万物新生首季开门红迎接疫情挑战

2022年05月31日

这家智能手机回收商首季度收入增长45.7%，但该公司预计，由于疫情导致的业务中断，第二季度业绩将放缓，今年晚些时候逐渐恢复

重点：

万物新生一季度收入增长45.7%至22亿元，产品和服务收入均录得强劲增长
从更长期来看，该公司可能受益于4月份深圳市发布的中国首个电子产品翻新指引

阳歌

领先的智能手机回收商万物新生（RERE.US）在最新季度报告中实现了强劲增长，并连续第二次录得经调整后的营业利润。凭借产品和服务收入的大幅提升，季度收入同比上升45.7%。但公司高管和投资者更关注公司的未来发展，因为严格的新冠疫情防控措施有可能把中国推入疫情发生以来的首次经济收缩。

万物新生的最新财报显示，该公司为应对新冠疫情影响做好了准备。其举措包括收紧支出和提高整体效率。它还预测二季度收入增长将受到拖累，因为该公司受到了上海封控措施的严重影响。上海是该公司总部所在地，有超过100家门店。

尽管有暂时性的业务中断，万物新生也有为恢复到更正常的情况做好准备。因为中国消费者的回收和绿色消费活动正在日益增长，国家政策也正在寻求减少碳足迹以及废弃物和污染。中国已经承诺到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和，把强调回收和再利用的循环经济视为实现这些目标的重要因素。

从长期来看，这对万物新生这样的公司极为有利，因为与政府的优先事项保持一致是在中国成功开展业务的关键因素，能够确保企业在建设新设施和申请必要的业务许可等方面获得支持。

或许是在投资者这种长期乐观情绪的助推下，万物新生在业绩公布后的两日股价上涨了16%。不过，该股今年迄今已经下跌了约50%，因为它和其他在美上市的中概股一样，受到了中国经济放缓和中美证券监管机构持续分歧引发的广泛担忧带来的重创。

万物新生首季度收入同比增长强劲，达到22亿元。从3月中旬开始，中国疫情防控措施的影响逐步显现。其他主要指标都保持了同样的趋势，商品交易总额（GMV）增长51.6%，达到94亿元，商品交易量增长31.3%至840万。

得益于强劲增长，加上公司投入自动化带来的效率的提升，万物新生该季度经调整后的运营利润达到390万元。这标志着公司连续两季度在此基础上实现盈利。这其中剔除了与员工股票授予和无形资产摊销相关的成本，以及资产和业务收购产生的递延成本。公司CEO兼创始人陈雪峰表示，公司全年的目标仍然是实现全年运营盈利。

万物新生首季度净亏损从一年前的9,480万元扩大到1.61亿元。但截至3月底，该公司24亿元的现金储备较去年年底几乎没有变化，表明该公司进入风雨飘摇的第二季度时，基础相对稳固。在这场“风暴”中，上海自4月1日起全面封控，这个中国最大城市和商业中心的大部分经济活动陷入停滞。

在中国的清零政策下，北京和其他大城市都在推出类似的限制措施，导致经济活动严重受限。万物新生一定程度上不受此类措施的影响，因为其促进回收电子产品，尤其是智能手机的核心业务拥有强大的在线回收订单。但它也拥有大量实体店，随着许多门店所在的商场和购物中心被迫关闭，实体店业务受到了冲击。

收入增长放缓

在对即将到来的坎坷有了一番了解后，我们将在本文的后半部分关注万物新生面对近期的环境变化将会遇到的挑战以及它的应对情况，它正在做怎样的准备，以及未来可能会发生什么。

在财报电话会议上，这家总部位于上海的公司首先向与会者指出，会议可能会出现技术问题，因为所有与会高管都是在家中参会，自从3月底4月初以来，他们大都一直困在家中，无法出门。整个行业的大背景由此可见一斑。

“疫情是一个无法回避的问题，”陈雪峰在电话会议上说。“4 月份，疫情导致全国多地的防控政策趋严。我们对商家的触达和零售端的服务受阻。”

他还说，疫情“对于二季度整体收入的影响约为 20%-25%”。因此，万物新生预计，二季度的收入同比增长7%-10%，达到20亿元到20.5亿元，较去年全年60.1%的增幅大幅放缓。

不过，陈雪峰在电话会议上指出，该公司最近也看到了“恢复增长的希望”，因为上海计划在6月1日结束两个月的全面封锁，大规模重新开放。

该公司似乎正在控制开支以应对冲击。在non-GAAP基础上，该公司最近一个季度的销售和营销支出增长了41%，约为2021年增幅的一半。在non-GAAP基础上，其季度技术和内容支出的同比增长也只有6.5%，较2021年的51%大幅放缓。

