Klook prepares to list in US

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元   阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BlueFocus does marketing services

营收下滑的蓝色光标 海外突围有难度

这家中国营销服务龙头供应商,正跻身A股公司赴港二次上市的浪潮 重点: 标榜中国最大,并作为全球第十大营销服务商的蓝色光标,已提交香港上市申请 公司八成营收來自为出海的中国企业提供营销服务,但因利润率超低而侵蚀净利润   阳歌 谁说只有制造商才能赴港IPO,才能为沪深A股市场的上市地位形成互补? 此类两地上市(A+H)已成为今年香港规模最大的IPO项目,电池巨头宁德时代5月募资353亿港元(45亿美元),调味品龙头海天味业6月募资101亿港元。如今,营销服务龙头北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司(300058.SZ),拟通过赴港上市而打破工业股垄断局面。 据上市文件显示,创立于1996年的蓝色光标,是中国资历最深的营销服务商之一,位居全球行业第十。在WPP集团(WPP.L)与宏盟集团(OMC.US)等巨头主导的全球十强榜单中,该公司是唯一入选的中国企业。 蓝色光标的财务数据凸显若干显著趋势,包括中国企业正斥巨资开拓海外市场。这类营销支出占蓝色光标去年总营收的80%,该业务增速远超面向国内消费者的营销服务。 公司更以显著低于国际同行的超低利润率著称,其将之归因于竞争日趋白热化的全球市场。受此影响,过去四年,蓝色光标始终在盈亏线上挣扎。若无法提升全球营销业务运营效能,这一趋势恐将持续。 在中国广告及公关界,蓝色光标颇具声望,2010年即成为深交所创业板首批上市企业(创业板于2009年设立)。若持有至今,投资者已获近四倍收益,目前公司市值达230亿元(约合32亿美元)。 不过,即使获得如此收益,当前蓝色光标A股市销率仅0.39倍。作为近三年营收年增速近30%的行业龙头,估值确实疲软。当然,全球同业估值普遍承压,WPP市销率更低至0.31倍,宏盟集团虽达0.92倍,吸引力也不大。 参考当前市值、以及华泰国际、国泰君安国际、华兴资本等大型承销商阵容,蓝色光标此番募资恐难突破10亿美元关口,但仍有望筹资数亿美元。 部分募资将加速其近年全球化布局。当前,蓝色光标已在美国、越南、泰国、印尼及新加坡设立分支机构。这些网点除服务中国客户外,也将开拓本土业务,以抗衡国际巨头。在国内经济持续疲软,抑制企业营销预算,该战略重要性日益凸显。 营收开始下滑 尽管利润表现欠佳,蓝色光标过去三年营收增长确有强劲表现,去年收入同比增长15.6%至608亿元(2023年同期为526亿元)。但需要指出,增速较2023年43%的增幅有较大回落。令人忧心的是,据深交所公告,今年一季度营收同比萎缩近10%至143亿元(上年同期为158亿元)。 蓝色光标未在财报中说明下滑原因,或许是国内市场疲软,企业增长停滞与消费需求疲软,导致营销预算收缩。受此影响,公司国内营销服务收入去年骤降近30%至81亿元,仅部分被国内广告服务收入的微增抵消。 蓝色光标全球收入结构,清晰展现出中资企业出海主阵地。去年,客户全球营销预算中42%投向美国市场,第二大目标市场欧洲占比仅15%。数据或有助于解释,中国政府为何力避中美贸易战升级。 鉴于蓝色光标利润率极低,最新营收萎缩态势更显严峻,令其盈利回旋空间很小。公司营业成本主要源于向谷歌、脸书及TikTok等平台支付的费用,去年占营收比例高达97.5%,对应毛利率仅2.5%。毛利率近年持续走低,从2022年的4.7%降至2023年的3.4%。 公司将微薄利润归咎于主流互联网平台广告成本高企,该问题在海外市场尤为突出。面对谷歌、TikTok等巨头,其议价能力极其有限。需补充说明的是,蓝色光标当前毛利率仍显著低于WPP的17%,以及宏盟集团19%的水平。 核心症结在于,蓝色光标亟需提升盈利能力,但在国内经济下行周期,向核心中企客户提价难度极大。拓展海外客源或可部分缓解压力,这解释了为何公司近期全球布点的策略。然而,因需同时对抗国际巨头与本土竞争者,公司海外突围成功几率不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

