简讯：天图减持百果园 亏损逾5千万元

专注于放射性药物即核药的研发，是中国首家获得创新放射性药物上市批准的企业 重点： 尽管拥有两款已上市产品，先通医药的创收能力仍然较弱，2024年净亏损1.56 亿元 先通医药通过增资扩股的方式至少完成了9轮融资，累计融资金额超 29 亿元    莫莉 随着内地行业巨头先后来港上市，香港新股市场近期明显回暖，超过150间企业正排队等候上市。在恒瑞医药登陆港股迎来大涨后，创新药企业也加速奔赴香港。上周一，中国核药行业龙头北京先通国际医药科技股份有限公司（下称 “先通医药”）正式向港交所递交上市申请，有望成为港股“核药第一股”。中金公司和中信证券担任先通医药赴港上市的联席保荐人。 先通医药成立于 2005 年，专注于放射性药物即核药的研发，是中国首家获得创新放射性药物上市批准的企业，构建起放射性核素原料生产、放射性药物的研发、生产制造以及销售的全产业链业务能力。目前，先通医药建立了覆盖聚焦肿瘤学、神经退行性疾病及心血管疾病的15条产品管线，其中包括四款核心产品以及两款已上市销售的产品。 放射性药物为一类特殊的医药产品，其含有放射性核素，这类药物的原理是将放射性核素精准递送至特定生物靶点，用于诊断成像或治疗介入，主要应用领域涵盖肿瘤学、神经学及心脏病学。据招股书引述的报告，全球已有超过10种放射性配体药物获得上市批准。其中，诺华的前列腺癌治疗药物Pluvicto在2024年创造约14亿美元收入，另一款核药GEP-NET治疗药物Lutathera同期收入达约7.24亿美元。 在先通医药的管线中，核心产品XTR008是公司自主研发的、中国首个靶向Lu标记生长抑素受体（SSTR）的治疗用放射性配体，用于治疗神经内分泌肿瘤，该产品已经完成三期临床试验，国家药监局在今年4月受理XTR008的新药上市申请，XTR008有望在2026年获批上市。招股书显示，2024年，全球靶向SSTR的治疗用放射性配体的市场规模约为7亿美元，预计到2035年，该市场将达到34亿美元。 先通医药旗下的XTR005是国内首个获批的阿尔茨海默症诊断的PET示踪剂，可以在PET成像中测量成年患者大脑中的Aβ斑块水平，帮助评估阿尔茨海默症及认知能力下降的其他原因。这款产品从2025年1月正式上市销售，财报中暂时无法看到其销售成绩。另一款已上市产品是腺苷注射液，用于辅助诊断冠心病 ，贡献的收入很有限。 借势核药研发热潮 尽管拥有两款已上市产品，先通医药的创收能力仍然较弱，主要收入源于向医院和医药企业提供放射性核素药物开发的CRO/CDMO服务，以及在2021年向映恩生物授权的一款HER3单抗管线后获得的许可收入。在2023 年和 2024 年，先通医药的收入分别为 1020 万元和4410 万元，其中2024年CRO/CDMO服务贡献了 2716 万元的收入，而产品收入销售仅仅贡献374.2 万元。在过去两年，公司净亏损分别达到 3…

全球股市波动推动交易量激增，这家互联网券商第一季度收入与净利润实现大幅增长 重点： 老虎证券第一季度收入同比跃升55%，净利润飙升147% 美国关税政策的不确定性推高交易频次，这家互联网券商得以受益于加剧的市场波动 　 梁武仁 不确定性虽是投资者的一大公敌，却可能成为一家券商的挚友。 对于依赖交易佣金的多家券商而言，第一季度便是如此。当特朗普关税政策引发全球投资者警惕之际，市场波动性加剧，令该行业普遍受益。这种不确定性时而引发抛售潮，时而引发反弹潮，但无论行情走向如何，高涨的交易量始终为券商带来更多佣金收入。 向上融科（TIGR.US）上周五发布的财报显示，旗下专注海外华人投资者的老虎证券表现尤为突出。公司第一季度交易量暴涨逾150%，推动收入同比增长55%至1.23亿美元。