一句“艰难时期” 看准科技股价急挫

2024年09月05日

BZ.US 2076.HK

这家领先的数字招聘公司，二季度的收入在早前的指引下限，创始人请求投资者对其保持“信心”

重点：

BOSS直聘公布季度业绩，尽管利润和收入增长强劲，但业绩差点没达到早先给出的指引，在纽约挂牌交易的股票下跌逾20%
随着求职者涌入市场，公司核心业务的客户为招聘服务付费的意愿降低

谭英

看上去就像投资者不喜欢好消息一样。至少在就业服务提供商看准科技有限公司(BZ.US, 2076.HK)上周公布二季度业绩时情况如此，按大部分标准来看，该公司似乎都是赢家。

这家中国最大的数字招聘平台公布二季度收入为19亿元，较上年同期增长28.8%。净利润4.17亿元，增幅也达到了可观的34.8%，平均月活跃用户（包括雇主和求职者）增长25.2%，达到5,460万。

尽管这些数字颇为乐观，但在公告发布后，BOSS直聘在香港和纽约两地的股票均暴跌，其中纽约下跌了21%。投资者为何蜂拥外逃？

原因之一可能是BOSS直聘的收入处于早前公布的19.1亿元至19.6 亿元指引区间的下限。二季度的增长速度也低于一季度33.4%的增长，当时公司收入达到了17亿元。

但处于指引区间下限，只是投资者持怀疑态度的部分原因。于2021年6月和2022年12月在美国和香港上市以来，公司的股价经历了多轮起伏。在美国上市后不久，该股就上涨了一倍多，但此后一直在稳步下跌。后来因被中国网络安全监管机构审查而停止新用户注册半年，加上担心可能会在美国退市，公司于是又在香港上市。

部分投资者很可能是被BOSS直聘创始人赵鹏（英文名Jonathan）在最新业绩中的谨慎论调吓到。

“艰难时期，信心对每个人来说都至关重要，不管是共同投资者、共同员工，还是潜在投资者、潜在人才，”赵鹏在公司财报电话会议上说。“困难时期，信心比增长更宝贵。确保全年盈利有助于维持对公司的信心，这可以通过进一步完善我们的管理来实现。”

投资者可能还担心赵鹏的一个观察，即由于市场上求职者人数增加，二季度后半段招聘需求减弱。“市场上的企业用户相对减少，求职者增加，”他说。“大部分企业用户发现，招聘一个项目团队变容易了，过去要三个月才能招满所有岗位，现在只需要两个月。这降低了企业用户的花钱意愿。”

赵鹏还承诺扩大BOSS直聘3月份宣布的2亿美元股票回购计划。第二天，公司就兑现承诺，宣布了一项新的1.5亿美元股票回购计划，帮助公司股价收复了早先的部分失地。

强劲的增长目标

BOSS直聘的首席财务官张宇在财报电话会议上表示，公司目标是实现全年非公认会计准则下23亿元的营业利润，同比增长40%，这将通过提高规模经济和成本管理来实现。公司还计划在今年新增4,000万至4,500万用户——在上半年新增2,800万用户后，这个目标看起来很有可能实现。

与许多中国公司一样，BOSS直聘在2021年和2022年的疫情期间经历了巨额亏损，当时招聘行业几乎崩溃，服务行业及应届毕业生的就业流动性几乎完全停滞。2022年夏季，后者的失业率上升至19.9%，此后雇主一直占据上风。

BOSS直聘在其核心业务——向企业销售就业服务方面，居于中国市场领导者地位。据数据平台Statista的统计，在2022年的招聘市场，选择BOSS直聘平台的雇主占53.7%，求职者占46.3%。截至2024年4月底，BOSS直聘累计服务1.9亿注册用户，其中包括1,400万家企业。

企业客户的在线招聘服务在公司二季度的收入中占18.9亿元，几乎是其全部收入，其余部分则来自向求职者收取的费用。在截至6月30日的12个月中，其付费企业客户数同比增长31%，达到590万。

张宇表示，他将专注于新的增长动力，以实现公司业务的多元化，包括加强蓝领招聘和海外业务。

随着中国面临熟练制造和物流工人严重短缺，向更多蓝领招聘的转变显得尤为重要。人力资源和社会保障部预计到2025年，制造业将出现近3,000万个工作岗位空缺。据相关信息，寻找和雇用这类工人的成本超过了每名工人1万元。

尽管试图打入该市场，但BOSS直聘的蓝领战略开局不顺。2024年3月，该公司收购了WD Technology Investment Group77%的股份，赵鹏此前称其为“中国领先的制造业人才交付项目”。在一季度，BOSS直聘新增蓝领用户的数量和增长速度都超过了白领用户。

