0116.HK
Chow Sang Sang forecasting a 40% decline in interim profit

金价持续上扬,金饰消费愈发低迷,周生生示警上半年少赚最多近四成

重点:

  • 公司上半年股东应占溢利料按年减33.5%至39.5%
  • 上半年中国黄金首饰消费同比下降约27%

李世达

黄金价格上涨,鼓励了不少黄金珠宝品牌借势申上市,但黄金消费的节节衰退,也让许多品牌业绩大受冲击。周生生集团国际有限公司(0116.HK)近日发布盈警,预期2024年上半年公司股东应占溢利约为5亿至5.5亿港元间,较去年同期的8.3亿港元减幅介乎33.5%至39.5%。这是珠宝金饰行业承压的又一例证。

周生生表示,溢利减少主因是金价创下历史新高及宏观经济条件的挑战,导致消费疲弱,令珠宝及钟表零售收入下降;以及期间贵金属借贷按市值重估取得未变现亏损,而去年同期的重估则取得未变现收益。

盈警公布当日恰逢亚洲股市大跌,具避险属性的黄金类股股价上升。周生生股价在盈警后连续两日上涨,升幅约4%。不过今年初以来,股价已跌去26.8%。

周生生于1934年在广州创立,创始人周芳谱与周大福(1929.HK)创始人周至元,同样来自广东顺德,但两人并非亲戚关系。周生生创立仅比周大福晚了五年,取名周生生,则源自《易经》中“周而复始,生生不息”的寓意。1973年,周生生在港股上市,是第一家在香港上市的珠宝行业公司,上市至今已超过50年。

截至2023年底,周生生在中国大陆及香港、澳门、台湾等地开设了977家分店,虽然数量上远不及周大福、周六福或周大生等品牌,但周生生旗下分店全为自营,不走加盟这条路。公司营收主要来自黄金饰品与珠宝钟表零售,其中黄金饰品销售占零售销售总额的79%,镶嵌珠宝及钟表分别占9%,其余则为铂金、K金饰品。

珠宝金饰行业集体受挫

事实上,盈利减少并非周生生一家。据行业龙头周大福最新公布的季度报告,今年截至6月30日止的三个月,零售业绩较去年同期下滑20%,位于中国大陆的同店销售额下滑26.4%,香港澳门地区则下滑30.8%。

今年上半年,周大福已在全国关闭180家门店,约平均“一天关一家”。大量关店还有六福集团(0590.HK),今年以来中国大陆市场门店已减少108家。截至6月底止的第一个财政季度,六福整体零售额下滑18%,同店销售额大跌34%。

金价上涨是业绩受挫的主因之一。受地缘政治因素影响,黄金价格持续上涨。截至今年6月底,伦敦现货金价每盎司2,330.9美元,较年初2,074.9美元上涨12.3%。下半年开始虽一度回落,但哈马斯领导人7月31日在伊朗被暗杀,令中东局势更加紧张,金价在8月初创下2,500美元历史新高,目前持续在2,400美元徘徊。

上半年金饰消费降27%

金价维持高位,令黄金首饰需求受到冲击。据中国黄金协会在7月底发布的半年报,2024年上半年,全国黄金消费量约523.8吨,与去年同期相比下降约5.6%,其中黄金首饰消费同比下降26.7%,但金条与金币消费量同比却增长46%。这显示民众对避险保值的需求高于消费的需求。

而在香港与澳门,虽然旅客量已较疫情期间大幅回升,但珠宝钟表等高价位零售商品销售同样大幅滑落。其中香港6月份珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货额按年下跌23.1%;澳门5月份钟表珠宝零售销售额则按年大减34.9%。

据去年年报,中国内地为周生生主要市场,去年营业额约为158.3亿港元,占总营业额的63%;港澳地区则为89亿元,约占36%。其余营业额来自台湾与其他地区。

今年上半年,中国社会消费品零售总额23万亿元,同比增长3.7%,但6月增速仅为2%,为2023年2月以来最低。在消费降级的大环境下,即使是有意投资黄金,也会选择金块、金条,使得金饰品牌利润进一步下降。

金饰品牌的行业逻辑,其实就是卖黄金赚加工费。对消费者来说,多半分不清周大福、周六福、周生生、周大生的产品有何区别,但却可能说得出Cartier、Dior或Tiffany设计风格有何不同。前者卖的是黄金,后者卖的其实是品牌。当金价高涨侵蚀利润空间,前者就会很被动。

今年以来金饰品牌股价普遍下跌,周生生股价下跌超过26%,六福集团下跌27%,周大福更惨,跌去42.7%。市盈率方面,周生生市盈率为4.2倍,低于周大福的10.2倍与六福集团的5倍。而刚刚上市、号称“古法打造黄金”的老铺黄金(6181.HK),市盈率高达28.8倍,似乎已吸引了所有的目光。

