中州证券预告 中期盈利最高增长超六成

全球最大的独立汽车维修保养连锁企业途虎养车，将斥资近2亿美元收购澳洲同业，借此拓展海外业务，减少对本土市场的依赖 重点： 途虎养车计划收购澳洲的Mycar Tyre & Auto，将新增279家门店及3.67亿美元的年度收入 中国汽车市场增长乏力、竞争激烈，途虎养车今年上半年盈利下跌40%。这项收购将有助公司拓展海外市场，减少对中国市场的依赖    谭英 当陈敏在2011年创办线上线下结合的轮胎销售业务时，很快便发现，轮胎太重，快递公司不愿承接本地配送。这位曾任惠普软件工程师的创业者于是自己想办法，买了一辆货车，亲自把轮胎送到上海各地的汽车维修店。 15年后，他创办的途虎养车股份有限公司（9690.HK）已成为全球最大的独立汽车维修保养服务连锁企业，截至6月底，旗下网络共有8,825家途虎工场店。这些门店几乎全是加盟店，由公司遍布中国的31个区域配送中心及738个本地配送中心供货，能迅速将汽车零部件送到各家工场店。 随着中国成为全球最大的汽车市场，途虎养车多年来蓬勃发展。2025年，中国估计有4.69亿辆汽车行驶在路上，都是公司的潜在客源。但庞大的市场也吸引了新业者加入，促使途虎与电商巨头京东旗下的京东养车等同业展开价格战，推出低至99元的基础服务套餐。 更不利的是，随着中国经济放缓，汽车市场近年已失去增长动力。消费者也越来越精打细算，维修和保养汽车时更注重价格，甚至索性延后处理。 面对这样的市场环境，陈敏开始把目光投向海外，自2024年起在香港和马来西亚开设首批途虎汽车维修店，至今已在这两个市场建立起共有21家工场店的小型网络。 如今，他突然加快了海外扩张的步伐。途虎上周公布，计划以2.78亿澳元向德国轮胎制造商Continental AG收购澳洲同业Mycar Tyre & Auto。这笔付款以目标公司的4.03亿澳元企业价值为基础，再按净债务及营运资金作出调整。途虎表示，已取得银行提供的10亿元收购融资，其余资金将来自内部资源。 该企业价值约为Mycar去年1,580万澳元税前利润的25.5倍，交易仍有待澳洲监管机构批准。 市场小 车龄高 政府数据显示，2025年1月，澳洲只有2,230万辆已登记车辆行驶在路上，仅相当于中国总量的一小部分，汽车销量也大致没有增长。不过，当地车辆的平均车龄达11.54年，为汽车维修保养业务提供了良好的发展条件。 据GMI Research资料，澳洲这类服务的市场规模在2025年达83亿美元，并以每年5.3%的速度增长。随着比亚迪、长城等越来越多中国品牌进入澳洲，途虎也有望与其中国核心业务产生协同效应。中国加快汽车出口，单在6月，中国汽车便占澳洲新车销量的35.5%。作为当地首家中资汽车维修连锁企业，途虎或能把握这股趋势带来的机会。 Mycar去年拥有279家门店，是澳洲市场的主要业者之一，而当地汽车市场仍以德国和日本品牌为主。与途虎的加盟模式不同，Mycar的维修店全由公司自营。这家连锁企业也有自己的学徒培训体系，拥有约200名受过培训的技师。 Mycar去年收入为5.246亿澳元，约相当于途虎同期164.6亿元收入的七分之一。若将两者合并计算，途虎的收入将增加15%，至约187.7亿元。 投资者对这项交易反应热烈，途虎股价在上周公告翌日上涨11.3%。途虎目前市盈率约32倍，估值看来偏高。相比之下，美国巨头AutoZone（AZO.US）的市盈率较低，为20倍，O’Reilley Automotive（ORLY.US）则为27倍。尽管途虎估值偏高，Yahoo Finance调查的12名分析师中，仍有10名给予该股“买入”或“强烈买入”评级。…

