2359.HK 603259.SHG
This pharmaceutical services giant delivered lackluster half-year earnings, with revenues and profits both falling, but investors were relieved that its U.S. business took only a minor hit.

面对营收利润双降的药明康德2024年上半年财报,资本市场反应却相当积极

重点:

  • 美国市场贡献药明康德六成收入,仅同比下降1.2%,显示政策风险相对较小
  • 国内CXO行业内卷,将以动态定价的方式来应对竞争

 

莫莉

笼罩在无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)头上的政策阴霾尚未散去,此前的新冠相关订单收入也已锐减。这间中国医药外包服务(CXO)龙头企业在上周一发布2024年上半年财报,这是过去五年来,首次出现中报营收和净利润双双下滑。

今年上半年,药明康德实现营收172.4亿元,同比下降8.6%,剔除新冠影响后,同比减少0.7%;净利润为42.4亿元,同比下降20.2%;经调整净利润43.7亿元,同比下降14.2%。

令人意外的是,面对这份营收利润双降的财报,资本市场反应却相当积极。财报公布次日,药明康德股价高开,港股一度涨近7%,随后股价回落,全日收涨3.8%。这一反常现象背后,或许因为药明康德在过去半年已经大幅回落甚至超跌,股价从年初的74港元,跌至当前约31港元,股价跌幅高达58%。

另一方面,药明康德业务逐渐回稳,新冠项目减少后的影响渐渐消散,有望重回增长轨道。第二季度,公司营业收入较第一季度环比增长16%。截至2024年6月底,公司在手订单为431亿元,剔除新冠商业化项目,同比增长33.2%,这意味着公司未来18个月的收入有充分保障。

公司表示,尽管面临外部环境的不确定性,预计 2024 年收入可达到383亿元至405亿元,剔除特定商业化生产项目后将保持正增长。

从具体业务来看,药明康德当前收入核心来源仍然是化学业务,上半年贡献收入122.1亿元,占总收入约七成,剔除新冠商业化项目,则同比增长2.1%,相比之下,在2023年上半年,该分部业务在剔除新冠项目时同比增长36.1%,显然化学业务的增速已经见顶。

测试业务收入和生物学业务上半年的收入,分别同比下滑2.4%和5.2%。公司指出,总体需求坚挺,大多数客户取消订单是受投融资和项目进展的影响。业务规模较小的高端治疗CTDMO业务上半年收入5.7亿元,同比下降19.4%。药明康德在财报中对高端治疗CTDMO业务下滑作出解释,主要因为商业化项目仍处于放量早期阶段,其二是因为部分项目延迟或因客户原因取消,其三是受美国拟议法案影响,新签订单不足。

财报中提到的拟议法案,为美国国会参众两院跨党派提出的《生物安全法案》(Biosecure Act),该法案试图禁止所有由外国对手拥有或控制的生物技术公司通过联邦合同、拨款和贷款获得美国纳税人的资金,当中明确提及药明康德、药明生物(2269.HK)等公司与中国军方有关联,并存在数据安全风险。

市场高度关注这项法案是否会直接影响药明康德的业务进展。在最新的中报中,药明康德表示,2024年上半年在维持现有超过6,000家活跃客户基础上,新增客户超过500家。期内,来自美国市场的收入高达107亿元,同比只下降了1.2%,仍然占总收入62%,国内市场贡献了34亿元,同比增长2.8%。这意味着,在资本市场产生轰轰烈烈影响的法案,对于药明康德的业务的直接影响却并没有市场想象的那么大。

动态定价争国内市场

不过,医药行业投融资环境低迷叠加同业竞争加剧,中国CXO行业出现内卷,不少企业为了承揽生意,不得不降低价格获取订单,导致毛利率普遍下行。药明康德上半年的毛利率也同比下降1.2个百分点至38.9%,如果美国业务进一步收缩,公司势必将面临中国市场的高度竞争。

在业绩交流电话会议上,药明康德回应定价策略时表示,公司针对不同板块、不同客户群体制定动态灵活的价格策略,其中海外价格趋于稳定,国内订单以动态定价的方式来应对竞争。

此外,药明康德将未来拓展重点放在多肽及寡核苷酸等(TIDES)业务。该业务上半年收入20.8亿元,同比增长57.2%。近年来,降糖、减重药物正在成为医药领域的新增长引擎,其中诺和诺德的降糖药物司美格鲁肽在2023年的销售额位列全球第二,有望成为新一代全球“药王”。这类GLP-1类药物主要是多肽类药物,成长潜力大,也给作为代工厂的CXO企业带来大量订单。截至2024年6月末,药明康德TIDES在手订单同比增长147%。

财报显示,截至今年1月,药明康德的多肽产能已达到3.2万升,同行凯莱英(6821.HK)则预计到今年6月底的多肽产能为14,250升,药明康德的产能更胜一筹,而且公司表明将继续加大投资,进一步扩大多肽产能,这将成为公司未来重要增长引擎,预计今明两年TIDES收入增速在60%以上。

当前药明康德的市盈率为9倍,略高于凯莱英的8倍,从最新财报来看,药明康德业务回归稳定,但未来的政策风险,仍是投资者需要考虑的因素。

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新闻

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小马智行将在卡塔尔部署自驾出租车

自动驾驶出租车营运商小马智行(PONY.US) 周五宣布,与卡塔尔最大交通服务商Mowasalat达成合作,双方将在卡塔尔道路上共同部署自动驾驶车辆。这是小马智行继迪拜后,进一步扩大中东版图。 目前,小马智行的无人驾驶出租车已在多哈公共道路展开测试,首阶段由安全员随车,重点在于针对当地气候、道路基础设施及交通情况调整技术。小马智行董事长兼CEO彭军表示,卡塔尔为自驾车落地提供了独特环境,与Mowasalat合作将加速打造具韧性与可扩展性的解决方案,推进区域可持续出行。 目前小马智行在中国、中东、欧洲、中亚等16个城市,至今年底车队规模将达1,000辆。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5万美元,其中自动驾驶出租车收入同比增长157.8%至150万美元,但净亏损也扩大72.8%至5.309.8万美元。 消息公布后,小马智行股价周五微升0.66%至13.71美元,今年以来股价已跌逾10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:百度拟发人民币计价票据

互联网搜索平台百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,将于美国境外发行人民币计价的优先无担保票据。集资所得净额,将用于偿还若干债务、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市场条件及其他因素所规限,票据的本金、利率、到期日及其他条款等,将在票据发行定价时确定。 百度上月公布的第二季度业绩,收入按年下跌4%至327亿元,但录得盈利73.2亿元,按年升33%。 公司周一开市升2.8%报99.7港元,自今年以来股价升逾两成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里