Here Group、华米科技、燃石医学及新氧等公司股价去年一度暴涨，但在2026年已回吐大部分涨幅
重点：
- 一批在美上市的中国中小型企业，过去一年股价曾短暂大幅飙升，但如今大多已回吐几乎全部甚至所有涨幅
- 投资者或许因认为这些股票遭到低估而进场追捧，但它们的大起大落，也恰逢美国加强打击涉嫌操纵股价行为之际
阳歌
收藏玩具、可穿戴健康设备、癌症检测和医美手术之间有什么共同点？
从业务性质来看，它们几乎没有什么共同点。但这四个领域的公司，都属于我们先前称为“中国彩蛋股（Chinese Easter Eggs）”的一类企业，它们的股价在去年突然飙升，往往在短短几个月内就翻了数倍。如今时过境迁，“彩蛋股”狂欢显然已经结束，多数股票几乎已回吐全部涨幅。
在它们股价暴涨之际，我们曾认为，投资者重新发现其价值，可能是推动收藏玩具制造商Here Group（HERE.US）、可穿戴设备公司华米科技（ZEPP.US）、癌症检测公司燃石医学（BNR.US），以及医美公司新氧科技（SY.US）股价大涨的原因。但从这些股票其后由高位急速回落来看，这种暴涨暴跌更像是操纵性投机，正是这类行为让越来越多美国投资者对这些中国小型公司避而远之。
这并不是说这些公司没有有趣的商业模式，也不是说它们没有实现健康增长。但买入这些股票的人，似乎对公司的长期故事兴趣不大，更在意的是快速赚钱，这与2021年初GameStop（GME.US）的迷因股（meme stock）现象如出一辙。虽然GameStop的故事早已淡出头条，但它似乎仍以另一种形式存在于这些中国小型股之中。
美国证券监管机构以及这些股票主要交易地纳斯达克，都非常清楚这种现象，并已采取措施加以遏制。其中最引人注目的是，纳斯达克正实施新规，要求所有新的中国上市公司至少募资2,500万美元；同时，若上市证券市值跌破500万美元，交易所也会积极推动其退市。
在新规之下，我们提到的四家公司目前看来都没有迫在眉睫的退市风险。但这些规则变化已让中国企业赴美上市明显降温。过去一年多以来，几乎没有大型中国公司在纽约上市；而自纳斯达克宣布新规后，中国小型公司的新上市也几乎陷入停滞。
今日风光无限 明日烟消云散
话虽如此，我们还是来仔细看看前面提到的四只中国彩蛋股，包括它们最近公布的第一季度业绩。
这四家公司目前都处于转型阶段。在商业世界里，企业不断寻找下一个增长引擎，这种情况并不罕见。其中最具代表性的就是Here Group。该公司约一年前放弃原有的成人教育业务，转而进军潮玩市场，时间点正好碰上Labubu热潮席卷全球的高峰期。
这项激进转型或许正是吸引投资人的原因。Here Group股价自2024年底约2美元起步，在去年一度冲上13.5美元高位，涨幅接近六倍；但之后又一路回落，最近收盘价仅2.05美元，几乎回到起涨点。
公司最新业绩显示，潮玩转型尚未看到明显成效。截至今年3月的三个月内，公司收入环比下降7%，由前一季度的1.77亿元降至1.65亿元（2,440万美元）。业绩疲弱也迫使Here Group下调截至今年6月财年的收入预测，由原先预估的7.5亿至8亿元，下修至约6亿元。与公司转型前、2024年高达38亿元的全年收入相比，目前规模仍明显偏小。
接下来是华米科技。该公司正从一家替其他品牌代工可穿戴企业的企业，最知名客户是中国的小米，转型为自有品牌厂商，核心产品为Amazfit系列。相较于Here Group，华米的转型故事显得更具说服力，因为公司本身在可穿戴设备领域已深耕多年，只是在品牌经营方面仍属新手。
在所有中国彩蛋股中，华米的涨势最为惊人。其股价由一年前约2.3美元一路飙升至去年10月的61美元高点，其后又回落至目前约5美元水平。不过，公司向品牌化转型的进展相对顺利。最新财报显示，其第一季度收入增长34%至5,150万美元；但公司预计第二季度收入增速将大幅放缓，仅介于6%至14%之间。
尽管增长正在放缓，但品牌业务带来更高利润率已是不争的事实。华米第一季度毛利率达37.7%，明显高于转型前约20%至25%的水平。
燃石医学收入持续下滑
接下来是燃石医学。在监管部门整顿居家癌症检测业务后，公司正将重心由院外癌症检测服务转向院内检测市场。燃石医学同样是这波彩蛋股行情中的明星股之一，股价由一年前约3美元一路飙升至今年1月最高41美元。虽然其后回落，目前仍维持在约9美元水平，使其成为彩蛋股热潮退去后表现相对较佳的公司之一。
公司最新业绩显示，今年第一季度总收入同比下跌18.9%至1.08亿元。其中，采用中央实验室模式处理检测结果的院外检测业务收入下降15.3%。目前已占公司总收入逾一半的院内检测业务，当季收入亦下跌8.5%。不过，公司指出，若剔除涉及两家医院的一次性因素影响，该业务收入实际上可录得约2%的增长。
最后是新氧。公司正由一家医美服务导流平台，转型为自营连锁医美诊所的运营商。在医美这类高度依赖信任的行业中，自营模式有助提升服务品质与管控能力，但相较于单纯提供流量与转介服务，相关业务的利润率也明显较低。
新氧股价由一年前约1美元升至去年7月约6美元高位，之后逐步回落，目前约为2美元。
公司最新财报显示，其连锁诊所业务仍维持高速增长，第一季度收入同比大增186%至2.82亿元。这一增长不仅抵消了信息服务业务的疲弱表现，甚至超额弥补了后者34%的跌幅。信息服务收入当季下降34%，仅剩8,000万元。不过，诊所运营业务的盈利能力远逊于信息服务。最新季度诊所业务毛利率仅27.1%，而信息服务毛利率则高达92%。
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