2899.HK 601899.SHG
Zijin Mining’s prospects are brightening up further, thanks to rising gold and copper prices as well as the recent series of acquisitions

受惠全球央行减息,金价持续攀升,内地铜金矿龙头紫金,今年内已进行多次收购

重点:

  • 紫金今年连番收购,最新是买入秘鲁金矿项目
  • 美联储持续减息,加上美国债务问题难解决,将持续推高金价

 

白芯蕊

美联储今年终于启动减息,对利率变化敏感的金价应声造好,今年屡创新高,随着美联储进一步减息,有分析便指金价有望突破3000美元大关,今年连番出手收购的紫金矿业集团(2899.HK;601899.SH),最近又再次出动,收购南美秘鲁一个金矿。

根据紫金通告公布,集团计划以2.45亿美元收购La Arena,该公司核心资产为秘鲁La Arena第一及二期项目,其中一期是在产金矿堆浸项目,二期则为尚在研究阶段的斑岩型铜金矿项目,前者平均品位每吨0.33克,后者探明与控制金品位达每吨0.24克。

通告亦指,La Arena合共持有25宗采矿特许权,矿权覆盖面积达3.31万公顷,总资产达3.2亿美元,去年实现销售收入1.9亿美元,净利润亦有1,000万美元。

在收购秘鲁La Arena项目前,紫金在10月9日已出手,以10亿美元的作价收购加纳Akyem金矿项目,Akyem 金矿位于世界主要黄金成矿带上,属典型的造山型金矿,该项目去年净利润更达1.28亿美元。

除此之外,紫金在9月宣布入股内地金矿商龙高股份(605086.SH)及万国黄金集团(3939.HK),还有在7 月16 日宣布,斥资3亿元以战略投资入股方式,购入加拿大上市公司蒙太奇黄金公司(MAU.V)9.9%股权,明显集团今年收购步伐相当进取。

撇开上述收购项目,紫金业绩亦十分强劲,首三季净利润达243.6亿元,按年增长50.7%,当中第三季净利润达92.7亿元,增加58.2%,主要受惠矿山产金与矿山产铜平均售价升25.5%和13.9%,同时销量也增3.4%和2.3%。

市场经常错误理解紫金是金矿业务远比铜业务大,但事实上紫金受铜价影响较大,从2024年第三季毛利分布,矿山产金占公司毛利份额为32.5%,矿山产铜则达44.4%。至于2024年第二季(即对上一季)矿山产铜占比更加达51%,矿山产金则只有30.1%。不过,随着收购上述项目后,金与铜矿的毛利占比差距有望收窄。

特朗普上场利好金价

随着特朗普胜出美国总统大选,金价进一步上升空间更大,原因是特朗普主张低息环境,从利率期货看到,市场推算明年6月联邦基金利率会下调到3.75至4厘,即较目前仍要减息四分三厘。

再者,特朗普在竞选时已表明为促进美国制造业复苏,计划在上任后会下调美国企业税率,主张由现时21%企业税率,下调六个百分点至15%。不过,美国一向入不敷出,恐怕需续靠借贷度日,市场相信美国债务情况每年将以一万亿美元增长,四年后将会超过40万亿美元,债务上升及利率下调,都不利美元汇价,黄金作为对冲美元下跌最佳工具之一,变相进一步推高金价,紫金是中国最大的金矿商,从而亦有所得益。

另一方面,美元疲弱也会推高各类商品价格,其中紫金是内地最大的铜矿商,铜作为最佳的导电及导热物质,面对人工智能、电动车、新建电网及欧美重建电网需求下,对铜的需求只会有增无减。

更大问题是全球铜矿产量有限,据国际铜业研究小组(ICSG)预计,今年全球产能增长1.7%至2,275万吨,2025年再增长3.5%至2,355万吨,对比全球今明两年精炼铜使用量分别达2,715万吨和2,788万吨,意味供需依然失衡,利好铜价发展。

除了传统铜金业务外,紫金也开拓新能源材料市场,包括进军锂矿业务。目前紫金锂矿业务拥有阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿项目及位于刚果的马诺诺锂矿,集团简称为“两湖两矿”项目,其中阿根廷锂项目即将投产,到2028年规划锂业务能达成25至30万吨锂,一旦完成部署,紫金有望成为全球主要锂矿商之一。

不过,海外收购也有一定风险,集团位于哥伦比亚的武里蒂卡(Buriticá)金矿,在2023年被盗采3.2吨黄金、涉资2亿美元。

紫金估值较国际同业平

受惠金价、铜价有望上升,配合锂矿业务发展,据《彭博》数据显示,市场估计紫金今明两年毛利率可达18.9%和19.9%,按年升3.1和1个百分点,带挈净利润有望达至320.5亿和388亿元,按年升51.8%和21%。

作为矿业股亦是内地企业,紫金业务效率表现出众,预期股本回报(ROE)达25.8%,对比世界同业如Newmont Corporation(NEM.US)Barrick Gold Corporation(GOLD.US)Freeport-McMoRan(FCX.US)分别11.8%、8.8%和11.9%,紫金ROE明显高一截。然而紫金估值较平,预期市盈率只有12.7倍,与Newmont、Barrick及Freeport分别约14.5倍、14.5倍及31倍低,加上金铜价趋升,在估值偏低下,意味紫金股价有望追上国际同业。

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