BOOX品牌持有者文石正申请在香港上市。其两大核心设备销售下滑，但通过转售储备芯片，仍维持收入增长 重点： 2026年上半年，文石的收入增长全数来自转售储备芯片；旗下两大电子纸产品线“高速阅读器”及“生产力平板”的销售收入合计下降4.7% 这家香港上市申请人的存货在2026年上半年增加50%，占用大量现金，同期银行借款增逾一倍    胡鸣鹤 以电子纸阅读设备闻名的广州文石信息科技股份有限公司，最近却从一项意想不到的业务找到增长来源：转售储备的芯片。 这家总部位于广州的BOOX阅读器及数码笔记本制造商，上周申请在香港上市。公司收入结构正在转变，至少暂时偏离了核心业务，能否获投资者接受仍待观察。更大的挑战是，在智能手机不断蚕食市场之际，如何让消费者继续愿意购买专门用于阅读和书写的设备。 芯片价格上涨也正考验文石及其同业，智能手机和个人电脑制造商同样受到冲击，被迫提价后，核心产品销量下滑。 至少从收入看，文石似乎稳住了阵脚。2026年上半年收入由上年同期的5.34亿元，增长7.4%至5.74亿元。但细看之下，转售储备芯片带来5,570万元收入，已超过整体收入的增幅。 随着阅读器销售急跌，公司两大设备产品线的收入同比下降4.7%，合计毛利减少11.7%。主要受芯片转售带动的“其他产品及服务”毛利增长，足以抵消上述跌幅。不过，由于开支及其他成本增加，盖过了毛利的小幅增长，文石上半年净利润仍下降24%至5,330万元。 零部件成本上涨，尤其是存储芯片涨价，正考验文石及其竞争对手。亚马逊（AMZN.US）8月将美国基本款Kindle售价由109.99美元提高至149.99美元，称原因是内存和存储成本增加。中国电子阅读器制造商汉王科技（002362.SZ）副总裁王杰8月接受《华夏时报》访问时则表示，尽管面临成本压力，公司仍维持售价不变，因为这类设备并非必需品。 储备芯片 芯片价格自2025年下半年开始上涨，文石于是增加采购，以防日后进一步涨价。这项部署后来派上用场。公司在保留足够零部件满足自身生产需要后，按市价转售部分储备。 即使如此，文石的存货仍由2025年底至2026年6月底增加50%，达7.488亿元，其中约四分之三为原材料。公司上半年经营活动耗用现金1.987亿元，同期银行借款增逾一倍。管理层表示，现有原材料存货足以支持今明两年的生产及交付。 董事会主席淡玉婷曾任电子纸技术公司荷兰iRex科技的中国区首席代表，并于2008年共同创办文石。公司于2009年创立BOOX品牌，当时设计出首款具手写功能的阅读器。 今年上半年，大中华区以外的客户及经销商贡献文石54.6%的收入，其中欧洲占20.1%，美国占17.7%。 在中国市场，亚马逊于2023年6月关闭Kindle中国电子书店，并于一年后停止下载服务，把市场让给文石等本土对手。BOOX的安卓设备可以运行腾讯的微信读书，让中国用户换用电子纸屏幕时，仍可使用熟悉的阅读应用程序。不过，手机阅读的趋势持续冲击电子阅读器厂商。中国最新的全民阅读调查显示，2025年有79%的成年人使用手机阅读。 毕竟，对经常外出的消费者来说，多带一部文石设备既要花钱，也要腾出空间。BOOX中国网站上的阅读器售价由899元起，部分型号超过3,000元。在美国，6英寸的Go 6（第二代）税前售价约200美元，带有锁屏广告的基本款Kindle则为150美元。消费者必须认为阅读舒适度、应用程序选择和书写工具值得这笔额外开支，才会购买另一部设备。 阅读器的吸引力 30多岁的香港传媒工作者Jessie Liu两年前买了一部BOOX Go Color 7。她喜欢它比基本款Kindle的6英寸屏幕更大，而且购买时Kindle还没有彩色型号。不过，她说若要向朋友推荐，自己大概还是会选Kindle。 一名40多岁的北京科技公司创办人表示，自己曾拥有四、五部Kindle；亚马逊退出中国市场前，那是他主要的阅读方式。后来他经朋友推荐买了一部BOOX，但对产品评价平平。他说：“没有什么特别出色的地方，但也没有什么明显问题。” 研究机构洛图科技认为，专用电子阅读器能否吸引消费者，取决于彩色显示效果和软件能否改善。支持手写笔的笔记本则把用途延伸至读书以外，让专业人士可以批注报告和记录手写笔记。 文石表示，随着纯阅读产品需求减弱，客户正转向具手写功能的设备。2026年上半年，其“高速阅读器”收入减少逾一半至1.043亿元，毛利率亦由上年同期的35.8%降至26.2%。管理层将毛利率受压归因于旧款阅读器折价、较低毛利产品占比提高，以及芯片成本上升。 相比之下，文石同期“生产力平板”收入增长32%至3.837亿元，但较小尺寸型号热销，令平均售价下降22%。…