现金紧绌的觅瑞成败还看 “滴血验癌”

2024年11月13日

Cash-strapped Mirxes hinges its lifeline on the “blood-based cancer detection”

这家新加坡公司的产品能够透过血液检测筛查胃癌，“滴血验癌”技术能否重获市场青睐？

重点：

胃癌血液检测产品GASTROClear有望今年第四季在中国获批
公司先後兩次申港上市未成功，最近再遞交申請

李世达

当2018年美国Theranos公司被揭露造假后，“滴血验癌”的概念立刻跌落神坛，但随着科技的日新月异，透过血液检测癌症已非天马行空。新加坡Mirxes Holding Company Limited(下称觅瑞)，便推出一款能够透过血液检测胃癌的miRNA(微小核糖核酸)检测组，目前已成功商业化。

凭借“滴血验癌”的高科技光环，觅瑞近日递表港交所申请上市，中金公司与建银国际为其联席保荐人。觅瑞曾于2023年7月25日、今年4月30日两次向港交所递表。

申请文件显示，觅瑞于2014年在新加坡成立，是一家微小核糖核酸技术公司，专注于疾病筛查诊断解决方案。截至2024年10月31日，公司拥有一种核心产品(GASTROClear)、两种商业化产品(LungClear与Fortitude)，以及六种处于临床前阶段的候选产品。

其中核心产品GASTROClear可基于血液进行胃癌筛查。公司称，GASTROClear是全球首款也是唯一一款获批准进行胃癌筛查的体外诊断医疗器材。该产品对一期胃癌的检出率达到87.5%，高于传统胃镜检查的66%。但缺点是特异性(specificity)仅有68.4%，低于胃镜检查的99.5%。低特异性意味着更容易将不是检验目标的其他东西鉴别为阳性。

目前，GASTROClear已于2019年5月获得新加坡卫生科学局(HSA)的C类IVD(体外诊断医疗器材)证书并成功商业化，且获得美国食品药品监督管理局(FDA)“突破性医疗器械”称号，同时也在泰国获得批准。

除GASTROClear外，公司还有肺癌检测产品LungClear、新冠肺炎检测试剂Fortitude两项商业化产品。

靠新冠试剂撑起营收

由于其核心产品的高技术含量，觅瑞吸引了包括Rock Springs Capital、高榕资本、Central Road及CR-CP Life Science Fund等青睐，这些机构共投资约1.7亿美元(12.1亿元)。其中持股22.03%的Central Road，背后实控人为淘宝原总裁孙彤宇。

不过，尽管拥有“滴血验癌”的明星技术，公司仍陷入连年亏损的泥沼。申请文件显示，2021年至今年上半年，公司分别录得股东应占亏损308.1万美元、5,664.2万美元、6,922.5万美元及4,445.1万美元，亏损持续扩大。

收入方面，2021年公司为6,065万美元，但2022年及2023年则仅有1,776万美元及2,419万美元，今年上半年录得956.6万美元，亦较去年同期下跌3.3%。

业绩高开低走，主因是前期营收主要依靠新冠肺炎检测试剂Fortitude带动，随着疫情趋缓，政府相关支持措施减少，Fortitude需求下降，公司营收相对下滑，在研发与营销开支有增无减的情况下，亏损直线上升。

以Fortitude为主的传染病业务，在2021年占总收入比重高达89.6%，至今年上半年仅占27.2%。与此同时，GASTROClear产品及服务的收入在今年上半年录得267万美元，较去年同期增长61%，占总收入比重从2021年的2.2%增至28%，反超Fortitude业务，显示GASTROClear正在增长。

目前公司主要的收入，来自“精准多组学服务”(Multi-Omics)，该业务是向生物制药公司、政府机构或学校提供检测方案，有关收入占总收入约44.1%。而LungClear业务仅贡献0.7%。

明年中国市场推售

目前，觅瑞的收入主要来自东南亚地区，去年占收入比重逾七成。要将“滴血验癌”变现，主要的关键仍在于能否进入更大的市场，尤其是人口庞大的中国。

在中国，GASTROClear已于2023年完成9,472例的前瞻性注册临床试验，并已向中国药监局递交产品的注册上市申请，预计于2024年第四季度可获批。公司称明年上半年可在中国市场推出。

若如期获批，将有助缓解公司面对的资金短缺问题。截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物仅剩下278万美元，较去年底的1,470万美元流失了81%。而截至9月30日止的流动负债净额则为1,487万美元。粮草紧缺迫在眉稍。

