该公司更换了审计机构,以遵守美国法律,避免在纳斯达克被强制退市

重点:

  • 为遵守美国法律,百济神州将其纽约股票的审计机构从中国公司更换为美国公司
  • 这次变更可能会降低该公司在纳斯达克被强迫退市的风险

阳歌

抗癌药制造商百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)虽然已在香港和上海上市,但它明确表示想保留在美国的上市地位,后者正因为中美紧张关系而受到威胁。

这是该公司刚刚宣布更换审计机构一事所传递的关键讯息。中国财经媒体财新称,百济神州将原来的会计机构、位于中国的安永华明,更换为美国的安永。

报道指出,该变化仅适用于百济神州在美国上市的股票。百济神州去年年底取得了重大里程碑,在上海纳斯达克式的科创板上市,成为第一家同时在纽约、香港和中国内地A股市场同时上市的公司。据推测,安永华明——安永在中国的子公司,仍然将是百济神州在香港和科创板股票的审计机构。

百济神州采取这一举措之前,美国证券交易委员会(SEC)上个月将其五家有可能从纽约被迫退市的中国公司之一。退市威胁源于一项中国法律,该法律禁止海外上市的中国公司的本土审计机构与SEC等海外监管机构分享审计文件。

美国和中国目前正在协商一份信息共享协议,给予SEC它想要的权限。如果不能达成协议,从2023年12月开始,在纽约上市的近300家中国公司中的大多数可能被强制退市。

中国上个月底发布了证券法规修订征求意见稿,将允许目前被禁止的信息共享。关于此事进展的最新积极信号是,周末公开的一份讲话稿显示,中国证监会的一名高级官员呼吁要推动企业境外发行上市监管新规落地。

虽然有这些积极的信号,百济神州似乎还是想要利用最新的审计措施,把命运掌握在自己手里。SEC名单上的另一家制药商再鼎医药公司(ZLAB.US; 9688.HK)据说也在准备采取类似的行动。不过,财新报道称,百济神州提醒说,此举“可能不充分”,无法满足美国监管机构的要求。它指出,该做法可能只适合拥有较大全球业务布局的中国公司,因为它们的很多业务在中国境外。

百济神州当然有这样的全球抱负。该公司2月底公布的去年四季度财报显示,它的主要药物之一Brukinsa(泽布替尼)四季度三分之二的销售来自美国,其余三分之一在中国。这款用于治疗最常见的淋巴浆细胞性淋巴瘤的药物,该季度总销售额为8,760万美元(5.5亿元),占百济神州该季度1.97亿美元销售额的将近一半。

全球团队

从百济神州的领导团队可以看出,该公司相当的全球化,不仅仅有中国人,中外面孔几乎各占一半。虽然泽布替尼目前的销售集中在中美两国市场,但该公司指出,这款药物已获准在全球45个市场销售。

对于百济神州这样具有全球意识的公司来说,维持在美国上市相对来说是可以理解的,或许这可以解释它为何要采取非同寻常的步骤,将原美股审计机构进行更换。该公司的名字可能已经为许多全球投资者所熟知,在美国上市使其得以进入全球最大的资本市场,以便未来进行融资。

百济神州的股票最近遭受重创,从去年9月下旬约400美元的峰值下跌了约一半。尽管由于中国监管机构的一系列整治行动,许多在美国和香港上市的中国公司的股价已经在下跌,但该股在9月份之前仍相对坚挺。 

但到了去年年底,随着关于美国退市的担忧加剧,该股也陷入了大跌。与此同时,该公司于去年12月进行了科创板的IPO,手里的现金再增35亿美元。截至去年年底,它的现金储备达到66亿美元,因此,该公司短期内显然不会面临现金短缺的问题。

尽管股票跌了不少,但2016年在百济神州纽约上市时买入其股票的人,都没少赚。该股最新收盘价为196.57美元,大约是24美元发行价的8倍——这是一个不错的回报率。该公司目前的市销率相对较高,为17倍,相比之下, 信达生物制药(1801.HK)为8.2倍,君实生物(1877.HK)为10.4倍。但从市净率的角度看,这三家公司大致相当,都在3.4倍至5.3倍之间。

说了这么多,我们就以百济神州最新的财报作为结束,透过它我们看到,一家年轻的制药初创公司刚刚进入了快速成长期,开始将产品商业化。该公司第四季度营收同比增长约一倍,达到2.14亿美元,最近一个季度的营收几乎全部来自产品销售。但分析机构预计它今年的增速将大幅放缓,平均预计2023年的增速只有19%。

该公司在市场营销和产品开发上仍然有巨额投入,导致第四季度净亏损从上年同期的4.73亿美元扩大至5.86亿美元。最新的亏损使其当年亏损达到26亿美元,不过接受雅虎财经调查的分析机构预计,这个数字今年将缩小约三分之一。