腾讯音乐收购喜马拉雅 补足长音频短板

在短视频占据阅听人大量时间的现在,腾讯音乐并购喜马拉雅被视为关于声音主权的战略抢滩 重点: 2024年,喜马拉雅平台用户突破6亿 喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景   李世达 内容为王的时代,声音仍是不容忽视的战场。中国串流音乐巨头腾讯音乐娱乐集团(TME.US; 1698.HK)近日宣布,拟收购中国最大在线音频平台之一的喜马拉雅控股(Ximalaya Inc.),后者将成为腾讯音乐的全资附属公司,补足其在长音频部分的短板。 根据公告,腾讯音乐将支付12.6亿美元现金,并向喜马拉雅相关股东发行不超过其总股本5.1986%的A类普通股作为交易对价。若喜马拉雅未来业绩表现符合特定条件,创始股东还可额外获得0.37%的股权激励。 喜马拉雅一方则表示,交易落实后将重组和交易有关的若干业务,但承诺保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、战略发展方向不变。 创始人余建军、联席CEO陈小雨在内部信件中称:“与其单打独斗,不如共享资源、共同研发,把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上”。“携手,能让我们走得更远”。 于2013年正式上线的喜马拉雅是中国最早期的在线音频平台之一,曾四度挑战上市,最早于2021年5月向美国SEC递交招股书,估值一度达到50亿美元,但随后因受到滴滴事件冲击而撤回;其后喜马拉雅转战港股,分别于2021年9月、2022年3月及2024年4月递表港交所,皆未能如愿。 根据最近一份申请文件,2023年,以在线音频收入为口径,喜马拉雅占在线音频行业市场份额为25%。2024年,平台用户总数突破6亿,移动端月活达3.18亿,是中国最大的在线音频平台。 2018年至2022年,喜马拉雅五年累计亏损达31.66亿元(4.4亿美元)。至2023年扭亏,实现净利润37.36亿元,但盈利主要依赖大规模裁员与市场推广费用压缩。2021至2023年,公司合计裁员1,705人,占比高达39.26%。 此举带来的后果,则是营收增速的放缓。从2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,订阅收入增速也从15.9%跌至8.4%,移动端月活用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。这使得其盈利模式仍受到外界质疑,同时还要面对越来越多竞争者的挑战。 事实上,腾讯音乐与喜马拉雅最早在2022年就展开并购接触,但因双方在品牌独立、管理权安排等问题上分歧颇大,谈判一度停滞。直到今年4月,喜马拉雅子公司突然大幅增资至28亿元,市场普遍视为并购重启讯号,双方最终在6月达成协议。 抢占车载音频市场 早前其自营的“企鹅FM”已于2023年关停,2021年收购的“懒人听书”也受限于网文有声书小众赛道,影响有限。喜马拉雅的加入,有望迅速丰富腾讯音乐的内容生态,特别是其拥有超过520万部有声书、24万档播客,将补足腾讯长音频内容的关键短板,打造完整的声音产品体系,强化竞争能力。 值得一提的是,喜马拉雅目前已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景,而腾讯音乐正致力于智能车载平台建构。双方结合,将有助于腾讯在汽车座舱音频生态的布局,进一步提升用户渗透力。 腾讯音乐自身的业绩亦提供了这场交易的“底气”。2025年第一季度,腾讯音乐营收73.6亿元,同比增长8.7%;净利润达22.3亿元,同比增长22.8%,表现优于市场预期。然而,平台月活用户规模却呈现下滑,当季流失达2,000万人,增长之中存在不小的隐忧。 在短视频已经占据大量消费者目光的时代,抖音母公司字节跳动并未放过声音的市场。字节跳动旗下的“西红柿畅听”靠着免费模式迅速扩张,已在低价听书市场占据一席之地。而其推出的“听抖音”功能,更让短影音转为音频收听成为常态,严重压缩传统音频平台的用户使用时长。更别说市场上还有得到、微信阅读、小宇宙等众多平台抢夺用户的碎片时间。 市场对此次并购反应不一,消息公布当日,腾讯音乐美股盘前一度大涨8%,但最终收市转跌0.92%,报18.34美元;港股则跌1.43%,报72.6港元。市场态度谨慎,或与公司过去曾遭反垄断调查有关。2021年7月,由于腾讯对中国音乐集团的股权收购,构成违法实施经营者集中,因而遭到监管部门行政处罚。而此次并购仍有待相关部门批准。 从战略层面来看,交易强化了腾讯音乐的内容护城河,将增强公司的盈利能力。中金公司指出,若此收购事项落地,差异化的内容权益有助于付费用户的精细化营运,为收入持续增长提供支持。该行保持对公司“跑赢行业”评级,港股目标价为80元、美股目标价20.7美元。 目前腾讯音乐市盈率约为21.8倍,低于网易云音乐(9899.HK)的28.9倍,估值属于合理区间,具一定吸引力。若能融合喜马拉雅的内容矩阵、车加载入口与创作者社群,有望开启新的增长曲线,进一步提升估值,形成进可攻退可守的有利局面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Melco International will close operations of Grand Dragon Casino.

