快讯：四季度收入逊预期 富途股价急挫

京东的B2B平台第二次申请上市，希望借其强劲增长，在香港股市飙升之际能吸引投资者 重点： 京东再次申请其子公司京东工业在香港上市，此次或可筹集至少10亿美元 此举为抓住近期中国股市反弹的机会，但由于完成发行需时，最终或错过这个时机 肖林 过去一个月香港股市牛气冲天，电子商务巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)将成为中国首家利用近期港股反弹而让子公司上市的互联网巨头。 此举来自京东工业股份有限公司，这是该公司去年首次尝试申上市失败后，第二次尝试申港上市。这家连接工业供应商和客户的B2B平台，在上周十一假期前夕再次申请IPO。如果成功上市，它将成为京东旗下第六家上市公司。 京东工业没有透露融资目标，但据报去年首次申请时，公司拟募资约10亿美元。 公司脱胎于母公司庞大的工业供应商网络，其母公司运营着中国其中一个最大的电子商务网站。与竞争对手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年来只是提供一个连接卖家和买家的市场不同，京东主要是将自己的产品直接卖给买家。这些买家大多是消费者，现如今他们构成了京东业务的大头。 但买家中也有相当一部分是企业，通常是厂商。京东从2013年开始成立B2B企业部门。四年后，该业务开始作为独立部门运营，将企业买家与生产所需的工具、零部件或原料供应商连接起来。 初步申请文件显示，截至6月底，京东工业拥有9,900家大企业和超过260万家中小企业客户，接触约9万家厂商、分销商和经销商。 强劲收入增长 公司通过在平台上销售产品和服务来获得收入。它的收入一直以健康的两位数速度稳步增长，相比之下，以消费者为中心的平台多数时候增长缓慢。今年上半年，是近期增长速度的典型表现，收入增长20%至86亿元。公司在2023年首次实现盈利，这个数字在今年上半年增至2.91亿元。 值得注意的是，京东工业的服务比其核心的电子商务要赚钱得多。今年上半年，服务占其毛利润的36%，尽管服务收入仅占其总收入的7%。 中国供应链服务全球最大的制造业中心，而京东工业则表示自己处于有利地位，可以受惠中国供应链的数字化趋势。其核心的B2B平台的数字化程度，仍远不及中国的零售电子商务行业，很多买家仍在使用冗长的流程来比较不同供应商间的价格和质量。 京东工业没有进行太多融资，去年才完成B轮融资。但其支持者中不乏重量级机构，如红杉资本（前身为红杉中国）和中东的穆巴达拉投资等，在上一轮融资后，公司估值约为67亿美元。 此次IPO申请的时机似是为搭上最新一轮股市反弹的东风，恒生指数已从9月11日的近期低点飙升逾30%。自9月24日中国央行宣布一系列支持经济的新措施以来，股市反弹势头强劲。但此类上市通常至少需要几个月才能完成，因此到京东工业真正上市时，反弹势头很可能会消退。 对公司来说，一个很好的参照对象是震坤行(ZKH.US)，这是仅次于京东工业的第二大B2B平台，于去年12月在美国上市。不同于京东工业，震坤行最初是一家销售进口粘合剂和润滑剂的贸易公司，2014年才建立起自己的电子商务平台。其股价已从15.5美元的IPO价格下跌了四分之三，不过在目前这一轮反弹中上涨了约25%。 就近期上市的公司而言，另一个可与之比较的是家电制造商美的，公司上个月在香港首次公开募股，这是它登陆深交所后的二次上市。在香港交易的股票在首个交易日上涨8%，此后上涨超过45%。强劲的首日表现，加上同样强劲的40亿美元融资金额（今年最大），增强人们对中国公司大型上市复苏的希望。 良莠不齐的分拆记录 京东工业有望成为京东旗下最新一家上市子公司。刘强东创办京东时，京东只是北京一家售卖磁光产品的小企业。16年后的2014年，京东在纳斯达克上市，募集资金18亿美元，成为当时中国在美国规模最大的上市公司。2020年，京东在香港二次上市，募集资金38.7亿美元。 经过多年的发展，京东已成为一家相当多元化的企业，除了核心的电商业务外，资产涵盖医疗保健、房地产和物流。这些资产中很多现在都已在纽约和香港单独上市。 2020年6月，京东持股63%的同城配送公司达达(DADA.US)在纳斯达克上市。2020年12月，京东健康(6618.HK)在香港上市，募资35亿美元，成为当年亚洲最大的医疗保健IPO和香港第二大IPO。2021年，公司提供仓储和配送服务的物流部门京东物流(2618.HK)在香港上市。京东物流于2022年收购竞争对手德邦股份(603056.SH)，后者目前仍在公开交易。 