截至目前，胃镜检查仍然是胃癌检测的“金标准”(当前临床医学界公认的最可靠方法)，血液检测则更多是作为一个辅助手段，医学界的信赖度尚未建立，目前还不足以完全取代胃镜检查。

对港股市场来说，癌症筛查题材并不陌生，2021年上市的诺辉健康(6606.HK)被视为“中国癌症早筛第一股”，今年却因被质疑销售造假而审计延迟，于3月底停牌至今。停牌前股价较历史高点跌去82%。

觅瑞似乎还未能证明其核心产品有能力带来更多收入。能否获得中国监管部门的许可上市，将是一项关键指标。

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医疗保健/生物技术, 新股

诺辉健康, 觅瑞, 滴血验癌, Fortitude, 小核糖核酸

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新闻

新闻概要：举步维艰的晶科能源寄望储能业务带来新动力

这家太阳能组件生产商第三季度出货量下降16.7%，但收入跌幅却放大逾倍，反映出该产业正深陷产能过剩与价格雪崩的困境阳歌太阳能组件制造商晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）第三季度收入持续大幅下滑且深陷亏损，但其毛利率按季改善，同时储能业务的增长也为公司带来正面信号。晶科能源及其同行在过去一年多一直面临严峻挑战，原因是产业产能严重过剩，导致价格暴跌并令大多数企业陷入亏损。中国政府已尝试透过推动行业整合和关停落后产能来支撑市场，但目前尚未见到显著成效。晶科能源在周一发布的最新季度报告中表示，第三季度电池片、组件及硅片出货量为21.57吉瓦（GW），按年下降16.7%。但由于价格疲弱，季度收入同比大降34.1%至162亿元（22.8亿美元），跌幅较第二季度的25.2%进一步扩大。公司第三季度净亏损达7.5亿元，而去年同期则录得2,250万元净利。尽管收入下滑与亏损扩大，晶科能源第三季度毛利率为7.3%，虽远低于去年同期的15.7%，但较第二季度的2.9% 和第一季度的负2.5%明显改善。公司指出，第四季度出货量预期区间较大，介于18 GW至33 GW之间，反映目前行业波动性极高。虽然核心太阳能组件业务仍面临压力，但公司向投资者释出一个亮点：其新兴的储能系统（ESS）事业有望成为重要收入来源。储能系统对光伏电站至关重要，可将晴天的富余电力储存，以便在夜间或阴天回售电网。晶科能源董事长李仙德表示：“随着规模效应与竞争力的提升，我们预计储能业务将成为公司的第二增长引擎，并在2026年开始为公司带来盈利。”他补充，公司今年前三季度已出货多于3.3 GWh的储能系统，预计全年出货量将达6 GWh。晶科能源美国上市ADS股价在财报公布后周一上涨13.1%，今年迄今累计升幅达23%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

JKS.US 688223.SHG

简讯：位元堂预告中期盈利按年跌近九成

中药零售及医疗保健产品商位元堂药业控股有限公司（0897.HK）周一发盈警，预计截至9月底止的中期业绩将录得净利润不多于约300万港元，较去年同期的2,370万港元按年大幅下滑87%。公司称，零售端在报告期内受到消费意欲下降拖累，收益录得约7%跌幅，令毛利相应减少；同期出售物业收益净额亦大幅缩减，集团投资物业的公平值收益净额下滑，亦是盈利收缩的关键因素。不过，部分负面影响已由行政开支与融资成本下降所抵销。位元堂股价周二平開，至中午休市报0.45港元，无涨跌。該股年初至今累升約80%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

0897.HK

简讯：宏桥折让一成配股集资净额115亿

铝生产商中国宏桥集团有限公司（1378.HK）周一公布，以先旧后新方式，配售4亿股，占已扩大公司股本约4.03%。每股配售价29.2港元，较本周一收市价32.3港元折让9.6%，亦较之前五个交易日均价33.36港元折让12.46%，集资净额114.9亿港元。公司计划，将集资所得用作发展及提升国内及海外项目，并偿还现有偿务以优化资本架构，以及用作补充一般营运资金。周二宏桥开市跌7.7%报29.8港元，过去一年公司股价上升153%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

1398.HK

KE Holdings shores up its house with share buybacks, as revenue gains fail to impress

