金斯瑞生物科技预计去年亏损扩大,主要因为旗下传奇生物的研发及营销开支增加,但随着新产品获得FDA批准上市,将来收入可望大幅增加

重点:

  • 金斯瑞生物科技发盈警,预计去年亏损最多33亿元,其中传奇生物占近七成
  • 传奇生物开发的CAR-T细胞治疗产品Cilta-cel已获得美国食品药物管理局批准上市,可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

莫莉

癌症是人类健康的第一号杀手,通过基因修饰精准治疗肿瘤的嵌合抗原受体T细胞免疫(CAR-T)疗法,正成为全球最热的细胞疗法研究项目。金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)旗下负责细胞疗法业务的子公司传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US),正是其中的佼佼者。由传奇生物与杨森制药联合开发的CAR-T细胞治疗产品西达基奥仑赛(Cilta-cel),周一已获得美国食品药物管理局(FDA)批准上市,可望为金斯瑞带来重大收入贡献。

相关消息对两家公司的股价带来正面影响。周一在美股收盘上涨3%的传奇生物,盘后交易升幅再大升12.1%,报44.38美元,创一个半月新高;金斯瑞生物周二在港股开盘也大涨7%,但其后反复下跌,中午收盘报30.7港元, 软0.5%。相比去年7月43.4港元的一年高位,其市值相差约三成。

新获批的Cilta-cel,或许有天会成为金斯瑞生物的金矿。然而,本身并无销售收入的传奇生物仍在为研发项目加速“烧钱”,令亏损持续扩大,甚至成为母公司金斯瑞发布盈警的主因。金斯瑞2月18日宣布,2021年净亏损将会进一步扩大,从2020年的2.81亿美元,增至约4.7亿美元至5.19亿美元(33亿元)。

金斯瑞生物成立于2002年,2015年在港交所主板上市。作为一家平台型生物科技公司,内部孵化出多个子品牌,除了利用传奇生物独立上市的细胞治疗业务外,子公司百斯杰提供工业合成生物产品、蓬勃生物负责生物药合同开发及制造(CDMO)业务,加上金斯瑞的核心业务生命科学服务及产品,组成了四大业务板块。

据金斯瑞的公告显示,非细胞治疗业务的整体盈利能力明显提升,2021年经调整净利润约4,800万美元至5,160万美元,比2020年同期的4,250万美元增长最多21.4%。

事实上,回顾2021年上半年,属于上述板块的生命科学服务及产品、工业合成生物产品、生物药CDMO的营收分别为1.52亿美元、1,801万美元和3,150万美元。其中同比增速32.2%的生命科学服务为公司提供稳定现金流,在生命科学关键底层技术——基因合成领域的全球市占率约 28%;工业合成和生物药CDMO服务因发展时间较晚,收入规模体量较小,但其营收的高速增长也为公司业绩补充新的活力。

占母公司七成亏损

但是,细胞治疗业务的表现仍然有待改善,负责的子公司传奇生物去年并无销售收入,而且亏损扩大,主要由于研发开支进一步增至2.97亿美元至3.22亿美元,同比增长最多39%。另外,由于治疗产品Cilta-cel即将商业化,去年的相关销售及营销费用也高达1.06亿美元。金斯瑞预期传奇生物2021年录得经调整亏损约 3.36亿美元至3.65亿美元,以集团在盈警中预计去年亏损4.7亿美元至5.19亿美元计算,单是传奇生物已占金斯瑞的七成亏损额。

传奇生物并非无止境“烧钱”,它依靠母公司金斯瑞的生物药开发技术,重点布局CAR-T细胞疗法,现有11项在研产品围绕恶性血液肿瘤、实体瘤以及艾滋病领域。2017年,公司研发的CAR-T细胞疗法Cilta-cel公布的临床数据引来众多投资者关注,随后强生公司(JNJ.US)旗下的杨森制药与传奇生物签订全球合作和许可协议,以3.5亿美元首期款及后续里程碑付款金额,创下了当时中国药企对外专利授权的最高纪录。

Cilta-cel是一款多发性骨髓瘤的CAR-T细胞疗法,在美国多项注册性临床试验中取得优异效果,比已上市的另一款CAR-T细胞疗法Abecma疗效更佳。Cilta-cel已经获得了美国FDA授予的突破性疗法认定、欧洲药品管理局(EMA)授予的优先药物资格,也得到中国药监局的突破性药物资格,预计今年内于中国提交上市申请。

2021年3月上市的Abecma作为Cilta-cel的同类产品,定价高达每针43.8万美元,该产品2021年前三季度的营收为0.95亿美元。民生证券估算,如果Cilta-cel最终在美国、欧洲和中国市场均获批上市,该产品在2023年可为传奇生物贡献约3亿美元收入。

高瓴资本重金入局

金斯瑞生物及其子公司的市场前景,吸引了高瓴资本重金入局,2021年5月,高瓴资本投入逾80亿港元(65亿元),同时入股金斯瑞生物、蓬勃生物和传奇生物,支持公司在生命科学、细胞治疗、生物药CDMO等业务的研发以及产能扩张等;借助高瓴资本在生物医药领域的丰富资源,金斯瑞有望加速发展。

