茶饮起家的蜜雪冰城（2097.HK）在中国拥有超过5万家门店、海外超过4,500家门店，也已推出炸鸡产品；而火锅龙头海底捞（6862.HK）同样透过独立炸鸡品牌切入市场。 在竞争如此激烈的市场环境下，正新为何仍希望推动上市？答案或许可以从董事长陈传武身上找到。这位以多次成功转型闻名的连续创业者，来自素有“中国民营经济重镇”之称的浙江温州。1995年，他从冷冻食品生意起家，与消费品巨头联合利华（UL.US）旗下和路雪（Wall’s）冰淇淋合作。其后又经营台湾小吃连锁店，终于2012年押注炸鸡市场。 他推出的小店模式极具加盟吸引力，单店开设成本仅约8万元，而一家典型肯德基或麦当劳门店的投资成本通常高达500万元左右。 另一方面，陈传武自1999年起便着手打造供应链体系，目前拥有40个仓储物流中心、超过400辆冷链运输车及10座工厂。公司采取典型加盟模式运营，收入来源包括加盟费，以及向加盟商销售食品原料、厨房设备及门店装修物料。 归根究底，陈传武向来不排斥为自己的事业尝试新配方，即使他鲜少公开谈论未来计划。这或许也是为何仅凭一篇媒体报道，便足以引发市场对正新上市的各种猜测。而一旦正新正式递交招股书，投资人势必会仔细审视这个“鸡排帝国”的真实面貌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
AI in China's medical aesthetics sector

当AI遇上医美 无人诊所距离现实还有多远？

医疗美容行业快速扩张多年，但高获客成本、服务品质不一及医疗风险等问题始终存在。随着人工智能逐步渗透诊所营运与设备管理，行业正迎来新一轮效率升级    财联社Marketwatch专栏 近年来，医疗美容行业在市场需求驱动下持续扩张，但产业相关问题也日益突出，使得医美成为医疗风险高堆领域。在此背景下，人工智能技术以其在数据处理、流程自动化和决策辅助等方面的优势，与医美行业当前所面临的困境完美匹配。因此，AI正在中国医美领域逐步参与局部关键环节。然而，技术应用在不同规模机构间存在明显落差，数据安全与有效性等问题同样构成现实挑战。 AI进驻医美 人工智能在医美行业的应用目前主要集中在营销、客服应答、资料库整理、内容生成与流程管理等非核心医疗环节，被视为降低人力成本、实现服务标准化的有效工具。具体而言，AI视觉算法可快速捕捉客户面部关键点并转化为数据参数，或者将客户问诊分析与咨询总结归纳来配合电子病历实现数字化管理。一个典型例子是为医美行业打造的AI助手貌美AI宣布接入DeepSeek，实现通过语义分析自动生成对话、利用算法匹配用户需求、自动触发关怀回访等功能。 此外，AI在光电类医疗设备中的应用也在铺开。依赖AI的机械式精确性优势，搭载智能超声影像与AI能控系统的设备可自动识别并标注皮下组织分层，实时输出皮肤平均厚度及特定筋膜层深度，使医生据此调整参数。另一类温控治疗设备则通过AI算法实时监测温度，毫秒级调整射频输出功率，确保治疗处于有效且安全的温度范围内。因此，这些应用的核心优势是AI作为尖端技术能极大降低人为因素造成的治疗偏差。 数据瓶颈待解 尽管AI在部分环节展现出潜力，但其仍面临多重实质性制约，因此大部分医美机构对AI应用持谨慎态度。在上游研发领域，利用AI制药的临床成功率低于预期。同样地，利用AI进行医美材料研发，其找到的候选材料依然会因疗效不足或毒性超出预期而失败。这是因为AI擅长从已知数据中寻找规律，但人体的免疫应答与代谢差异远超现有临床数据，动物模型与人体之间的鸿沟难以通过算力填补。 更重要的是，数据成为当前最大瓶颈。由于医生操作数据、治疗过程数据与术后效果反馈数据等有效数据严重匮乏，直接制约了AI从辅助角色向更核心功能进阶的可能。 同时，医美涉及大量亚洲人群的生理与健康数据，高度敏感且易受舆论质疑。为此，部分企业已采取加密传输、实时监测与风控机制，拦截异常访问并检测数据风险。另有企业采用“系统过滤+人工复核”双重审核机制，并通过私有化系统确保敏感数据不出内部网络。此外，行业协会也已联合互联网平台，着手完善医美行业基础数据库。 无人诊所前瞻 尽管当前面临多重挑战，业内人士对AI在医美行业的未来发展持乐观预期。首先，预计AI将对所有靠信息差赚钱的行业造成显著冲击。目前已有迹象显示，越来越多求美者从传统的网络媒体咨询转向直接询问AI。未来随着AI进一步发展，无人诊所、医美管家等新型服务形态有望应运而生，无论是对上游研发还是下游机构诊所，效率都将获得极大提升。 在AI角色升级方面，行业预测将从“辅助建议”走向“半自动决策”。新氧已推出AI技能包，可提供医美知识查询、门店检索、预约管理和提醒等全流程智能化服务。且在治疗过程中，AI也可与云计算打通“检测—问诊—治疗—回访”的就诊流程，通过术后效果反馈来积累可复用数据。 此外，AI和设备的结合或将成为趋势，通过AI去控制设备甚至结合机械臂完成部分操作或成为现实。从控制设备延伸至与人协同工作，未来AI将扮演更核心的角色。 总的来说，人工智能在医美行业的应用已从营销、客服等前端环节逐步向设备控制与诊疗流程渗透，为降低人为操作风险、提升服务标准化程度提供了可行路径。然而，有效数据的匮乏以及数据安全合规的压力，仍是制约AI深度应用的关键瓶颈。未来，随着诊疗数据的逐步积累，AI有望从辅助建议迈向半自动决策，并与设备深度融合，推动无人诊所、医美管家等新型业态的出现。但行业能否实现这一转型，仍取决于数据治理体系的完善。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
WuXi AppTec wages buyback campaign