公司管理层指出，他们的“城市一体化”战略目前在中国22个城市运行，通过将货物的流动限制在本地，帮助公司避免了一些中断的情况——由于城际旅行频繁受限，这是一个重要的考虑因素。他们还指出，中国经济放缓可能会给万物新生带来优势，因为消费者为了缩减开支，在这种时候往往会更加倾向于购买二手物品，而不是新品。

从长期来看，该公司还希望大家关注深圳今年4月推出的中国首个“电子产品合规翻新指引”。这样的标准化有利于产业繁荣，从长远来看有利于信任度的建立，并且帮助万物新生这样的公司获得更多利润，巩固它们的地位。为了迎接这一天的到来，该公司还透露，它正在努力扩大业务范围，除了目前的智能手机业务，还将奢侈品和摄影设备等其他更广泛的二手电子产品纳入进来。

尽管存在种种不利因素，但就估值而言，万物新生与全球回收同行相比，实际上还是具有相当竞争力的。该公司目前的市销率为0.33倍，正好位于二手车专家Carvana（CVNA.US）的0.2倍和Carmax（KMX.US）的0.47倍之间的位置。它与二手服装专家Rent the Runway（RENT.US）的市销率差距也不大，后者为0.47倍。

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简讯：亏损中的曹操出行上市集资两成还债

网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二在港公开招股，发售4,417.86万股，一成公开发售，每股售价41.94港元，集资约18.53亿港元，于本月20日截止认购，25日挂牌。公司2024年收入146.6亿元，按年增37.4%，但仍录得亏损12.5亿元。截至去年底，曹操出行的定制车队超过3.4万辆，覆盖31个城市。公司的月活跃用户按年增49.5%至约2,870万，日订单量上升33.2%至163.4万，司机每小时平均收入35.7元，跌1.1%。此次集资所得约20%用于偿还若干银行借款，19%用于改进车服解决方案及服务质量，约18%用于提升并推出定制车，17%用于提升技术及投资自动驾驶，16%用于扩大地理覆盖范围，余下约10%用作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月17日

2643.HK

Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非执董卧安机器人谋港上市料热爆

正申请香港上市的卧安机器人，获“大疆教父”香港科技大学教授李泽湘入股，更担公司非执行董事重点：去年亏损收窄，EBITDA更连续两年录盈利日本占集团总收入近六成　白芯蕊宇树春晚机器人表现技惊四座，加上AI教主英伟达行政总裁黄仁勋不断强调机器人时代即将来临，令全球机器人股获投资者热烈追捧，专注智能家居市场的卧安机器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股热潮迫不及待向港交所提出上市申请，有望短时间内闯关成功。据上市申请文件显示，卧安机器人于2015年由李志晨及潘阳共同成立，李氏与潘氏为哈尔滨工业大学同学，2017年推出全球首款手指机器人及“SwitchBot”品牌的第一款产品，2025年4月将卧安机器人改为股份制，目前大股东为李志晨，持有卧安机器人21.82%的股权。人工智能技术不断发展，配合智能化及灵活性提升，令全球家庭机器人市场规模越来越大。调研机构沙利文估计，2022年全球家庭机器人市场规模由2,133亿元增至2024年的2,577亿元，相当于复合年增长率为9.9%。随着全球人口老龄化以及独居化趋势，加上年轻人追求时尚智能产品，带动家庭机器人需求不断增长，沙利文预计到2029年家庭机器人产品市场规模会达4,283亿元，即2024年至2029年复合年增长率达10.7%。 AI具身家庭机器人市占第一卧安机器人为全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，所谓AI具身家庭机器人系统，即运用中枢平台，机器人能自主学习后实现复杂任务，实现类似人类活动能力。去年集团在AI具身家庭机器人的市场份额为11.9%，为行业最大龙头，比排第二位的中国对手市占率高2.1个百分点。卧安机器人产品主要以出口为主，当中日本占比最大，占集团总收入的57.7%，主要是因为该国人口老龄化比率高，令产品需求大，随后才是欧洲及北美地区，占集团总收入的21.4%和15.9%。卧安机器人收入主要来自一系列机器人产品，其中门锁机器人销售占比最高，占集团总收入18.5%。门锁机器人是通过改造现有的门锁，利用面部识别、NFC或语音命令，来启动开启门锁的方法，去年门锁机器人平均价为338元，按年升19.4%，销售则达1.13亿元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整体来讲，卧安机器人收入增长不俗，去年收入升33.4%达6.09亿元，毛利增36.9%至3.16亿元，但受销售及分销开支与研发开支上升影响，去年业绩仍见红，录得亏损307万元，但已较2023年亏损1,638万元，按年大幅收窄81%。不过，从经调整EBITDA角度，2023年卧安机器人EBITDA已转赚581万元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608万元。由于业务独特，卧安机器人上市前已吸引多年星级股东，其中包括有“大疆教父”之称的香港科技大学教授李泽湘，他透过旗下松山湖机器人研究院、盈湖智能及东莞蕴和，合共持有12.98%的卧安机器人股权，李泽湘更出任卧安机器人的非执行董事。除此之外，卧安机器人还引入香港科技大学前工学院院长高秉强博士成立的Brizan Ventures，该公司持有卧安机器人9.72%的股权，高秉强的代表作便是早年以个人身份投资大疆，目前他亦是卧安机器人的非执董。还有由高瓴作为执行管理合伙人的上海辰钧也入股，持有卧安机器人4.38%的股权。值得留意的是，卧安机器人高度依赖亚马逊平台，2022年至2024年便占集团总收入81.9%、65.2%和64.2%，由于销售过分依赖亚马逊，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季举行，因此卧安机器人每年第四季销售往往表现最好，其中2022年、2023年及2024第四季度产生收入便占卧安机器人全年总收入的32.6%、30.0%及26.1%。日元变动左右盈利另一方面，卧安机器人产品主要面向日本，去年便占收入近六成，意味日元变动对集团影响大，尤其是人民币对日元升值，对该公司除税前溢利有不利影响。对比香港上市的机器人股份，包括优必选（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年经调整EBITDA仍未录得盈利，相反卧安机器人已连续两年EBITDA转正，反映业绩相对优必选及越疆更扎实。目前优必选与越疆市销率为12.55倍和37.1倍，一旦卧安机器人以单位数市销率上市，配合星级教授任非执董，将令股价随时炒上，因此值得留意。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月17日