卫星赌场谢幕 或重塑澳门博彩业版图

卫星场模式走入历史,或将为澳门博企带来EBITDA利润率结构性修复的潜力 重点: 三年过渡期至今年底届满,澳门现有11间卫星场将全部退场 新濠旗下仅一家卫星赌场,受影响程度不及拥有9家卫星赌场的澳博控股    李世达 对澳门博彩业来说,本周一是历史性的一天,博彩企业新濠国际发展有限公司(0200.HK)率先宣布,将于今年年底结束旗下骏龙娱乐场及三间摩卡角子机场的营运。骏龙娱乐场是俗称“卫星赌场”的娱乐场,指的是在博企授权下,于非博企物业内设立、由其他营运商营运的赌场。 根据新濠国际的公告,做此决定是基于整体发展策略调整,相关博彩设施如赌桌、角子机与人员,将重新调配至集团旗下其他物业,而余下三间摩卡角子机场则拟申请保留营运许可,仍需澳门政府审批。 继新濠国际后,澳博控股(0880.HK)与银河娱乐(0027.HK)也先后宣告旗下卫星场将于年底结业。至此,澳门现有11间卫星赌场都将结业,意味着这种曾遍布澳门半岛老城区、以酒店楼层为主体、依赖分成收益的商业模式将全数退场。 一个时代的结束 卫星场模式是澳门“原创”。1990年代,当时澳门赌业由何鸿燊、霍英东等人组成的澳门旅游娱乐有限公司(澳博控股前身)专营,其他有意开赌场者需与专营公司合作,逐渐衍生出卫星场的经营方式。卫星场由博企负责赌场运作和人员管理,但实际经营风险和盈亏由卫星场场主承担。博企从中收取一定比例的管理费,卫星场则自行引客、承担开支,赚取收入。 这种“分帐模式”让不少本地中小型资本能以较低门槛进入博彩产业,也促进了旧城区酒店与周边服务的繁荣。最高峰时期,澳门卫星赌场超过20家,遍布新马路至高士德一带。不过,由于场地与业务并非由博企直接管理,监管存在结构性问题,周边区域容易成为罪案热点。 现有的模式下,卫星赌场每100澳门元博彩毛收入中,约40澳门元归政府、55澳门元归卫星赌场、5元归博企。然而2022年新修订的《博彩法》规定,自2026年起,卫星场物业需由持牌博企拥有,或者需改以管理费模式营运,卫星场业主不再能够分享博彩利润,只能收取约15%的管理费,意味着将失去大部分收入。 油水不再,结业成为必然。尽管法律规定有三年过渡期,但银娱旗下的利澳与总统娱乐场已于2022年先行关闭,预告了行业的结局。 