简讯：内地车市放缓 吉利减收购稳营运

据《财新》报道，浙江吉利控股集团创始人李书福周五在台州的一场活动表示，集团将重点从战略扩张转向战略整合。中国汽车市场经历了 20 多年的快速增长后，增长陷入停滞。面对新形势，吉利以稳定营运为重中之重，不会盲目扩张，并将关停及重整一些设施。

吉利成立于1986年，是中国最积极的汽车制造商之一，通过收购和自然增长去拓展。2010 年，以18亿美元从福特手中收购沃尔沃，成为全球头条新闻，当时是中国公司对西方汽车制造商的最大并购案。近期，吉利积极进军电动汽车领域，于今年将电动车品牌极氪(ZK.US)在纽约证券交易所上市。

阳歌

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Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金矿业务上市 紫金矿业抢食高金价红利

紫金矿业选在金价创新高之际，启动海外黄金资产分拆，为长线扩张预留更大的想象空间 重点： 境外黄金产量约占公司整体黄金产量近七成 去年黄金业务销售收入占总收入约49.64% 　 李世达 在资本市场上，黄金不只是贵金属，更是一种信仰。当地缘政治不稳、利率趋降、通胀高企，全球资金往往如候鸟般涌向避风港——黄金。2025年4月，国际金价一度飙升至每盎司3,500美元历史新高，年内涨幅逾30%，成为市场最抢手的资产。 而就在这波金价热潮，中国最大金属矿商紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，将位于南美、中亚、非洲与大洋洲的多个大型金矿整合至香港注册的子公司“紫金黄金国际”，并拟于香港联交所主板上市，可谓“趁热打铁”，精准踩在金价上升周期的浪头之上。 公司称，此举旨在加快国际化步伐、强化资本运作效率、扩大海外融资与并购能力。分拆完成后，紫金黄金国际仍为紫金矿业合并报表范围内的控股子公司，确保公司对境外黄金资产的控制权不变。 业绩随金价起飞 黄金作为紫金矿业的重要业务板块，其收入与利润贡献不可小觑。根据紫金矿业2024年报，黄金业务销售收入占总收入约49.64%，为集团最大收入来源。 毛利方面，黄金贡献亦高达30.07%，远高于其他金属品类。全年矿山产金量达72.94吨，年增7.7%，其中约65.5%来自海外矿场，如哥伦比亚Buriticá金矿、澳洲诺顿金田，以及苏里南的罗斯贝尔金矿。 此外，公司产金能力及资源量也位居领先，去年矿山产金产量72.94吨，同比上升7.70%。近五年矿山产金产量年复合增长达12%。今年第一季度矿山产金产量为19.07吨，同比增长13%。公司也上调全年黄金产量目标为85吨，较去年提升16%。 根据中国黄金协会数据，2024年中国实现矿山产金298.4吨，公司矿山产金相当于中国总量的24%。截至2024年底，公司黄金资源量达3483.7吨，在全球排名第六 紫金矿业整体2024年业绩亦受惠于金价飙升。全年营业收入达3,036.4亿元，年增3.5%；净利润320.5亿元，年增高达51.76%，远超国际金价全年升幅27%，创下历史新高。矿产品毛利率升至57.97%，较上年上升8.88个百分点，反映出金价上行对盈利能力的显著推动。 2025年一季度，营收达789.28亿元，按年增5.5%；净利润101.67亿元，同比增长62.39%，首次单季突破百亿元。同期国际金价再升约20%，4月下旬一度触及3,500美元历史高点。 境外金矿吸引力大 从战略角度来看，紫金此番分拆不仅是资产重估，更是资本运作上的前瞻部署。独立上市的紫金黄金国际，将成为公司在海外进行黄金资源并购与资本操作的主要平台，藉此可降低母公司财务负担与地缘风险，强化对国际投资者的吸引力。此外，在香港上市亦有利于对标国际黄金巨头如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），争取更高估值与全球资本关注。 而独立上市后的紫金黄金国际，资产底气并不薄弱，其黄金产量接近紫金矿业总黄金产量约七成，潜在估值规模不容小觑。其中，南美洲是黄金产量增长最快的区域之一，公司位于该区的四个金矿去年产量达21.6吨，占整体约三成。若能独立上市，料将迅速进入黄金类股投资者视野，成为黄金ETF与主题基金追踪的热门标的。 从股价反应亦可见市场的期待。紫金矿业在宣布分拆当日，A股与H股分别上涨1.7%与1.3%，反映资本市场对此举正面看待。市场普遍认为，紫金此举可释放其海外黄金资产价值，提升整体估值，并吸引更多对黄金资产有配置需求的长线资金。 总体来看，紫金矿业选择在金价高涨时分拆黄金资产，不仅是顺势而为的资本运作，也是对未来全球资源竞争与地缘政治变局的主动应对。对投资人而言，紫金黄金国际的上市开启了针对中国海外黄金资源的独立投资通道，有助于释放黄金资产价值、提升估值弹性，并增强国际资本接触。在地缘政治风险升温、美元走弱预期下，黄金资产的吸引力与日俱增。而具备规模化资产、成熟产线的紫金黄金国际，将比新兴金矿公司更具抗压与盈利能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

