维亚生物上半年收入增速跑输同业,并录得约1亿元净亏损

重点:

  • 在医药外包同行业绩大幅增长的同时,维亚生物上半年营收增速仅为5%,而且更转盈为亏
  • 公司持有的孵化投资企业股权及金融资产变动,是近年业绩波动的原因

莫莉

当前港股遇冷,恒指持续下挫,曾经被热捧的生物医药股,估值也大幅下降。随着医药企业2022中期业绩逐步披露,医药外包(CXO)板块上半年业绩整体表现亮眼,多家企业纷纷发出盈喜,例如昭衍新药(6127.HK; 603127.SH)预计上半年净利润同比增长最多161.8%、凯莱英(6821.HK; 002821. SZ)更公布,估计净利润将同比飙升306%。

但是,在行业一片大好时,有一家CXO却斯人独憔悴。维亚生物科技控股集团(1873.HK)8月中发表盈利警告,预计今年上半年将转盈为亏,录得不超过1亿元净亏损,而去年同期公司则录得9,580万元净利润。

2021年,维亚生物通过收购合同定制研发生产(CDMO)公司朗华药业,将公司原有的合同定制研发(CRO)业务,与新收购的CDMO业务进行了深度整合,新业务的并表也让维亚生物2021年度的营收大幅增长201.9%至21亿元。然而,业绩的高速增长只是昙花一现,维亚生物在最新发布的业绩预告中表示,今年上半年营收增速仅有5%,即约10.77亿元,其中CRO业务收入增加逾25%,CDMO业务收入仅基本保持持平。

对于上半年净利润消失殆尽,公司给出了三个解释理由:中国新冠疫情反复,导致公司向客户交付产品和服务受到限制;市场波动导致公司在孵化投资企业的股权的公平值发生不利变动;以及外汇汇率的波动,导致公司录得汇兑损失。

维亚生物总部位于上海,在四川成都、浙江嘉兴均有研发生产基地。今年3月下旬至6月初,上海曾因疫情爆发而“封城”,多数企业无法正常开工,维亚生物可能因此而影响产品正常交付。不过,总部同样位于上海的CXO行业龙头公司药明康德(2359.HK; 603259.SH),业务却未有受到明显影响,上半年的收入与净利润,仍同比增加68.5%及73.3%。

重金投资初创企业

作为一家医药外包服务公司,维亚生物为许多生物医药初创企业提供药物发现和药物交付等服务,行业普遍操作是提供外包服务后收取现金(Cash-for-Service),获得稳定现金流,但维亚生物则部分采用了服务换股权(Equity-for-Service)的模式,进而分享潜在的权益增值。

维亚生物2021年财报显示,期内共投资了10间公司,在药物发现服务中约有14%的收入、即8,579万元是以客户股权的方式来结算。而截至2021年底,维亚生物已累计投资87家初创公司。年报显示,2021年投资公司的公平值变动为维亚生物带来了3,650万元的收入,大额投入换得的股权,也让维亚生物的资产总值显得更加“好看”,年报中“按公平值列入损益之金融资产”高达12.5亿元,其中绝大部分是对未上市初创企业的股权投资。

但2022年以来,生物医药股二级市场的冷淡情绪,导致一级市场投资热度显著降低,融资难度增加,维亚生物投资的企业估值或许已明显下调,正如该公司公告所言“孵化投资企业的股权的公平值发生不利变动”,进而造成利润下滑。

维亚生物的业绩问题还不限于此。纵观过去三年的财报,公司业绩十分不稳定。2019年至2021年,公司分别获得2.65亿元净利润、3.87亿元净亏损和2.87亿元净利润,这主要与财报中“按公平值列入损益之金融负债之公平值亏损”项目有关。公司在2020年分别发行了两笔可转换债券,合计为4.6亿美元(31亿元),该转换债券在2020年的公平值变动亏损了5.47亿元,而该转换债券的公平值变动,去年则带来了1.37亿元收入,这也造成维亚生物的业绩如同坐过山车,起伏较大。

现金一年大跌65%

除了两笔总计约31亿元的可转债,维亚生物另有还有银行借款10.5亿元,资本负债比率为51.4%。截至2021年底,维亚生物持有的现金及现金等价物锐减至8亿元,同比下滑65.3%。当生物医药行业遇冷,公司持有的初创公司股权贬值时,现金流不足将成为维亚生物未来发展的一大掣肘。