更亮眼的是，其净利润飙升147%至3,040万美元，净利润率从2024年同期的19%上升至约25%。 鉴于大中华区（含中国大陆、香港、台湾）投资者是其核心客户，老虎证券或受益于中国股市的强劲表现。在促消费等系列经济刺激政策推动下，沪深港三地股市首季录得稳健涨幅。本土AI初创企业DeepSeek的技术突破，带动的科技股乐观情绪，同样成为市场信心的助推器。 尽管业绩亮眼，老虎证券首季收入增幅较竞争对手富途证券（FUTU.US）81%的强劲增长，仍显逊色。但在销售方面，老虎证券未必落后于规模更大的对手。 当季，老虎证券佣金收入增长约110%至5,800万美元，占总收入48%。富途此项收入亦增长114%至23亿港元（约合2.97亿美元），占比约49%，可见两家公司佣金增速基本持平，且均超过更聚焦美国市场的微牛证券（BULL.US），这家同样瞄准海外华人投资者的券商于4月上市，其佣金增幅为46%。 老虎与富途的总收入增速差异，主要源于保证金交易与证券借贷服务的利息收入。该项收入，在2024年首季曾是老虎证券最大收入来源，今年同期仅增长23%至5,380万美元。相比下，富途此类收入升53%至20亿港元。 市场波动性持续 首季助推券商业的股市波动已延续至第二季度，意味相关企业有望再创佳绩。老虎证券首席执行官巫天华在财报电话会上透露：“特朗普关税政策的不确定性持续引发股市震荡，推动公司4月交易量创下单月历史新高”。 他进一步表示：“整体而言，我们对二季度迄今的发展态势相当满意。就交易量而言，4月市场波动性显著抬升，这主要受关税忧虑情绪驱动，推动我们单月交易量首次突破千亿美元大关，刷新历史纪录”。 公司首席财务官曾庆飞指出，除股市波动等不可控因素外，老虎证券正采取更具战略意义的举措维持收入增长——着力进军香港，该区“用户质量更高”。香港是富途的核心市场，老虎证券在该市场的每用户平均收入（ARPU）在其全球布局中高居榜首。 近年为规避本土市场监管风险，老虎证券与富途均加速海外布局，此类风险在2023年1月达到顶峰。中国证监会认定两家机构因允许境内客户无牌开展跨境交易属违规操作，责令其停止在中国内地接纳新客户，但允许继续服务现有客户。 彼时，两家公司已着手客户群体多元化，如今增长引擎已完全转向海外市场。 老虎证券早期主攻新加坡市场，富途则聚焦香港。老虎证券近期战略重心转向香港，将使其与富途及众多竞争者在这片红海市场正面交锋。两家公司还将要面对巨头蚂蚁集团这个强劲新玩家，这家阿里巴巴旗下的金融科技公司今年4月收购香港券商耀才证券（1428.HK），正式进军该领域。 竞争白热化，意味需增加营销支出获客，将侵蚀利润空间。这一趋势已在老虎证券显现，其第一季度营销成本同比激增148%，成为除员工薪酬外的最大开支项。 巫天华表示，产品多元化推升每用户平均收入，助力老虎证券有效控制固定成本的上升，底层盈利能力仍显著提升。本质上，这意味客户对平台新增服务的使用率提高，使公司获得更优规模经济效益。 财报发布当日，老虎证券股价收跌，但次日强劲反弹。该股18.6倍的延伸市盈率反映投资者看好其前景。有相似情況的富途，市盈率達17倍，微牛证券9.2倍的估值则相对较低。相对于国际同业Robinhood Markets（HOOD.US）的41倍与嘉信理财（SCHW.US）的27倍，显示投资者对中国背境的券商较谨慎。 若贸易紧张局势持续，最终重创全球经济，企业盈利如市场所忧出现下滑，投资者或将收缩交易规模，终结券商行业的这轮盛宴。但在这种情景降临前，该行业的景气周期至少在未来数月有望延续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在电商都开始拍的时代，一集三分钟的短剧，效果可能胜过千字文案，这场由平台主导的叙事革命，让“看剧”与“购物”实现无缝接轨    李世达 “她穿着土气旧衣，被男友抛弃，决定奋发图强，三个月后改头换面，出现在前男友婚礼现场，惊艳全场”如果你对类似的情节感到熟悉，恭喜你，你已经进入电商的内容宇宙。 