金斯瑞生物整体业务仍处于亏损状态,当前市销率(P/S ratio)约为20倍,可对比同样拥有CDMO业务和CAR-T疗法业务的药明康德(2359.HK),其市销率为12倍,由于金斯瑞享有溢价,或显示投资者看好其发展前景,加上金斯瑞生物市值仅约627亿港元,药明康德市值高达3,168亿港元,前者增长潜力或会较大。

尽管金斯瑞去年亏损扩大,证券界仍对其前景抱正面看法,中信建投证券、国泰君安、民生证券最近均予该公司增持评级,中信建投证券更预估金斯瑞2022 年的合理市值为1,082.0 亿港元,意味其估值有七成的上升空间。

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新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞冲出IPO起跑线 亟需展现长期价值

这家中国领先的汽车出口品牌于9月25日挂牌上市,融资逾10亿美元,其股价在前三个交易日内累计上涨4% 重点: 奇瑞股票自上周IPO以来取得稳健开局。与其国内最大竞争对手相比,市盈率仍有上升空间。 维持高增速将成为这家车企的首要挑战——正是这种增长态势使其跃居中国汽车出口榜首,并成为今年国内第六大新能源车销售商   阳歌 奇瑞汽车(9973.HK)以发行价区间上限定价成功募资逾10亿美元,成为今年全球最大车企IPO,市场为之振奋。而现在考验真正来临:作为中国本土汽车出口领头羊,奇瑞必须持续向长线投资者证明,为何其仍是在国际巨头与本土劲敌混战的全球汽车红海中的优质标的。 估值维度显示,投资者已给予公司较强信心。但着眼长远,奇瑞须维持令人艳羡的增长动能——近期的出口规模对增长贡献很大。在中国市场饱受产能过剩与激烈竞争困扰的态势下,随着利润率承压,公司还需证明能实现长期盈利。 年内出口量突破关键临界值——占比超总销量一半——已成为奇瑞持续实现强劲双位数增长与盈利的重要支撑。作为中国最早出海的车企之一,公司自2003年起稳居汽车出口榜首。但本土竞争对手亦在全力拓展海外市场,意味着中国车企的海外角逐将日趋白热化。 奇瑞股票上周四登陆港交所首日收涨3.8%。此次上市共募资91.5亿港元(11.8亿美元),获得本地与国际投资者踊跃超额认购。 上市三天后,该股收报32.02港元,较30.75港元发行价上涨4.1%,对应市值约240亿美元。参照来看:国内龙头车企上汽集团(600104.SH)与奇瑞体量相当,市值约1,940亿元人民币(270亿美元);美国巨头通用汽车(GM.US)580亿美元的市值则超出奇瑞两倍有余。  但按市盈率衡量,基于2024年利润的约12倍估值而言,奇瑞仍有上升空间——因为国内另两家头部民营汽车产商的市盈率,比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)港股为22倍、吉利汽车(0175.HK)为20倍。 这样的对比显示了奇瑞向同行更高估值水平靠拢的向上空间,但这仍意味着奇瑞需保持基本面稳健以证明其长期潜力。随着奇瑞开启上市公司新征程,任何失误都可能对该潜力构成压力。 出口劲旅 乘联会最新数据显示:今年前八个月奇瑞位居中国汽车销量第五。其同期销量同比劲增22%至860,126辆——在前十厂商中增速位列第二(多数厂商增速不足12%)。 据其微信公众号月度销量快报:8月奇瑞汽车销售的242,736辆汽车中,主品牌奇瑞占比约三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)贡献约22%。总部位于安徽的奇瑞汽车贡献了其母公司奇瑞集团约95%的销量,旗下还拥有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口与新能源车的双重优势构成奇瑞最核心的竞争壁垒——这也正是中国车企增长最迅猛的两大领域,也是对投资者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集团出口量同比增长32.3%至129,472辆创单月新高,海外销量首次超越国内,占当月总销量242,736辆的过半份额。为推进出海战略并抵御未来贸易风险,公司已在马来西亚建立海外生产基地,并于越南和泰国新建合资工厂。 新能源车板块增速更为可观:奇瑞集团8月新能源车销量同比飙升53.1%至71,218辆,占当月总销量30%。国内市场上,据乘联会统计,公司新能源车销量年内前八个月同比激增64%至309,025辆,攀升至全国第六。 相较而言:同期新能源龙头比亚迪国内销量仅增5.5%,特斯拉销量则实际下滑6.9%。 这些业绩表现如何体现在核心财务指标上?2025年一季度奇瑞总营收同比增长24%至682亿元人民币,增速虽强劲但较2024年有所放缓。增速放缓部分是因为席卷中国车市逾年的价格战拖累全行业价格下行。在此背景下,奇瑞汽车毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通过成本管控,特别是行政管理支出骤降40%,公司充分对冲毛利率下滑影响,研发支出则基本持平。最终奇瑞当季盈利达47.3亿元(去年同期24.8亿元)几近翻番,较2024全年37%的利润增速显著提升。 但成本管控终非长久之计,对研发等需持续投入方能保持领先的领域尤甚。值得注意的是:当前价格战令所有竞争对手同样面临利润下滑。2025年有关部门对缓解汽车等领域价格战采取更积极的举措。若政策见效,则将惠及整个汽车行业。而奇瑞的核心优势仍在于其出口实力,以及国内外新能源车业务的快速增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里