总而言之,百济神州看起来是一个相当安全的长期投资对象,因为它有着强大的药物阵容,以及国际化的管理团队和全球视野。它的股价从目前的水平来看,可能被高估了,尤其是考虑到分析机构预计它今年的收入增速将大为放缓。不过,至于从美国退市的威胁,似乎已经逐渐消退。

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新闻

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Limited Scale, Fierce Competition, Capital Securities May Need Deep Discount to Attract Investors

规模有限竞争炽烈 首创证券或需大折让招徕

首创证券拟成为第十四只A+H上市的证券股,但市场竞争激烈,公司属中小型规模,料需比A股有较大幅折让招徕 重点: 首创证券今年上半年盈利仅增长2.8% 中小型证券股普遍较A股折让逾四成   郑瑞棠 内地证券市场竞争十分激烈,在A股上市的证券公司已有42家,当中首创证券股份有限公司 (601136.SH)算是规模较小,据集团向港交所递交的招股文件显示,2024年度的收入及净利润在42家中皆排名28,但增长的表现则排名较前。2022至2024年的收入及净利润年复合增长率排名分别为第五及第十;平均资产总收益率更是排名第一。 首创证券2022、2023及2024年度利润分别为5.5亿元、7.01亿元及9.85亿元,稳步增长,但25年6月底止半年盈利则为4.9亿元,只比上年同期微升2.8%,主要由于资产管理业务受债券市场波动影响,产品的业绩报酬费下降,但另一方面,投资收入却因股市畅旺大幅上升。 资产管理出色 首创证券的收入主要来自资产管理、投资、投资银行及财富管理四大业务,其中资产管理业务可谓表现较出色。近年中国资产管理业务规模呈下降趋势,资产管理产品净值由2020年的8万亿元,降至2024年的5.5万亿元,但首创证券则逆市增长,资产管理规模由2022年底的1,073亿元,增至今年6月底的1,655亿元。收入来自收取0.45%至0.55%的管理费,这部分相对稳定,至于业绩报酬费0.15%至0.65%,则受到投资表现影响。 投资类业务当中,只有固定收益投资交易有稳定回报,在2022、2023、2024及2025半年的综合收益率分别为8.85%、7.92%、9.14%及9.76%。而证券投资的表现较为波动,2022年、2023及2024年股票持仓分别为4.05亿元、2.81亿元及21.7亿元,回报率仅为负3.73%、0.5%及负0.27%,可说是输多赢少,到2025年6月底股票畅旺,持仓大幅增加至55亿元,而回报率亦只有4.72%。 但首创属中小型证券行,较少参与新股上市的保荐及承销业务,今年上半年的投资银行收入仅占总收入5.1%,未能在近期炽热新股融资市上场分一杯羹。 受A股气氛影响 内地证券股的表现很受股市的走势影响,近年A股表现反复,令内地证券业的规模也停滞不前,2020至2024年间内地证券业市场规模年复合增长率仅为0.1%。上证指数今年中一度牛气冲天,六月中由3,400点起步,至8月直冲上3,800点,但之后只能在这水平横行,近日更受到中美贸易战的阴霾影响,证券股的调整也比大市深。所以首创证券招股或受大市气氛影响,如果相信A股牛市未完,上市后应还有炒作空间。 目前在A股上市的42家证券公司中,有13家在香港以H股上市,上一只以A+H上市的证券股已是2019年上市的申万宏源(6806.HK),首创证券有望成为第14只A+H上市证券股。 首创证券的业务已连续多年出现经营负现金流情况,截至2023、2024年及2025年6月底止,经营现金流出分别为3.13亿元、19.71亿元及1.2亿元,截至2024年底的现金值26.5亿元,同比下降12.6%,到2025年6月现金值进一步下降至18亿元。首创在港股集资得来资金相信可扩充资产规模,维持充足的流动性,持续发展融资融券业务,在竞争极为激烈的市场中增加打仗的本钱。 三年市值倍翻 首创证券于2000年成立,大股东为国企首创集团,是北京市国资委控制的券商,2022年12月于上交所上市,首日上市股价已大涨44%,市值达278亿元,到目前不足三年市值已倍翻至约600亿元。首创证券截至10月17日一年股价升5.86%,但过去一个月下跌8.5%,市盈率59倍,市账率4.5倍。 纵观目前13家有A+H股上市的证券股,规模较大的中信证券(6030.HK)及华泰证券(6886.HK),H股比A股折让仅为6.3%及14.8%;至于中小型证券商如东方证券(3958.HK)及中州证券(1375.HK)等,折让达40%及47%。首创证券在内地证券业中属中小型规模,在港招股的估值,相信也须较A股有较大幅的折让。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里