在2019年上市之初,维亚生物一度备受投资者追捧,招股时录得逾百倍超额认购,以招股价上限水平4.41港元定价,上市后反复震荡。2020年初开始的新冠疫情,令整个医药板块广受投资者关注,维亚生物亦“借东风”协助股价一路上扬,曾涨至每股11港元水平。

但是,2021年中以来,伴随着市场对医药股的热情减退,维亚生物股价大幅缩水,尽管CXO行业在今年4月曾迎来小幅反弹,但投资者似乎对维亚生物欠缺信心,其股价近月只能徘徊在2港元水平,比招股价大削近半。

维亚生物已录得亏损,不便以市盈率计算其估值,如果以公司去年营收计算,当前市销率仅为1.53倍,远远低于同业昭衍新药和凯莱英的市销率15倍和9倍。考虑到维亚生物较高的负债风险,以及尚未兑付的高额可转换债券,公司需交出更佳业绩,以重振投资者信心。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼动泡泡玛特的王者地位?

日式零售企业名创优品拆分出的子公司,位列中国第三大潮流玩具零售商,在创立仅五年后已提交香港上市申请 重点: 名创优品拆分出的TOP TOY已递交港股上市申请,借母企遍及全球的7,000余家门店网络,复制泡泡玛特的成功路径 13亿美元估值及日益壮大的自有知识产权矩阵,或将提升这家潮玩企业在日趋饱和市场中的胜算 谭英 2013年,企业家叶国富创立名创优品(9896.HK, MNSO.US)连锁专卖店时,从日本折扣连锁店大创(Daiso)及快时尚零售商优衣库(Uniqlo)汲取灵感。通过融合平价策略、海量品类与日式“卡哇伊”(kawaii)美学,名创优品发展为全球零售巨头。截至今年6月末,其运用该模式构建的门店网络,国内及海外店分别达4,305家与3,307家,规模早已超越优衣库约2,500家门店。 如今,名创优品正远离聚光灯,为其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.让路。后者于上月末提交港股上市申请,旨在押注全球藏玩手办热潮的持续升温。 TOP TOY的上市计划早有伏笔,叶国福在2022年就讨论过将其分拆独立上市。但在泡泡玛特(9992.HK)旗下LABUBU系列大获成功引爆潮玩收藏热潮之际,其上市时机堪称精准。此次上市距该公司7月完成的5,940万美元A轮融资仅数月,该轮融资由新加坡淡马锡旗下机构注资4,000万美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值达到13亿美元。 凭借淡马锡等重量级投资者,以及摩根大通、瑞银、中信证券等IPO承销商的支持,叶国福正将矛头直指泡泡玛特,这家令人望而生畏的行业标杆。泡泡玛特最新财报显示,其上半年营收飙升至138亿元(约合19亿美元),增长两倍;净利润达46亿元,激增三倍。相较之下,TOP TOY同期营收增长稳健但差距显著,同比增长60%至13.6亿元,约为泡泡玛特的十分之一。据其上市申请文件披露,其净利润增长30%至1.81亿元。 市值方面,泡泡玛特当前约3,400亿港元(约合440亿美元),在过去52周股价暴涨逾三倍后,其规模远超TOP TOY的13亿美元。 自2020年开设首家门店起,叶国福将TOP TOY定位为藏家平价超市,沿袭名创优品销售化妆品、办公用品等海量高性价比日杂的模式。这与泡泡玛特形成鲜明对比,创始人王宁通过自建设计团队及中国香港、韩国、北京的设计师资源,专注于开发具有市场穿透力的自有知识产权(IP)。 这种差异体现在两家公司的毛利率上,泡泡玛特以近半年70%的毛利率占据压倒性优势,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有余。差距主要源于TOP TOY高度依赖迪士尼、“Hello Kitty”持有方三丽鸥等第三方IP授权。反观泡泡玛特,则主要使用包括LABUBU在内的自有IP角色。 加注自有IP开发 TOP TOY正积极转型,力图在自有IP占比与毛利率方面向追赶泡泡玛特。采用自有IP的产品营收占比从2022年的不足40%,升至今年上半年的约50%。伴随此进程,其毛利率从19.9%提升至32.4%。 不过,授权IP玩具仍是TOP…

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里