Jinsheng New Energy files for Hong Kong IPO

锂价暴跌,导致这家申请在港上市的新能源汽车电池回收商的收入,在2023年仅能持平,并在去年上半年开始萎缩

重点:

  • 尽管去年上半年收入下降35%,但金晟新能源仍在推进香港上市计划
  • 这家全球第二大锂电池回收商,因高额库存减值费用而出现亏损,不过亏损正在缩小

  

谭英

“循环经济”的概念深受环保人士喜爱,因为它允诺生产过程碳足迹较大的物品,会被多次使用。这也是广东金晟新能源股份有限公司成功的关键。公司由李氏五兄弟创立,他们在2014年成为最早接受锂离子电池回收理念的一批人。

据12月20日提交的上市申请显示,金晟新能源成立十年来,已回收了数百万个锂电池,现在希望通过在香港上市以吸收一些投资资金。但首先,金晟新能源必须让市场相信,它能够管理其回收材料的价格波动。

公司在2021年至2022年期间通过四轮融资,筹集了14亿元(约合1.909亿美元),投资者包括汽车巨头博世,去年4月发布的胡润全球独角兽报告,对其估值为17亿美元。此次上市还由中金公司、招银国际和中银国际亚洲等大型机构担任整体协调人,意味该公司可能会筹到相当可观的资金,或许会超过2亿美元。

金晟将新能源汽车(NEV)和其他物品所使用的电池重新加工成原材料,其中70%是锂和镍。中国是无可争议的全球头号新能源汽车市场,新能源汽车保有量达数百万辆,为金晟新能源这样的公司提供了巨大的商机。

上市文件中的独立市场研究显示,中国内地锂离子电池的处理量从2019年的27,900吨,增加到2023年的586,900吨,每年增长一倍多。随着中国大力推广新能源汽车,预计到2030 年,中国的年回收量将达到790万吨。

虽然回收电池的供应预计将强劲增长,但对再生利用电池材料的需求更能说明问题。中国再生利用锂离子电池材料的销量,从2019年的16,900吨增加到2023年的544,700吨。预计到2030年,这个数字将激增至490万吨,因为中国目前保有的数百万辆新能源汽车的电池寿命通常为五至八年。

对金晟新能源这样的公司来说,问题在于管理锂以及镍等大宗商品的价格波动,它们的价格由全球市场设定,决定了该公司对其再生利用产品的收费。

在2023年大幅上涨之后,锂价去年暴跌,今年继续下跌。尽管过去两年由于政府取消激励措施,中国新能源汽车销量一直在放缓,但锂矿商的产量基本保持不变,导致供应过剩,这种局面在短期内似乎不太可能缓解。

锂供应过剩

随着越来越多的新能源汽车上路,以及新锂供应过剩,自2022年以来退役的锂离子电池和回收再生材料,一直供应过剩也就不足为奇了。这导致退役电池的平均价格从2022年的每吨3.25万元,降至去年的每吨仅1.68万元。同时,用这些电池生产的再生利用原材料的平均价格,在此期间更是暴跌了80%,从每吨42.69万元降至8.29万元。

对于金晟来说,价格波动带来了巨大的麻烦,在锂价格企稳之前,这种情况似乎还会持续下去。2021年至2022年间,公司的收入因锂价格飙升而增长了156%,达到了29.1亿元。但在锂价达到顶峰的2023年,公司收入稳定在28.9亿元,到了2024年,随着泡沫的破灭,其收入开始下降。

2024年上半年,公司的收入从上年同期的15.3亿元下降三分之一,跌至9.95亿元。在2021年和2022年分别实现了6,900万元和1.51亿元的利润后,公司在2023年出现了4.73亿元的亏损。2024年上半年又亏损了1.472亿元,不过随着碳酸锂和硫酸镍的价格开始企稳,公司亏损较上年同期的2.04亿元减少了28%。

2023年出现亏损的一个重要原因,是与库存有关的1.09亿元减值损失。2022年,公司的库存激增至8.13亿元,可能是因为金晟预计价格会继续上涨而囤积库存。然而,随着退役电池和再生利用材料的价格在2023年急剧下跌,有必要进行撇账。

近期经历了如此大的波动后,投资者会对金晟新能源的首次公开募股持有怎样的期待?该公司表示,它有一条“盈利之路”,包括与国内汽车巨头东风的子公司共建一座新工厂,年回收退役锂离子电池可达到18万吨。这将有助于降低制造成本,申请文件中指出,2023年至2024年间,镍回收产品的单位制造成本,通过产能扩张下降了约18%。