根据政府公布,新濠国际关闭旗下一间卫星场与三间角子机场;澳博旗下澳娱综合现时经营9间卫星场,其中仅凯旋门娱乐场与十六浦娱乐场有望在收购物业后转为自营,其余7间将全数关闭;银河娱乐则将关闭旗下唯一一间卫星场。所有场所共涉及约5,600名雇员,这些雇员将由博企负责安置。 对于卫星场的退场,市场普遍认为对博企的基本面影响不大,甚至可能带来中长线正面效应。 瑞银指出,去年所有卫星场在博彩市场的市占率合共约5%,卫星场终止营业是博彩需求重新分配机会,有关需求转移会推高博彩企业收益。如果可以完全吸收来自卫星场的博彩需求,博彩企业EBITDA边际利润率可以提升20%至30%。2024财年整个行业物业EBITDA相应提升4%至6%。 澳博情况复杂 摩根大通则指出,卫星场占银河与新濠过去12个月EBITDA的贡献仅为0%至2%,因此转型影响可忽略不计。但对澳博来说,情况相对复杂。其7间预计停运的卫星场约贡献4% EBITDA,还有约440张赌枱需重新分配,将为澳博带来潜在数千名员工的人事负担。若无法提升赌枱使用率,这笔薪酬压力可能拖累利润。 对于澳博来说,部分结业场馆如金碧汇彩仍具盈利能力,停运或会影响短期现金流。虽然澳博计划将原卫星场赌枱调至旗下新场如上葡京与葡京人,但市场份额未必能完全保住,还需时间消化与重建人流动线。中信里昂认为,若顺利完成转移,对新场加速回本有正面作用。 花旗则较悲观,澳博财务压力较大,截至2025年首季净负债达235亿港元(29.94亿美元),高于行业平均。若未能顺利处理收购或调整,澳博在2026年起或面临利润下滑风险。 这种看法也反映在股价上,新濠与澳博当日均升逾3%,银娱则是微升0.45%。但对于卫星场经营者来说,冲击就相当大。经营金碧汇彩娱乐场的汇彩控股(1180.HK),当日股价崩跌近48%,主因是公司来自娱乐场的收入占总收入超过66%,管理层已预告明年收入与盈利将大幅减少。 卫星场结业后,澳门老城区的街头巷尾将重归平静,但是博彩企业牌桌上的精算才正要开始。不论是新濠、银娱或拥有最多卫星场的澳博,短期的人事与成本波动不可避免,却也是一次顺势转型的良机,如能有效吸纳流量,引导赌客去向,或是一次改写行业版图的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
QuantaSing completes toy acquisition