虽然有这样成功的先例，但京东旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京东科技集团是京东旗下的金融科技部分，最初计划于2020年在上海上市。但随着中国监管机构加强对此类金融科技公司的审查，公司最终放弃了计划；而这也导致蚂蚁集团2020年底在上海和香港上市的计划泡汤。 去年早些时候，京东还提交了将房地产部分分拆并上市的计划。但据中国媒体报道，随着中国房地产市场在多年强劲增长后出现下滑，京东后来暂停了京东产发（该部门购买土地并建造京东的仓库和工业园区）的上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

珠海万达迟迟未能上市，在投资者的压力下，大连万达接连与投资方沟通或回购股份 重点： 碧桂园服务退出珠海万达投资，可集中资源应对本业 大连万达要陆续处理当年与投资者的对赌协议 刘智恒 杨国强与王健林两位前首富强强联手的投资，也敌不过内地物业市场的逆转，原计划在港上市集资高达300亿港元的珠海万达商业管理集团股份有限公司，因房地产市场不景气而未能完功，母企大连万达要兑现当初承诺，陆续回收投资者的股份，又或再重組协议，待适当时机卷土重来。 珠海万达是中国最大的商业运营服务提供商，业务包括商业管理、物业管理及相关增值服务。截至去年11月，珠海万达运营管理494个大型商业中心，其中290个为大连万达旗下物业，204个是第三方的资产。 2022年2023年的税后利润分别为95.66亿元及75.3亿元。截至今年6月底止，资产净值为94.5亿元。 碧桂园系先后退出 大连万达与碧桂园服务(下称碧服)(6098.HK)近日达成协议，以31.4亿元购回碧服持有的珠海万达近1.08亿股，占总股本的1.49%，作价除了是初始的购买价外，还加上税后年化内部收益率8%。出售后，碧服仍持有珠海万达0.31%股份权益。 碧服解释，出售是希望集团收缩财务性投资规模，回售股份有助集团回笼资金，专注经营集团的核心业务。 早于去年12月中，碧服的母企碧桂园(2007.HK)已经向大连万达售回珠海万达1.79%股权，作价30.69亿元；是次碧服售股，只是系内企业陆续退出珠海万达的投资。 王健林超强朋友圈 事情要回到2021年，当年大连万达为推动珠海万达上市，集团董事长王健林发挥他长䄂善舞的商业本领，配合其超强人脉关系，短时间引入22位投资者，他们共投入资金高达380亿元，当中有碧桂园、碧服、中信资本、蚂蚁，珠海市国资委等，而最大投资者是太盟投资集团(PAG)，光他们一家就投资180亿元。 根据协议，若2023年王健林未能将珠海万达上市，投资人可享有到期赎回权，并可获按投资金额计算的8%收益率。 珠海万达于2021年开始，四闯港交所，最终也无功而还，上市时间表迫在眉睫，若然要向投资者偿还款项，对于大连万达确实构成颇大压力，可幸经过与PAG等商议，太盟联合部分投资者，并引入新的投资人，愿意对珠海万达进行再投资。 600亿救命钱 由太盟牵头下，阿布札比投资局旗下的Platinum Peony、穆巴达拉投资公司、中信资本及Ares Management等，联手投入珠海万达600亿元资本。不过，代价是大连万达将失去珠海万达绝对控制权，新协议中大连万达持40%权益，余下由太盟集团及其它投资者持有。 除太盟为首财团外，并非每位投资者也愿意进行再投资，碧桂园及碧服就选择退出，并行使对赌协议要大连万达赎回股份。至于另一位投资者珠海市国资委，暂时亦未有消息要行使权利，售回30亿元的股权。 市场估计，近期大连万达将商管的总部，由北京迁往珠海横琴，涉及员工500名。这一决定或许是双方在股权问题上已达成协议，作为投桃报李，大连万达将商管业务迁往现时商厦空置率高企的珠海横琴，希望可以带动横琴写字楼的出租率。 除碧桂园系及珠海市政府外，暂时未有消息，究竟还有多少投资者要求大连万达赎回股份。然而，因大连万达已经获PAG的支持，相信即使续有投资者要行使权利，大连万达仍有足够能力去偿还及应对。 PAG等投资者在再投资上的具体内容没有披露，市场不清楚新协议订立后，是否续有珠海万达的上市时间表。不过，今天内地的房地产市场，不论住宅或商业都处于低迷时期，整体经济又疲弱不振，相信市场要复苏并非一年半载可以见到。同时股票市场的表现也不济，即使有时偶有反弹，整体方向仍然偏弱，料珠海万达上市之路仍然遥远。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里