与此同时,金晟新能源去年上半年的经营活动,实现了约4,000万元的正现金流,而此前三年的现金流为负。但截至去年6月底,由于继续进行新的投资,其现金持有量从上年同期的1.78亿元降至3,900万元。

李氏五兄弟持有公司55%的股份,他们或许希望,近期在香港和上海、深圳A股市场掀起的新能源车相关IPO浪潮中,投资者会对其股票产生兴趣。

去年12月,中力股份(603194.SH)在上海上市,公司使用锂电池相关系统实现仓库自动化。与此同时,据报道,储能系统制造商海博思创已获准在上海科创板上市;大宗物料处理系统综合服务商宏工科技已在深圳创业板IPO注册。氢燃料电池制造商重塑能源(2570.HK)上个月在香港上市筹集了7.097亿港元(9120万美元),自那以来其股价已上涨逾20%。

据称,全球领先的电动车电池制造商宁德时代(300750.SZ)也考虑到香港上市,筹资金额预计高达77亿美元,作为它目前在深圳上市的补充。这将是自​​2021年以来港交所最大的一次融资,不过在本周早些时候被美国列入国防部黑名单后,该公司可能会改变计划。

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新闻

简讯:传高管被拘留 人保股价急挫

周三媒体报道中国人民财产保险股份有限公司(2328.HK)副总裁于泽失联,疑因涉嫌贪腐被调查后,公司股价应声下跌。该股早上一度重挫4.3%,午后小幅反弹至17.09港元,跌幅收窄至3.7%。 人保发声明,已关注到“市场传言提及公司有关高管人员信息,本公司正在核实中”。声明未具体点名涉事人员。 多家中国媒体周二报道称,于泽上一次公开露面是11月28日出席公司会议。报道补充指,于泽于2021年3月接掌人保财险的财产保险部门。若其被拘留属实,将成中国金融高管因涉贪腐而落马的最新案例。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:京东工业招股 集资最多32.7亿港元

京东集团(9618.HK; JD.US)分拆的工业供应链服务商京东工业股份有限公司(7618.HK)周三起至下周一招股,拟发售2.11亿股,每股招股价12.7至15.5港元,集资最多32.7亿港元(4.2亿美元)。京东工业预计12月11挂牌交易。 京东工业主要提供工业品供应和数智化供应链服务,公司于2017年开始布局MRO采购服务的供应链技术与服务业务,根据灼识谘询的资料显示,公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者,按2024年交易额计排名第一。 截至今年6月底,京东工业已提供约8,110万个SKU,涵盖80个产品类别。今年上半年,公司持续经营业务的收入为102.5亿元,按年升18.9%,录得净利润4.5亿元,按年升55%。 京东工业上市后,将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后,京东集团第五家上市公司。 公司称,集资所得净额约35%预计用于进一步增强其工业供应链能力;约25%用于跨地域的业务扩张;约30%将用于潜在战略投资或收购;约10%将用于一般公司用途及营运资金需要。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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牺牲毛利率换收入暴增 国富量子成功扭亏