简讯：天域半导体赴港上市获中国证监会放行

碳化硅晶圆供应商广东天域半导体股份有限公司，上周五获得中国证监会发出境外发行上市备案通知书，这是中国企业赴境外上市的必要步骤。公司拟发行不超过4,640.8万股普通股并在港交所上市。同时，拟将所持合计约28,919,926股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通，亦已获得备案。股份转换共涉及17名股东。成立于2009年的天域半导体，总部位于广东东莞，是首批实现4英寸及6英寸碳化硅晶圆量产的公司之一，投资方包括华为、比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）及上汽集团（600104.SH）等大型企业。2023年，天域半导体销售了超过13.2万片碳化硅外延片，总收入11.71亿元（1.63亿美元）。公司于去年底向港交所提出上市申请，如今已超过六个月有效期。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月16日

盈收下滑的天岳先进申港上市获中证监备案

尽管营收在第一季度开始萎缩，这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案重点：半导体企业天岳先进已获中国证监会备案，为其推进赴港上市扫清障碍这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后，去年增速急剧放缓，今年第一季度开始萎缩阳歌四个月时间，形势已然骤变。半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司（688234.SH）今年2月首次提交港股上市申请时，公司声称实现强劲的两位数营收增长，并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划，将与其现有科创板上市地位互补（A+H）。中国证监会放行，为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示，公司计划发行8,720万股股票。此次上市由中金公司和中信证券联合保荐，显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇，毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令，阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票，当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时，其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据，此后公司业务步入下行通道。天岳先进及其同行正遭受多重冲击，公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材，最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业，最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求，天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能，酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局，严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。新能源车与光伏领域的类似产能过剩，是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后，因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒，中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起，车企亏损加剧，迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙，很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格，纷纷陷入亏损泥潭。价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现，此后态势持续恶化。公司披露，去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元（合583美元），较2023全年4,798元的均价下滑13%，相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升，自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。营收步入萎缩区天岳先进初始上市申请颇为亮眼，受新能源车及光伏行业需求激增推动，公司2023年营收较上年增长两倍，并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底，于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大，微芯片产出率越高。公司表示，去年已研发首片12英寸碳化硅衬底，但产品尚未实现量产。当两大核心客户群去年初现疲态时，天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下，公司2024年增速急降，尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%，仍属可观。结合申請上市的文件数据与上交所年报推算，公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示，这种颓势延续至今年一季度，营收同比萎缩4.25%，自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。利润率与盈利走势与此趋同，公司毛利率在2023年转正至14.6%，去年1-9月进一步升至25.5%。同期，公司亦实现扭亏为盈，去年前三季净利润达1.43亿元，远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%，从去年同期的4,610万元降至852万元，预示企业年末或将重返亏损。天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因，相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。自2022年登陆科创板以来，天岳先进的股价表现欠佳。上市初期，股价虽短暂冲高逾50%，但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后，目前股价较发行价累计跌逾30%。黯淡业绩恐难提振投资者热情，尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK)，以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司，以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月16日

重点：