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新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司(1833.HK)周四公布首九个月业绩,盈利按年大增72%至1.84亿元,收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元,按年增长45.7%。 公司表示,主要受惠于公司的医险协同模式不断深化,保险+医养会员模式的持续深耕,以及在企业健康管理业务上的快速推进。 展望未来,公司将持续强化与平安集团的协同,并推动核心服务的数字化和AI化,通过更一体化的整合式体验,提升用户口碑和满意度。 周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…
Fibocom makes wireless modules

估值过高利润承压 广和通上市即跳水

这家无线模组制造商在港上市首日即下跌11.7%,次日续挫,但其估值似仍偏高 重点: 上市募资3.6亿美元,广和通定价坚挺,但上市首日市场已因其估值高及利润受压而不买账 广和通今年上半年营收增长23.5%,但因毛利率遭挤压,利润增速大幅放缓至4.8%   阳歌 尽管香港或正迎来近年最活跃的IPO市场,但即便是近期投资者的狂热情绪,也未能提振无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。这家公司的股票此前以21.50港元的区间上限定价,但利润收窄与盈利增速放缓,最终引发投资者恐慌。 需特别指出的是,即便遭遇低迷开局,广和通在港的估值泡沫仍高于深市老股。这种估值倒挂现象为历史罕见,折射出当前香港IPO市场的非理性繁荣。后文将对此展开分析。 广和通上市后股价近乎直线下挫,周三最终收跌11.7%。跌势周四延续,早盘报17.44港元,跌幅约8%,较发行价已跌去近20%。 广和通是近期涌现的“赴港二次上市”潮中的一员,这类企业在沪深交易所上市后,纷纷转向更具国际视野的香港市场。尽管多数公司赴港上市旨在配合出海战略,以提升全球影响力,广和通却显例外。 这家1999年创立于深圳的企业,几乎未提及将28亿港元(约合3.6亿美元)新股净融资用于全球扩张。公司明确表示,约半数资金将投入现有国内研发基地,另有15%将用于深圳新制造工厂建设。 必须承认,公司具备显著优势,作为智能汽车及智能家居设备等高速增长市场的核心部件供应商,其无线模组产量居全球次席。该细分市场高度集中,以中国企业为主的行业前五强掌控约75%销售额,意味广和通短期内难遇强劲新对手。 不过,头部阵营的内卷正加剧价格战,技术快速成熟背景下,竞争持续挤压广和通的利润空间。这种侵蚀今年加速显现,上半年毛利率降至16.4%,不仅低于2024全年18.2%,更创下招股说明书披露的三年半数据的最低。 尽管开局不利,广和通港股目前市盈率仍高达53倍,显著超出其深市老股38倍的估值水平。这与历史规律截然相悖,以往中资企业“A+H”股往往在沪深市场享受更高溢价。这显然是香港近期IPO热潮的直接产物,今年香港有望超越纽交所和纳斯达克,问鼎全球新股融资榜首。 估值回调在即? 广和通并非当前港股溢价交易的唯一个案。另一典型代表是宁德时代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率远超深市26倍。自5月赴港上市以来,宁德时代股价已近翻倍,全球投资者对全球最大电动车电池制造商的布局机会趋之若鹜。 并非所有龙头企业的估值也出现大幅差距,空调制造商美的(0300.HK;000333.SZ)与矿业巨头紫金矿业(2899.HK;601899.SH)的“A+H”股市盈率基本持平。核心要点在于,此轮港股IPO热潮中,新上市中资科技股正成资本宠儿,尽管我们预判此类股票终将面临估值回调。 广和通恰可作为估值回调的注脚,尽管智能汽车与智能家居设备兴起赋予无线模组强劲增长潜力,但该领域技术正加速成熟。招股书援引市场数据显示,去年公司以14.4%的市占率位居全球次席,落后于市占率23.8%的行业龙头、总部位于上海的移远通信(603236.SH)。 据招股书披露,全球无线模组市场增长迅速,但绝非爆发式增长,销售额预计将从今年486亿元增至2029年726亿元,年均复合增长率10.6%。 广和通增速显著跑赢大市,今年上半年持续经营业务收入,从去年同期30亿元增至37.1亿元,同比增幅23.5%,与去年增速基本持平。模组业务占据绝对主导,今年前四月贡献93%的营收;其余来自毛利率更高的解决方案业务。值得关注的是,该业务营收占比已从2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在营收高增的同时,原材料成本上涨及成品模组降价,共同导致前文所述的利润收窄。其结果是,上半年持续经营业务利润,仅从去年同期的2.085亿元微增至2.185亿元,增幅4.8%。随着技术持续成熟与竞争白热化,这种利润侵蚀在可预见的未来仍将延续,或持续拖累广和通港股表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里