主业回暖带动盈利 国恩拓展电子特气版图
国恩科技预计今年前三季度净利润增长54.45%至78.84%，同时斥资15亿元收购电子特气业务，押注新的增长来源 重点： 国恩科技前三季度盈利预增54.45%至78.84%，改性材料业务也由去年增长停滞转为回升 公司完成15.04亿元收购四川中氟能，拓展电子特气业务 李世达 一家材料企业的盈利增长，未必来自卖出更多产品。对材料商来说，收入规模只是盈利的一部分，产品组合、原料成本和上下游配合，同样影响利润表现。 塑料加工企业青岛国恩科技股份有限公司（002768.SZ; 2768.HK）发布业绩预喜，截至2026年9月30日止九个月，归母净利润为9.5亿至11亿元，同比增长54.45%至78.84%；扣除非经常性损益后的净利润，则预计增长54.14%至79.27%。公司表示，业绩改善来自全产业链协同、产品结构优化及运营效能提升。 改性塑料（modified plastics）是国恩科技核心产品之一，主要供应家电、汽车等产业。公司以聚丙烯、聚乙烯、聚氯乙烯及ABS（acrylonitrile butadiene styrene）等基础塑料为原料，加入树脂、纤维或功能性添加剂，调整材料的强度、耐热及阻燃等性能，再以粒子形式供下游加工成零部件。 国恩收入主要来自化工新材料业务，其中有机高分子改性材料（包括改性塑料）是最大的单一板块；公司亦经营有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料。 国恩的创业背景也从材料制造起步。公司前身于2000年由王爱国与丁希帮共同出资100万元设立，早期经营塑料及改性材料，2015年在深圳上市，2026年2月在香港上市。由单一材料产品走向上下游整合，是其多年来的发展方向。 今年上半年，国恩科技收入增长18%，归母净利润增长近九成，盈利增幅远高于收入增幅。改性材料这项最大业务恢复增长，绿色石化材料及新材料则增速最快，主要材料板块的毛利率也都改善。这显示盈利回升不只来自销售增加，也与产品组合及利润率改善有关。 改性材料业务的转变尤其明显，去年收入仅增长0.31%，今年上半年回升至11.57%。不过，公司尚未披露前三季度各业务板块的收入及盈利贡献，现阶段仍难判断哪些板块对整体盈利增长带动最大。 切入电子特气市场 国恩科技的产业链由基础化工原料、合成树脂，延伸至改性材料、复合材料及制品。近期收购的四川中氟能新材料科技有限公司则让国恩跨入电子特气市场，拓展高端特种材料布局。 国恩以现金15.04亿元收购中氟能80%股权，交易于10月14日完成。中氟能生产六氟化硫、四氟化碳及三氟化氮，产品面向高压电力、先进制造及显示面板等领域。国恩称，电子特气业务可与家电、汽车等传统下游形成周期互补。 芯片制程的蚀刻、清洗等工序需要高纯度电子特气，其中四氟化碳、三氟化氮可用于相关制程；六氟化硫则广泛应用于高压电力设备。东北证券估算，中国电子特气市场到2030年有望达420亿元，需求动力包括晶圆厂扩产、制程升级及国产替代。 对国恩而言，收购的策略意义在于拓展高端特种材料布局，并分散对家电、汽车等传统下游的依赖。中氟能能否打入半导体客户供应链，将决定国恩能否把市场需求转化为订单和盈利。 中氟能2025年收入3.77亿元、净利润7,121万元；今年前七个月收入已达去年全年的约九成，净利润则约为93%，显示业务规模快速扩大，为收购估值提供一定支撑。不过，收购公告也提示产能过剩、商誉减值及整合不及预期等风险。 不过，这笔收购的估值不低，后续盈利能否支撑收购价格，将是市场关注焦点。以15.04亿元收购80%股权的价格推算，中氟能全部股权估值约18.8亿元，约较其6.28亿元账面净资产溢价约200%。 国恩港股过去12个月市盈率约9倍，低于美国特种聚合物材料商Avient Corp.（AVNT.US）的约21倍，显示市场仍对其盈利持续性及收购效益存疑。但国恩主业回暖已带动盈利增长，中氟能则为公司打开半导体特气市场；若其业绩承诺逐步兑现、产品打入更多客户供应链，收购便可能成为新的盈利引擎。接下来的关键，是中氟能能否把扩大的产能转化为持续订单与利润。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