跨界收购潮玩公司 量子之歌点燃投资者热情

自该成人教育公司披露通过3月31日的大型收购进军潮玩业务以来,股价已上涨两倍 重点: 量子之歌于3月底完成对潮玩开发商Letsvan的收购,预计收购将对截至6月的季度营收做出“显著”贡献 公司核心成人教育业务上季度收入骤降40%,原因是其采取重质轻量的客户策略 阳歌 量子之歌(QSG.US)逐渐洞悉,经济增长乏力之际,可通过多元路径撬动谨慎的消费者腰包。 最初,公司通过向成人销售教育产品实现目标,这源于中国人对自我提升及子女教育的深层价值认同。如今,在经济前景不明朗时候,公司发掘到更受青睐的领域——成人玩具。该领域属于本土称为“谷子经济”的组成部分,指帮助人们立足当下,及时行乐,缓解对前景忧虑的产品。 量子之歌最新季报的核心亮点,是其进军潮玩领域的战略动作。公司披露,于3月31日以2.35亿元人民币(约合33,000万美元)收购深圳熠起文化有限公司61%的股权。后者的核心资产Letsvan主营成人潮玩开发,此类产品近期在国内消费市场蔚然成风。 截至3月的第三财季,量子之歌的传统成人教育业务表现逊色。因采取聚焦高净值客户取代盲目追求规模的策略,其金融素养与技能提升核心课程的营收同比下滑近半。 在教育主业领域,公司通过开发书法课程、旅行游学等休闲化教育产品初见成效。此类产品走俏,折射出国内消费者通过习字练笔、购买潮玩以及动漫角色扮演等爱好,享受当下的意愿升温。在就业市场疲软的经济下行期,更传统的自我提升教育需求,似乎正逐步退居次席。 在财报电话会议上,量子之歌董事长李鹏表示:“潮玩已成为Z世代及千禧族重要的自我表达载体。该赛道在经济下行期仍展现韧性,头部企业持续保持强劲增长。当代消费者对情感价值的关注大于实用功能,通过消费获取情绪慰藉、身份认同与社交连接,这正是潮玩的核心价值。” 对量子之歌的转型故事,投资者照单全收。过去三个月,公司股价累计上涨两倍,上周五最新季报发布后,更跳涨近20%。其当前23倍的预期市盈率显著领先教育龙头新东方(EDU.US;09901.HK)的13倍。不过,量子之歌或寄望最终接近泡泡玛特(09992.HK)47倍的估值水平。凭借包括爆款Labubu系列在内的潮玩业务大获成功,泡泡玛特过去一年股价一路飙升。 在季报及电话会议上,量子之歌重点阐释对Letsvan的收购,后者的业绩将从截至6月的这一财季起并入报表。尽管分析师多次追问未来创收预期,公司首席财务官谢东仅回应称,“潮玩业务将在下季度合并报表层面贡献相当显著的营收占比”。 大举扩张 量子之歌透露,已为Letsvan国内外业务制定蓝图。该品牌传统业务模式是将Wakuku等IP授权给名创优品(MNSO.US;09896.HK)等第三方,后者通过旗下独立潮玩集合店TOP TOY销售产品,名创优品拟拆分该业务独立上市。 量子之歌计划延续第三方授权模式,同时筹建类似泡泡玛特与TOP TOY的自营门店体系。公司称已于5月24日,在北京核心商圈开设快闪空间,迈出渠道建设第一步。 Letsvan的海外布局已具雏形,并入量子之歌后将加速国际化进程。量子之歌在业绩公告中称:“全球化拓展已全面启动,除在东南亚市场建立据点外,正探索包括美国在内的其他海外市场机遇。” 转型潮玩赛道固然构建了高预期,但若并表后首份成绩单未达投资者期许,公司股价恐将承压。 有利因素在于,即便在教育业务收缩期,量子之歌仍保持顶尖盈利能力。其截至3月的季度毛利率达83.1%,虽较去年同期的84.6%微降,但显著高于泡泡玛特去年63.9%的水平。我们预计,并入潮玩业务后,其毛利率或将回落,投资者将密切关注降幅。 最后,简要看一下公司的核心教育业务:规模虽锐减但盈利稳健。截至3月的季度营收从去年同期的9.46亿元,骤降40%至5.71亿元,主因是占总收入八成以上的个人在线学习服务营收下滑44%。 然而,量子之歌有效实施成本管控,推动净利润与经调整净利润同比分别增至4,110万元及3,780万元。该公司截至3月末,持有11.3亿元现金及短期投资,较去年6月末的10.3亿元有所增加,表明其具备充足资金实力整合并扩大Letsvan的潮玩业务。 谢东暗示,上述过程将伴随巨额投入,短期内可能侵蚀量子之歌的利润及盈利水平。 电话会议上,谢东强调:“充裕现金储备赋予我们兼顾存量业务与潮玩战略的灵活性。即便业务结构调整可能导致短期盈利波动,但战略转型期的财务基础依旧坚实”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Trip.com first quarter result