简讯：浙江三花获证监会批准赴港IPO

中国证监会正式批准浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）赴港上市申请，为这家制冷空调元器件制造商的IPO计划扫清关键监管障碍。 根据证监会官周一网上的备案通知书披露，三花智控拟发行约4.77亿新股。 该公司于今年1月递交港交所上市申请，由中金公司与华泰国际担任联席承销商。财务数据显示，其去年首九个月营收同比增长8.4%至206亿元，较上年同期的190亿元有所增长；当期净利润从21.6亿元增至23亿元，增幅达6.5%。 三花智控已在深交所主板上市，该公司去年原计划在瑞士二次上市，但最终由于市场环境变化而改道为香港资本市场。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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简讯：北森控股去年度亏损收窄

人力资源管理云服务（HCM SaaS）供应商北森控股有限公司（9669.HK）周二公布，预料截至3月31日止的2025财政年度，亏损将介乎约1.3亿元（1,800万美元）至约1.96亿元，较2024财年的亏损约32.09亿元收窄。 公司表示，亏损收窄主要由于公司可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损，及以股份为基础的付款较2024财年减少所致。 北森控股预期，2025财年收入将介乎约9.23亿至约9.66亿元，按年增长约8%至13%，年度经常性收入预料介乎约8.9亿至约9.27亿元，按年增加约17.7%至22.5%。 公司股价周二低开0.5%报5.89港元，至中午收市报5.97港元，跌1.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
9669.HK
Ispire is a vaping company