过去两年来，电商平台纷纷开辟“短剧”专区，投入真金白银扶持创作者，把商品和剧情绑在一起，让用户“边看边买”，不知不觉就下了单。从最初的小范围试水到如今的系统化布局，电商短剧已不再限于“行销手段”的一环，而是一场关于注意力与消费决策的结构性转型。 这样的转变背后，一个现实的驱动力是：抖音电商的迅猛崛起。2024年，抖音电商全年交易额突破3.5万亿元（4,863.6亿美元），直接跃升为中国第三大电商平台。它证明了内容驱动的交易模式“视频种草－直播成交”，可以颠覆传统“搜寻－比价－下单”的购物逻辑。传统电商平台发现，如果还停留在静态图文与货架展示，恐怕很快会失去消费者的目光。 短剧有一种天然的黏性——3分钟一集、情节狗血、角色极端、转折夸张。最重要的是，短剧行销不仅可以广告植入，品牌方也可定制剧集，同时还可搭配直播间跳转购物，而使用者观看影片的同时，平台演算法能够了解使用者的喜好。 这就是为什么电商平台要自己开始拍剧。 阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下淘宝，在2023年底开展“逛逛剧场”，发展“品牌联名剧”与“商家参与剧本创作”，整合淘宝直播与商品详情页，实现“看剧即买”；抖音则在2023年下半年推进“短剧＋商城”模式，通过插入购物车、角色商城等促成购买；拼多多（PDD.US）则于去年4月在“多多视频”中上线“短剧”分区，聚焦“低价好物剧”主攻下沉市场。这种将叙事与商品销售深度绑定的模式，让购物的体验感更上一层楼。 不同剧情 不同商品 不同的剧情通常搭配不同的商品，常见于几种套路。如“逆袭复仇型”：主角被小看、嘲笑，换上新装或用上某款产品后彻底翻身，适合搭配穿搭、美妆、技能培训产品；“情感共鸣型”则以家庭矛盾、夫妻情感为主，常与厨房用品、居家好物、节日礼物等商品结合；而“误会反转型”则以泪点剧情拉动观众情绪，结尾给出温情惊喜，提升商品情感附加值。 这些内容看似重复，却极具效率。短剧的核心不是创新，而是熟悉与节奏感。观众不需要花时间理解世界观，只要知道接下来会发生“逆袭”、“打脸”或“落泪”，他们就会愿意看下去。而这段时间，正是平台导流与品牌转化的黄金窗口。 与此同时，越来越多的短剧片段经过重新剪辑后，被品牌或内容创作者投放至抖音、小红书等内容平台。电商平台正在成为内容生产者，而内容平台则是内容的放大器与分发场。 千万别小看短剧的威力。据《中国网络视听发展研究报告（2025）》数据显示，2024年中国微短剧市场规模已高达504.4亿元，已超越中国电影票房总收入425亿元。微短剧推估整体市场规模可在2027年达到1,000亿元。 但这场内容电商实验，也并非没有风险与挑战。 首先是内容同质化与审美疲劳，过度依赖公式化叙事，容易让观众产生“又来了”的反感，短期或许有效，长期则可能导致用户流失。其次是品牌价值的弱化：观众记得剧情，不一定记得品牌名称，更不一定会产生长期认同。再者，跨平台流通中还面临数据回流困难与转化追踪模糊的问题，剧虽然火了，但导流到了哪个平台、转化了多少，平台与商家往往难以掌握。 然而，这些问题并不意味着短剧电商模式会就此终结。相反，它或许正在推动一种全新内容商业形态的出现，催生一个内容电商为核心的立体式生态。观众一边追剧，一边买东西，而平台与品牌，则在这些剧集背后不断测试、优化与讲述能让人买单的故事，就像是一部永不完结的剧。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里