增收不增利业绩续下滑贝壳靠回购撑股价

内地最大房地产中介贝壳的业绩持续下滑，集团不断回购力挺股价重点：公司第三季度盈利大跌至7.47亿元今年已斥资6.75亿美元回购股份　刘智恒 “覆巢之下岂有完卵”，意思是倾覆了的鸟巢，又怎可能有完整的鸟蛋。这句古语正好用来形容今天中国的房地产业，在疲弱的市场下，相关产业也难免受到波及，纵是内地房产中介龙头的贝壳控股有限公司（2423.HK,BEKE.US）亦难独善其身。公司2024年的业绩开始回落，收入虽按年升20.2%至935亿元，盈利却不升反跌31%至40.78亿元。到今年上半年，收入上升24%至493亿元，但盈利按年仍要下跌7%至21.62亿元。及至近日，贝壳公布第三季度业绩，情况未见改善。期内收入231亿元，同比微增2.1%，可盈利却大幅下挫36.1%至7.47亿元。收入增长而盈利下跌，原因是内地楼市持续下滑，公司主要盈利来源的中介业务受到相当影响。期内公司促成的存量房交易额达5,056亿元，同比虽增加5.8%，但为贝壳带来的收入则减少3.6%至60亿元。另外，新房交易金额下跌13.7%至1,963亿元，导致收入减少14.1%至66亿元。成本上升佣金下跌佣金的减少，一方面是贝壳对“贝联”（加盟“贝壳找房”平台的地产中介公司）收取的平台服务及加盟费，进行了激励性减免；另外，为稳定旗下品牌链家的中介人团队，贝壳提升了链家的经纪薪酬占比。还有，开发商负债累累，在市况不景下，也要将支付予中介的新房销售佣金压低。在这几方面影响下，挤压了贝殻的盈利。面对困境，公司近年推行“一体三翼”新策略，一体是以房产中介为核心，包括促成存量房与新房的业务，三翼则涵盖了装修、租赁及房地产发展等三大板块。不过，除了租赁服务的表现较佳外，装修业务在第三季收入43亿元，基本上与去年同期相若，而在新房成交减少下，装修业务未来的增长受到了局限。物业发展是由旗下品牌“贝好家”负责，采用C2M（从消费者到制造商）的模式，通过大数据分析，确定精准的产品定位及设计。但物业发展的资金投入较大，由发展到落成也需时，加上地产市况差，回报不太高，一旦楼市持续走弱，别说盈利，出现亏损也大有可能。因此，贝壳业绩表现，很大程度还要倚重地产中介收入，但房产市场迟迟未见曙光，贝壳股价自然长期受压；即使今年港股表现亮丽，贝壳股价仍乏善足陈，过去一年从高位足足下跌了37%。累计回购23亿美元为提振股价，百无可施下贝壳只能祭出“回购”一招，自2022年9月开始至今年9月底，共斥资23亿美元购入公司股份，占回购前公司总股本约11.5%。单就今年回购金额已达6.75亿美元，而上季斥资金额更达2.81亿美元，创下近两年单季回购新高。然而回购只属治标方法，业务上升带动业绩增长，才是支持公司股价的皇道之法。在楼市疲不能兴下，贝壳近几年的股价只是徘徊在30至50港元水平，若没有回购这救命法宝，股价跌幅或许更加惨不忍睹。投资银行对贝壳的前景也不太乐观，瑞银本月初将其2025年至2027年的盈利预测，分别调低24%、29%及27%，并将评级由“买入”调低至“持有”，美股目标价由22.1美元下调至19美元，降幅14%。潜力展现仍需时贝壳目前的市盈率仍达34倍，延伸市盈率更高达39倍，足见现时的估值并不便宜，要股价有明显突破似是不切实际，只能偶尔因政府推出稳定楼市措施，才能推动股价短期上升，长远仍是要看楼市复苏情况。事实上，楼市自2021年逆转回落后，贝壳展现强劲的抗跌能力，虽有个别年份出现亏损，大体表现仍算理想。近两年盈利虽然下跌，但收入持续上升，反映在市场的占有率日渐增加，只不过因楼市不景，佣金收入受到挤压。我们认为，贝壳在逆境中仍能取得盈利，财务状况又十分健康，要捱过大市场的不景气应没问题；一旦楼市复苏，贝壳必然能率先受惠。长线来说，贝壳深具价值，问题是内地楼市何时见底转势，可能是两年，可能是5年，或许更漫长。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

2423.HK BEKE.US

重点：