雾麻科技的大麻电子烟美梦灰飞烟灭？

这家与中国渊源深厚的美国电子烟公司，在截至3月底的季度收入下跌12.7%，正加紧在马来西亚设新厂 重点： 为规避中美贸易战带来的风险，雾麻科技对业务进行重组，令最新财季收入下滑及亏损扩大 公司正仿效同业，加紧在马来西亚设厂，将生产转移出中国 阳歌 单看电子烟企业雾麻科技（ISPR.US）的股价，你完全看不出中美达成里程碑式贸易协定，推动在美上市中概股于周一暴涨。或许这正如其所愿，因为它正极力让投资者相信，自己是一家总部位于洛杉矶的美国公司，尽管它与中国渊源深厚。 事实上，雾麻科技仍然相当依赖中国，目前公司大部分电子烟硬件都由位于深圳的子公司供应。但公司正迅速减少与中国关联，并在周一公布的最新季报中，详细介绍大部分生产转移至马来西亚新工厂的计划。 联席首席执行官Michael Wang还表示，电子烟产品厂家普遍加紧将生产迁出中国，以降低在贸易战中可能受到美国关税影响的风险。他表示，雾麻科技的一些竞争对手试图在越南设厂，而其他竞争对手则将工厂迁往印度尼西亚。 Michael Wang在截至3月底的第三财季业绩的电话会议上表示：“在这个行业，两年前基本上99.99%的电子烟设备都是中国生产。”他续称：“如今，原产国分布略微多元了一些，但仍然有超过90%的产品是中国制造的。” 除了贸易战外，雾麻科技还受内部问题的困扰，这或许可以解释为什么在周一发布最新财报后，公司股价下跌了3%。与之形成鲜明对比的是，MSCI中国指数上涨3.4%，因为投资者都在欢呼，中美两国大幅下调了90天内对彼此产品征收的关税，同时尝试敲定一项新的长期贸易协议细节。 雾麻科技的问题包括收入下降、应收账款高企、利润率远低于全球同行，以及不断扩大的亏损。雪上加霜的是，早前公司大肆宣传大麻电子烟市场的潜力，并预言相关产品的销售，有望总收入在2027年达到10亿美元，到2029年达到20亿美元。 要达到如此惊人的规模，需要极快的收入增长，而雾麻科技在最新财报中却未能如愿。相反，公司报告称，截至3月底的三个月内，其收入从去年同期的3,000万美元下降至2,620万美元，降幅12.7%——这使收入达到10亿美元的预测显得可笑。 公司在财报电话会议上介绍大麻业务的一些最新进展，包括与一家名为Raw Garden的公司合作，推出一款名为Sprout的新设备。但它没有对该业务的收入给出夸张的预测，这或许是明智之举。Michael Wang称公司正处于“重组和生产转型期”，包括将部分生产业务转移到马来西亚，并减少对低质量客户的依赖。 回归基本面 雾麻科技在之前的财报中，曾多次提及应收账款增长的问题，这表明公司层面和投资者都对这一趋势感到担忧。在此背景下，公司表示最新季度达到一个里程碑，应收账款首次下降。具体而言，截至3月底，应收账款从三个月前的6,770万美元降至6,040万美元。 但需要指出的是，当前应收账款仍超最新季度营收的一倍。不过，这一改善表明，雾麻科技已意识到不能继续赊销给无力付款的客户，他们正蚕食公司的现金流。截至3月底，公司现金储备从一年前的3,950万美元骤降40%至2,350万美元。 正如我们之前所指，雾麻科技的另一个重点，是继续努力在马来西亚建立新的生产设施，以降低地缘政治风险。Michael Wang透露，雾麻科技最近获得在马来西亚生产尼古丁产品的临时许可证，并预计在未来几个月内获得最终许可证。他还补充说，该工厂最终将容纳多达80条生产线。 Michael Wang 表示：“我们在向马来西亚转移生产方面取得重大进展，有效降低当前地缘政治环境下的生产风险。”他续称：“为提升运营效率，提高利润率，第三财季已将部分日常职能迁至马来西亚园区，预计每年可节省800万美元的运营开支。” 成本攀升确实是其痛点：本季度公司毛利下滑21.3%，毛利率从20.4%降至18.2%，远低于竞争对手雾芯科技（RLX.US）去年四季度的27%毛利率，这恰好表明雾麻科技仍需付出更多努力，提高效率。同时，季度内运营费用同比激增30.5%至1,540万美元，公司将其归因于股权激励、坏账计提及一次性遣散费。 营收下降与成本上升导致雾麻科技在最新季度的净亏损，从上年同期的590万美元扩大至1,090万美元。 公司为投资者保留了一丝希望，称占营收三分之一的北美业务重组所带来的效益，将在截至6月的下一份季报中开始显现。 但投资者的耐心似乎正在耗尽，公司股价过去一年下跌约50%至低于3美元，不及2023年7美元发行价的一半。目前它的市销率（P/S）仅为1.14倍，远低于雾芯科技的6.94倍，和香港上市的思摩尔国际（6969.HK）的6.90倍。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
ISPR.US