从事证券经纪及金融业务的国富量子,于财政年度上半年收入按年暴增逾40倍,但毛利率却大幅下滑 重点: 截至9月底止的六个月,公司收入按年激增46倍,并实现扭亏为盈 收入大幅增长主要来自新拓展的供应链经纪服务,但新业务利润率极为微薄   梁武仁 收入增长有时需以牺牲利润率作代价,而这种并不理想的经营取舍,在国富量子创新有限公司(0290.HK)身上成为了一个教科书级、甚至略显极端的案例。 上周五,这家提供多元化金融服务的公司公布,在截至9月止的财政年度上半年,收入按年暴增46倍,达10亿港元(1.28亿美元),而去年同期仅为2,200 万港元。业绩向好之余,公司亦在去年同期录得亏损后成功扭亏为盈,为2017年(当时仍名为中国国富金融集团)以来首度实现全年盈利奠定基础。 然而,尽管这些数据乍看下相当亮眼,实际上却令不少市场人士感到困惑。国富量子于最新六个月期内的毛利增幅不足4倍,单看表现尚算可观,但与收入的爆发式增长相比,差距十分明显,而这一巨大落差正源于公司利润率的急剧下滑。 期内公司毛利率骤降至6.6%,相较于去年同期的75%出现断崖式下跌。主要原因在于公司自去年10月起新投入的供应链服务业务。尽管这对国富量子而言属于全新业务板块,但该分部在本财政年度上半年已占公司总收入超过90%,显示其扩张速度相当迅速。 对于期待国富量子建立与其市值相匹配营运规模的投资者而言,这一发展具一定正面意义。公司股价过去一年大幅上扬,目前市值约为27亿美元。然而,问题在于,公司这项新业务的毛利率极为低微。截至9月止六个月内,国富量子来自供应链业务的收入达9.49亿港元,但该分部仅贡献140万港元利润,净利润率仅约0.1%,几近可以忽略不计。 供应链业务实质上是让国富量子充当撮合供需双方的中介角色,现阶段主要聚焦于大宗商品及贵金属交易。公司首先搜集买方采购需求,并为其物色能在条件最优情况下满足交货要求的供应商。 公司会以自有资金先行采购所需商品,随后转售予买方,从中赚取微薄差价利润。该业务目前仅由4名员工负责营运,因此日常营运开支料相当有限。其主要风险在于买方可能出现拖欠或违约,因为国富量子需先以自有资金向供应商购货,待买方付款后才能回笼资金,资金周转存在潜在不确定性。 利润微薄 总的来看,国富量子在为客户代为进行采购业务的过程中所获取的利润极为微薄。公司表示,其供应链服务的采购客户主要来自香港及内地,其中包括中国多家大型国有企业;供应商则包括香港的贸易公司。国富量子为迅速扩大这项新业务的规模,或已牺牲了部分利润率。现阶段,投资者将密切关注,随着公司在供应链客户中的谈判筹码逐步提高,能否进一步从这些客户身上获得更多利润。 今年,国富量子亦开展了艺术品投资业务,惟该业务于财政年度上半年尚未录得任何收入。公司已为这项新业务制定多项发展计划。首先,在今年首九个月,国富量子已签署28宗艺术品收购交易,涉及总金额8.3亿港元,相关收购均动用公司内部资金支付。若相关资产价值上升,公司可录得投资收益,但资产价格下跌亦同样存在风险。于最新报告期内,公司已体会到此类投资的下行风险,并录得估值亏损。 此外,国富量子亦计划利用区块链技术推出艺术品抵押数字借贷服务,务求快速捕捉金融行业的最新发展趋势。同时,公司亦有意建立艺术品代币化的综合平台,并把其艺术资产转化为非同质化代币(NFT),实现数字化交易。 然而,无论是要让艺术品业务产生可观盈利,抑或供应链服务业务的利润率显著改善,短期内都未必能实现,且两者皆无任何保证。相比之下,国富量子盈利的即时推动力,将来自其近期向华科智能投资(1140.HK)收购南方东英资产管理公司所带来的贡献。 去年12月,国富量子同意以发行新股方式作价11亿港元收购该资产管理公司 22.5%股权。相关交易已于今年7月获得国富量子及华科智能投资双方股东批准。交易目前是否已完成尚未明朗,或仍有待交割。但若及至交易落实,国富量子届时将可把其应占南方东英的利润纳入自身损益表。 南方东英为香港规模最大的ETF发行商之一,于去年首九个月录得收入6.77亿港元,净利润2.53亿港元。 在各项新业务布局全面展开之前,国富量子的传统业务中,证券经纪及保证金融资板块,于本财政年度上半年表现理想。该分部收入按年增长超过4倍,分部利润亦大增326%,料主要受惠于今年中资股市场回暖所带动。 国富量子于公布最新业绩后两个交易日内股价上升6.7%,反映投资者整体对其收入暴增表现抱持正面态度,尽管公司同时承受大幅牺牲毛利率的代价。受此带动,股价今年以来接近两倍升幅,目前追踪市盈率约78倍,远高于较传统券商同业富途控股(FUTU.US)约19倍及老虎证券(TIGR.US)约13倍。不过,倘若国富量子能在进军新业务领域后迅速提升盈利能力并在多年亏损后持续保持盈利,该等高估值倍数仍有望回落。 从股价大幅上升的表现来看,市场投资者的确肯定国富量子积极开拓新业务的努力。然而,若公司未能持续巩固刚刚取得的盈利能力,围绕其收入快速增长所引发的投资热潮,亦可能像来时一样迅速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

简讯:超额7,323倍 乐摩首掛午收升56%

机器按摩服务营运商乐摩科技服务股份有限公司(2539.HK)首日在香港挂牌,开市报64.8港元,较招股定价升62%,之后股价略回软,中午收市升56%报62.45港元。 公司发售555.6万股,每股招股价介乎27至40港元,并以最高位定价。公开发售录得超额认购7,323倍,国际配售则录得超额5.8倍。 去年公司收入7.97亿元人民币(下同),按年升36%,纯利跌近1.8%至8,581萬元。今年首八个月,收入6.3亿,按年升13.7%,纯利微跌5.7%至8,855万元。 集资所得净额1.82亿港元,60%用于扩大公司的服务网点及渗透率、20%用于提升公司技术、10%用于品牌提升,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里