新产品配合区域扩张雅乐科技转型成效佳

2022年11月18日

受惠新产品和区域扩张，这家中东社交媒体公司变得更加多元化，但同时也在挤压它的利润率

重点：

雅乐科技三季度收入增长12.3%，因其规模较小的游戏部门出现强劲增长，抵消了传统语音服务增长放缓的影响
该公司在三季度发布了首款硬核游戏，同时继续向中东大本营以外扩张，扩大了在拉丁美洲的业务

阳歌

我们曾将雅乐科技(YALA.US)与基于语音的社交媒体先驱Clubhouse以及更加主流的Facebook(FB.US)等公司进行比较。这是因为该公司早期专注于语音技术，最近又涉足了元宇宙。

但是到了现在，腾讯(0700.HK)和动视暴雪(ATVI.US)等大型游戏公司，可能更适合与这家专注于发展中市场的中东社交媒体公司进行比较。这是因为在它的业务组合中，游戏正在迅速增长。如果目前的趋势持续下去，可能超过该公司较早的语音服务，成为最大的收入来源。

该公司与Facebook以及其他社交媒体公司，比如推特(TWTR.US)和微博(WB.US; 9898.HK)有很大不同。后者严重依赖广告商来获得收入。相反，雅乐科技就像是游戏公司，大部分收入来自于用户——在该公司周一发布的最新业绩中，这一趋势似乎也在加速。

就像瞬息万变的社交媒体领域里的许多公司一样，雅乐科技如今也在经历转型。它最初是一个语音专家，去年见证了这部分业务的爆炸式增长。然后，该业务开始成熟，甚至在今年初录得同比下滑，后来又恢复到个位数增长。随着该项业务放缓，雅乐科技转向其他领域——无论是在地域还是产品组合方面都是如此，以便转型为一家更加全面的公司，从而恢复到成立之初的两位数甚至三位数增长。

但无论是产品开发，还是在新市场开设新的设施，这些行动都需要金钱和时间。这就挤压了雅乐科技当前的利润率，因为多数此类项目都至少需要一两年时间才能取得成果，产生可观的收入。

时至今日，雅乐最新的季报看起来基本稳健，但远远不及2020年刚完成纽约IPO之后，令投资者惊叹的那种爆炸式增长。业绩发布后，该公司股价在周二的交易中基本没变，仅下跌0.2%，但第二天在市场全线抛售中，出现了较大幅度的下跌。

今年到目前为止，该公司股价下跌了34%，但随着其状态趋于稳定并出现改善迹象，它的股票较10月中旬的低点已经反弹了32%。在这个水平上，它目前的市盈率为8.7倍。这可能看起来没那么令人兴奋，但实际上与Facebook母公司Meta的9.8倍，以及微博的10.8倍基本一致。

该公司三季度整体收入增长12.3%，达到创纪录的8,010万美元(5.7亿元)，与上季度的增长率相当，远远高于公司早些时候的指引。雅乐科技补充说，本季度收入将继续以类似的高个位数和低两位数速度增长，雅虎财经调查的分析机构预测，它明年也将实现类似的增长。

游戏界的明星

虽然整体收入增长稳健，但数字并不是很引人注目，而该公司的游戏业务表现要好得多，并迅速成为雅乐科技的主要增长动力。其游戏营收同比增长37%，达到2,390万美元，大约是整体营收增速的三倍。在这个水平上，它现在占雅乐科技总收入的30%，高于一年前的24%。

相比之下，占其余70%收入的老牌语音服务，在最近一个季度同比仅增长了4.3%。

看来雅乐科技认识到游戏对收入组合的重要性，它早前宣布将从最初专注于休闲类游戏进军更多硬核游戏。在这方面，该公司透露，它在三季度为第一款硬核游戏《Merge Kingdom》推出了测试版，并计划在今年年底推出第二款硬核游戏。它还为今年早些时候推出的元宇宙产品Waha进行了迭代升级。

通过在一个更统一的平台上增加游戏和即时通讯等功能，实现产品组合的多元化，该公司已经能够从用户身上赚取更多的收入。这对社交媒体公司来说是一个关键性的挑战，因为它们往往拥有庞大的用户数量，却难以从用户身上变现。

该公司的月活跃用户数(MAU)在本季度增长了19.1%，达到3,090万名，而其付费用户数量增长了50.3%，达到1,150万名，可以说，这表明它在吸引付费用户玩游戏方面取得了更大的成功。

雅乐科技的总部位于阿联酋，主要的产品研发中心在中国杭州。目前，它在拉丁美洲和土耳其持续耕耘，极力将它在中东市场的成功扩大到其他发展中市场。该公司指出，Yalla Parchis这款应用三季度在10个西班牙语国家的棋牌类游戏收入排行榜中进入了前五，高于上一季度的六个国家，表明它在拉美市场的增长势头正在增强。

但正如我们之前所指出的，大多数多元化努力，无论是新的产品类型还是新的地理区域，都还处于早期阶段，它们尚未提供重大收入贡献，还需要大笔投资。因此，该公司三季度的收入成本和研发成本的增长速度明显快于实际收入的增长，导致其净利率从一年前的35.5%下降到30.5%。

这挤压了该公司三季度利润，按通用会计准则(GAAP)口径计算同比下降3.6%至2,440 万美元，按non-GAAP口径计算，则下降11%至2,940万美元。

总而言之，无论从区域还是产品的多样性来看，雅乐科技显然都是一家处于转型中的公司。它在中东拥有相对稳固的基础，正在从过去专注于语音社交媒体，向游戏、文字/图像通讯领域扩张，并进军其他发展中市场。但该公司需要实现更为强劲的两位数增长，藉此表明投资有所回报，才有可能再次让投资者惊叹，就像它在2020年IPO后不久那样。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

社交媒体/娱乐

腾讯, 微博, Yalla, 社交媒体, 雅乐科技, 动视暴雪, 硬核游戏

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

重点：