药明康德十日砸12.6亿港元回购 能否对冲美国政策风险折价

6月8日，药明康德被加入美国国防部1260H名单，尽管公司立即反驳，仍难以阻挡股价大跌 重点： 在医药企业的低估值周期，多家药企掀起回购潮，希望以真金白银提升市场信心 美国市场是药明康德最大的收入来源地，政策风险将直接影响未来业绩增长的确定性    莫莉 近期，CXO板块股价持续承压，尽管全球创新药投融资已从谷底回暖，龙头企业在手订单与现金流依然强劲，但板块估值却受到压制。在估值与基本面严重背离的时间节点，行业龙头无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）选择用真金白银提升市场信心。自5月26日起，药明康德在港交所连续10个交易日回购，累计耗资约12.60亿港元密集吸筹。 港交所数据显示，6月8日，药明康德以每股119.200至123.800港元的价格回购91.26万股，单日耗资达1.1亿港元。自5月26日起，公司已连续10个交易日在港交所场内竞价回购，合计回购993.55万股，但在股份回购期间，药明康德的股价仍不断下挫。 值得注意的是，本次回购的股份并非用于注销，而是作为“库存股”留存。根据公司此前公告，这部分股份将主要用于2026年H股奖励信托计划，未来可授予董事、高管及核心技术骨干。这意味着，药明康德此次回购在短期内不会通过缩减总股本直接增厚每股收益（EPS），其核心目的更侧重于在股价低位构筑股权激励池，以绑定人才、传递长期信心。 事实上，药明康德并非行业孤例，在板块估值探至近年低位时，医药生物行业在2026年以来已有约80家公司实施回购，数量居各行业之首。5月下旬，同为“药明系”的药明生物宣布将动用不超过4亿美元进行回购，药明合联也披露了1亿美元的回购计划，明确资金将来自公司账面现金。此外，泰格医药（300347.SZ）、恒瑞医药（600276.SH; 1276.HK）等行业龙头也在近期抛出大额回购计划。 医药企业集体行动的背景，是该板块股价的持续下行，一方面，资金正持续从医药板块流出，进入涨幅更为强劲的AI、半导体等硬科技赛道，另一方面，国家集中带量采购与医保控费的常态化，限制了创新药企在境内的利润想象空间；近期关于监管部门可能收紧对外授权（BD）交易的行业传言，则进一步打击了市场对行业成长模式的信心。对CXO龙头而言，美国《生物安全法案》等地缘政治风险，已把供应链“可预测性”转为成为一种长期制度折价。 地缘政治风险再现？ 就在药明康德密集回购期间，地缘政治风险再度凸显。6月8日，美国国防部将药明康德列入其根据1260H条款认定的“中国军工企业”更新版名单。6月9日，药明康德迅速发公告澄清，反驳称这是毫无根据的错误认定，但这一事件依然在资本市场引发了震动，当日股价跌幅超过5%。 公司在公告中指出：第一，公司并非由任何中国军事或政府实体所有、控制或存在隶属性关联；第二，公司并无向中国军队提供服务；第三，公司并无与中国国防工业基础或军民融合计划有关联。公司表示，将立即采取措施挑战及纠正这一错误认定。 药明康德被列入1260H清单，其直接冲击并非来自制裁或出口管制。公司业务本不涉及美国国防部采购，因此相关法定采购限制对其收入影响甚微。然而，真正的风险在于清单会触发大客户内部的供应链合规审查。例如，若跨国药企的某个研发管线涉及美国国立卫生研究院（NIH）等联邦资金，其法务与合规部门出于风险规避，可能会在授予新订单时更加审慎，甚至将项目分流至清单外的供应商。 据2025年财报，来自美国客户收入达312.5亿元，同比增长34.3%，在总营收454.6亿中占比近七成。因此，美国任何政策风险的变动，都会直接动摇资本市场对其业绩确定性的信心。当前，药明康德的市盈率仅有15倍，低于同行药明生物的23倍，反映出市场在定价中已计入了较高的政策不确定性溢价。然而，公司业绩仍相当稳健，截至一季度末，其在手订单超过597亿元，同比增长23.6%。在股价与基本面持续背离的当下，其估值是否已过度反映悲观预期，值得投资者思考。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2359.HK
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