海外业务续增长 携程首季纯利微跌

从Ctrip到Trip,携程持续推进国际化的进程,但其对利润的侵蚀也可能引起投资人担忧 重点: 首季度收入年增16%至138亿元,纯利42.77亿元,微跌0.8% 公司国际平台预订量同比增长60%    李世达 世界旅游组织(UNWTO)2025年最新报告,2025年全球国际旅游人数预计将恢复至疫情前的95%以上,其中亚洲与中东地区恢复速度最快。中国作为全球最大的出境旅游市场之一,重新开放出入境后,对区域内外旅游业起到强劲带动作用。 在这样的趋势下,提供一站式旅游平台服务的携程集团有限公司(9961.HK; TCOM.US),在今年第一季度交出不俗的成绩单。 根据携程公布的最新财报,今年第一季度,公司收入为138亿元(19亿美元),按年增长16%,按季亦增长9%,主要是受到季节性因素影响。股东应占溢利维持在42.77亿元,按年微跌0.8%,环比则实现翻倍。非公认会计准则下的净利润亦达42亿元,按年增长1亿元。期末,公司存款、现金及现金等价物和理财产品余额约为929亿元。 携程作为中国最大的在线旅游平台,其业绩增长主要得益于住宿预订和交通票务的强劲表现。其中,住宿预订业务贡献收入增长最快,首季度录得55亿元,按年大增23%;交通票务业务收入54亿元,年增8%;旅游度假业务收入为9.47亿元,同比升7%,商业管理业务收入按年升12%至5.73亿元,但按季下降18%,主要受到季节性因素影响。 在中国与亚洲多数地区,第一季度包含农历新年假期,企业普遍会在此期间放假或减少营运,很多业务行程、会议和差旅计划都会暂缓。这使得1月和2月的企业差旅需求大幅减少,造成整体差旅管理业务的营收环比下降。但与之相对的,由于假期带动旅游需求增加,也为公司在住宿、交通预定方面带来较大增长。 海外业务持续增长 值得一提的是,公司在海外业务的进展,是首季度业绩的最大亮点。携程在公告中指出,旗下国际OTA平台总预订同比增长逾60%,出境酒店与机票预订更已超越2019年同期的120%,入境旅游预订则同比激增逾100%。这一增长得益于有利的签证政策和品牌在全球的知名度提升。至于海外业务对公司收入的贡献度,则未有明确说明,这可能显示该部分收入仍相对有限。 为了更好地拓展国际市场,Trip.com于2019年将公司英文名称从「Ctrip」更名为“Trip.com Group”。这一举措旨在打造一个全球统一的品牌形象,提升在国际市场的辨识度。此外,公司还积极布局海外市场,收购了Skyscanner、MakeMyTrip等国际知名旅游平台,开始在全球旅游者心中建立起可靠形象,进一步扩大了其全球影响力。 目前,Trip.com作为集团国际旗舰平台,已在东南亚、欧洲、韩国、日本等多地取得快速成长。今年4月30日,携程也与阿曼国家旅游局正式签署了为期三年的谅解备忘录(MOU)。推动阿曼旅游,也意味着携程正加速出海,布局中东旅游业务,也将进一步构建竞争新优势。 不过,海外业务的拓展,也导致公司销售与研发费用持续增加,进而侵蚀公司的利润基础。今年第一季,公司销售及营销费用按年大增30%,达30亿元,约占收入约22%,产品研发费用年增13%至35亿元,占收入25%,也让市场担忧成本控制压力会侵蚀利润空间,影响中长期财务表现。此外,公司并未公布全年营收的指引,也可能会让投资人转趋观望。 在此情况下,市场对携程的业绩报告显得冷淡。业绩公布当日,携程港股下跌2.22%,报505.5港元。虽然股价在过去一年有15.8%的增幅,但今年以来已下跌近6.5%。 目前携程市盈率约18.8倍,低于Expedia(EXPE.US)的19.5倍及Booking.com(BKNG.US)的33.4倍,反映出携程在资本市场中的相对估值仍具吸引力,尤其在其2025年第一季度业绩稳健增长、国际业务快速扩张的背景下,投资者对其盈利潜力仍可能有所低估。 对于希望参与旅游复苏、又偏好业绩稳健、现金充沛标的的投资人来说,携程或许是一个值得关注的选择。然而,需留意其未来几个季度在海外市场的持续表现、竞争激烈程度,以及营运成本控制情况,这些因素可能影响其估值进一步修复的空间。当然,若短期市场波动导致股价回调,也将构成更具吸引力的切入点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yalla does gaming

