603288.SHG
the No.1 Chinese condiment maker Haitian seeking Hong Kong IPO and overseas expansion

中国市占率最高的酱油品牌,打算透过赴港上市拓展海外发展

重点

  • 2024年前三季,公司净利润同比增长11.2%至48.15亿元
  • 公司近十年累计分红超260亿元,年化分红率超50%

 

李世达

在中国,酱油可能比石油更赚钱。以豆做“酱”,最早在汉朝时期便有记载,以“酱”入味,千百年来都是百姓餐桌上必不可少的那一味。

中国调味品龙头佛山市海天调味食品股份有限公司(603288.SH, 下称海天味业),近日正式向港交所提交上市申请,由中金公司、高盛及摩根士丹利任联席保荐人。早前有外媒报道,公司计划集资20亿美元(约146亿元)。

海天味业是百年传承的中国调味品龙头企业,背景可追溯至清朝乾隆年间的佛山酱园,距今已有300多年历史,集团于1955年组建公私合营的海天酱油厂,2012年在上海证券交易所上市,现时产品包括酱油、蚝油及调味酱等。

根据弗若斯特沙利文报告,按2023年的收入计,海天味业是中国调味品行业的绝对领导者,亦是全球前五的调味品企业。以酱油而言,海天味业在全球及中国市场均排名第一,中国的市场份额为12.6%,是第二名的三倍以上。

十年分红260亿元

尽管经历疫情期间的冲击,海天味业业绩仍然稳健。截至2024年9月30日止9个月,海天味业的收入按年增长9.4%至203.99亿元;股东应占溢利同比增长11.2%至48.15亿元。

而于2022年、2023年以及截至2024年9月30日止9个月的海天味业的净利率分别为24.2%、23.0%及23.7%,均领先于全球调味品前十大企业。同时,海天味业也乐于为股东创造回报,截至2023年,海天味业近十年累计分红超过260亿元,平均年化分红率超过50%。

海天味业的股价高峰在2021年,突破126元,市值一度超过7,000亿元,比同时期的中石油(0857.HK; 601857.SS)还高,可谓酱油打败石油。

不过,随着调味品市场逐渐饱和,市场份额的提升愈见困难。即使是行业龙头,海天味业业绩也非一帆风顺,在疫情期间已出现放缓迹象。2021年,海天味业营收增速首次降至个位数水平,年增9.71%‌,约为250亿元;2022年增速更降至2.42%,同年净利润减少7.09%,是公司上市以来首次净利润下滑。

除了疫情因素外,大宗商品价格的上涨,也是公司利润下降的主因。到2023年,情况并未好转,营收按年减少4.1%至245.6亿元,净利润下滑9.2%至56.3亿元,公司营收和净利润首次出现“双降”。

回不去的市值

屋漏偏逢连夜雨,2022年,海天味业爆发“双标门”事件。有网友爆料,海天酱油在国内市场销售的产品含有多种食品添加剂,而在国际市场销售的产品则为零添加版本。

消息一出,立刻引发了广泛的关注和讨论。虽然公司立刻澄清指产品都有通过严格的国家标准检验,但这个回答反倒让舆论更加不满,公司股价自此一落千丈,从最高峰的126.2元跌落至目前约42元左右,市值也从7,000多亿元滑落至如今的2,340亿元左右。

海天味业仰赖庞大的经销商网络稳定销售,但受到舆论事件影响,部分经销商基于利润考量调整合作品牌,打击了公司对终端消费市场的控制力。同时,近年兴起的社区团购,也对公司经销商网络带来结构性的冲击。2023年底,海天味业经销商从2021年的7,430家减至6,591家。2024年一季度末更降至6,506家,不过随后两个季度出现反弹,至去年9月底,回升至6,722家。

酱油一哥要突围

宁德时代(300750.SZ)到海天味业,在政策支持下,内地不同领域头部公司纷纷试图前进香港,港股市场将迎来热闹的一年。

公司表示,赴港上市主要是为了进一步推进全球化战略,提升国际品牌形象和综合竞争力。

对增长乏力的海天味业来说,人口老龄化与健康饮食的趋势,都使调味品市场面临转变,而往海外寻找新增长点的重要性也越来越高。根据中国调味品协会数据,海天味业的出口额占比仅为1%,仍有很大成长空间。

寻求海外发展是“酱油一哥”的突围之策,不过,调味品是个具有高度地域化和文化特色的行业,不同国家和地区对于产品的接受度差异巨大,想打入海外市场并不容易,加上贸易壁垒、法律法规差异等结构性因素,恐怕阻碍重重。

目前海天味业A股市盈率已来到38倍,高于千禾味业 (603027.SH)的24倍,也远高于港股竞争对手颐海国际(1579.HK)的15倍,吸引力有限。海天味业想要转型出海,恐怕还需要一个更好的故事。 

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新闻

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…

简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入达289.67亿元(40.8亿美元),同比增长5.11%;但净利润仅2.64亿元,按年大跌87.84%。 前三季度计,收入总额达1,005.2亿元,同比增长11.63%,净利润降至53.22亿元,按年下滑32.69%。期间营业成本大增30.08%至698.11亿元,增速远高于收入增幅。 期内,经营活动产生的现金流量净额按年减少77.9%至17.77亿元,主要因购买商品、劳务支付的现金增加;期末现金及现金等价物余额报268.01亿元,按年减少15%。 中兴通讯A股周三低开7.9%,至中午休市报45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公众假期休市。该股在深证及港股在过去六个月均上涨近50% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:优步计划投资小马智行、文远知行香港IPO

据彭博社周二报道,美国共享出行巨头优步科技(UBER.US)计划投资中国两大自动驾驶出租车营运商——小马智行股份有限公司(PONY.US)及广州文远知行科技有限公司(WRD.US)即将在香港进行的首次公开招股(IPO)。报道引述消息人士称,优步可能在小马智行的香港上市中投资约1亿美元,但未披露对文远知行潜在投资的金额。 小马智行拟在香港上市筹集近10亿美元资金,而文远知行的集资目标约为4亿美元。两家公司预计将于11月6日在香港挂牌交易。 小马智行与文远知行均于约一年前在美国上市。此次再赴港上市,正值越来越多在纽约挂牌的中资企业选择在香港进行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投资两家公司在美国的IPO,并与它们在全球多地合作推出自动驾驶出租车服务。 周二,小马智行美股上涨11%,较IPO发行价累升约68%;文远知行股价同日亦涨5%,但仍较其美国上市价低约24%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里