雅乐科技借势股票回购及中核游戏强势拉升

这家中东社交媒体与游戏公司宣布,将于第三季度推出备受期待的自研中核游戏 重点: 雅乐科技一季度营收同比增长6.5%,同时创逾两年最强劲用户增长纪录 公司计划年内推出中核游戏,首款产品将于第三季度上线,旨在激活新增长引擎   阳歌 在全球贸易争端加剧导致经济不确定性攀升之际,中东地区正成为最可能规避动荡的避风港。这一趋势在美国总统特朗普上周为期四天的中东访问后得到了进一步背书,其释放的信号暗示中东作为一个战略要地将迎来更多技术合作与西方投资。 雅乐科技(YALA.US)正是这一趋势的受益者,作为中东及北非(MENA)地区领先的社媒与游戏平台,正获得当地政府的强力支持——这些政府致力于发展高科技产业以降低国民经济对于能源产业的依赖。成立九年之际,公司周一发布的最新财报显示,其在一季度持续受益于区域社媒与游戏市场红利。 雅乐科技不仅在当季实现收入持续增长,更创下逾两年来最强用户增速。公司同时披露将大幅加速始于2021年的股票回购计划,这或是推动公司股价自三月上旬以来翻倍的重要因素。 尽管近两年营收增速较早期高增长阶段显著放缓,公司仍希望通过推出自研中核游戏重拾增长动能。据披露,首款中核游戏将于第三季度面世,更多储备产品有望年内陆续上线。 当前休闲游戏仍是其两大收入支柱之一,但公司认为中核与硬核游戏因玩家付费意愿更强,有望显著提升游戏板块收益。 雅乐科技董事长杨涛在业绩电话会上表示:“作为公司核心战略市场,MENA地区始终保持显著稳定性与巨大增长潜力。在全球经济波动背景下,该区域年轻的人口结构、优良的数字基建及政府对文娱产业的前瞻性支持,正为游戏行业创造独特增长动能。” 当季最亮眼经营指标为月活跃用户数(MAU),同比增长17.9%至4,460万,创2022年三季度以来最快增速。首席运营官许剑峰(Jeff Xu)将强劲增长归因于经过优化的斋月期间获客策略及AI驱动的流量采买优化,但同时警示“今年MAU增长或难以延续过去两年的平稳轨迹”。 用户高增长伴随当季营收同比提升6.5%至8,390万美元,与近两年个位数增速基本持平。公司指出,今年斋月完整落在一季度(去年为3月11日至4月9日),在这个时间段,更多用户需要进行每日斋戒,也处于肃穆氛围中,因而也影响了营收数据。 游戏业务提速 细分业务中,游戏板块表现尤为亮眼:该业务当季增长13.6%至3,010万美元,远超聊天服务2.5%的增速(聊天服务营收增至5,350万美元)。公司强调,游戏业务强劲增长是在营销支出削减14.3%的背景下实现的。 尽管游戏业务仍占比较小,雅乐科技期望借力中核游戏实现格局转变。经数年多款产品测试后,公司已开发至少两款潜力产品。其中一款三消新游戏完成首轮测试后,拟于第三季度推出。 许剑峰补充道:“我们还有多款中核游戏储备,最早或于第三季度面世。这些产品不仅聚焦中东市场,也将试水其他海外市场以拓展用户基础。”尽管未具体说明,雅乐科技当前在土耳其与拉美等地区也已经有业务布局。 为巩固区域游戏市场声量,公司去年起在阿布扎比、巴格达、开罗与利雅得等城市举办六场线下玩家活动。今年三月末在伊拉克举办的Yalla Ludo友谊赛延续了这一品牌策略。 雅乐科技素以成本管控严格著称,持续的成本控制与收入增长推动净利润率从上一季度的35.8%跃升至43.4%——彼时公司正加大新游研发投入。当季净利润同比增长17%至3,640万美元。 雅乐科技股价年初至今涨幅超90%,近期反弹后市盈率达11倍,高于微博(WB.US;9898.HK)的7.3倍,与体量相近的全球同业Pinterest(PINS.US)的12倍及Match Group(MTCH.US)的15倍差距不大。 最后,雅乐科技宣布将今年股票回购规模从2,800万美元大幅上调至5,000万美元。截至5月16日,公司已斥资2,740万美元回购其美国存托凭证(ADS),接近原定目标。 同时,公司决定注销今年所有回购股份,此举将增厚每股收益并推升估值倍数。雅乐科技手握充足现金实施该计划,且资金池持续扩容:截至三月底现金储备达6.91亿美元,较去年底的6.56亿美元进一步增加。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里