但到了二季度，赵鹏表示情况复杂，称“工厂、工人、平台和中介之间关系复杂，导致线上平台难以服务蓝领”雇主和求职者。

问题部分出在不法中介身上，他们会伪造信息，BOSS直聘已经通过引入一套识别“可信任”中介的系统解决了这一问题。季节性问题也会影响业务，每年春节期间是招聘高峰，之后逐步回落。

尽管如此，赵鹏表示，工厂招聘和物流的表现优于所有其他行业。“我们相信，这是线上招聘平台进入蓝领制造业并赚到真金白银的第一个真正的机会，”他补充道。

BOSS直聘的往绩市盈率为28倍，并不低，高于规模较小的同行同道猎聘(6100.HK)的24倍。Adecco (ADIA.F) 和 Kelly Services (KELYA.US)等全球巨头的市盈率要低一些，分别为17倍和16倍，显示这些中国公司的估值仍明显高于规模比它们大的全球同行。但如果随着中国经济放缓，中国企业控制招聘支出，这种溢价差距可能会缩小。

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新闻

新闻概要：沪上阿姨通过上市聆讯料将启动香港招股

这家茶饮连锁品牌若上市后，本轮茶饮企业上市潮暂告一段落，累计募资金额近20亿美元阳歌沪上阿姨（上海）实业股份有限公司周三通过港交所上市聆讯，标志着这家企业将成为近期中国新式茶饮上市潮的收官之作。通过聆讯后，公司已在港交所网站上载聆讯后资料。此前报道称沪上阿姨计划募资约3亿美元。在同类企业中，其募资规模相对较小——霸王茶姬（CHA.US）上周在纳斯达克上市募资逾4亿美元；头部品牌蜜雪冰城（2097.HK）今年在港IPO募资约5亿美元；古茗（1364.HK）则募资约2.5亿美元。这些新股上市后表现强劲：古茗和蜜雪冰城股价较发行价均翻倍有余，霸王茶姬上市首周涨幅稍逊为10%。三家新上市公司当前市盈率倍数均达30倍以上。若参照此估值水平，沪上阿姨基于2024年净利润的估值约为100亿元。所有新股均获得散户投资者超额认购，意味着品牌热度及中国高端现制茶饮市场的庞大规模。但受经济增速放缓影响，消费需求减弱叠加行业竞争白热化，多家企业近期正面临经营压力。总部位于华北的沪上阿姨深耕下沉市场，其门店约半数分布于三四线城市。蜜雪冰城同样主攻下沉市场，产品均价多控制在10元以内。藉加盟模式快速扩张，各大连锁品牌门店网络均达数千家规模。截至去年末，沪上阿姨门店数达9,176家，较2022年底的5,307家显著增长。伴随规模扩张与市场繁荣，沪上阿姨2023年营收同比激增逾50%至33.5亿元。但随着市场降温与竞争持续，去年营收微降至32.8亿元。盈利表现呈现相同趋势：2023年净利润同比翻倍至3.88亿元，去年回落至3.29亿元。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月25日

简讯：周大福上季零售额跌12% 零售点减少406个

珠宝零售商周大福珠宝集团有限公司（1929.HK）周四公布，截至今年3月底止的三个月，上季零售额按年跌11.6%，其中，中国内地市场跌10.4%，港澳及其他市场跌20.7%。公司表示，宏观经济外部因素及黄金价格高企，持续影响消费意欲。由于期内公司采取产品优化，以及农历新年营销活动，令内地市场的同店销售跌幅有所收窄，季内内地直营店及加盟店的同店销售分别下降13.2%及8.7%。港澳市场方面，则仍受市民外游及内地旅客消费模式与喜好转变所影响，同店销售跌幅与上季相若，香港与澳门同店销售分别下降13.2%及8.7%。另外，截至3月底，周大福在全球共有6,643个零售点，较去年底净减少406个周大福的竞争对手六福集团（0590.HK）近日亦公布上季业绩，其港澳市场零售额下跌11%，但内地市场则升20%。公司股价周五早盘下跌，至中午收市报9.24港元，跌4.05%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月25日

1929.HK

New Oriental provides education services

中美关系续恶化新东方增长遇阻

中国领先的民办教育服务提供商，将留学相关业务增长放缓归咎于国际关系变化重点：新东方最新财季的出国考试准备服务收入仅增长7%，较前一季度21%的增幅大幅收窄公司预计，在6月的新财年中，留学咨询业务将持平，较之前的强劲增长显著放缓阳歌四年前，中国政府禁止为K12学生提供课外辅导服务，导致民办教育企业痛失教培主业，教训惨重。如今，随着中美紧张关系持续升级，叠加消费态度日渐谨慎，留学市场渐降温，该行业可能再度面临严峻课题。这是业界头部企业新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）最新季报传递出的最强烈信号。此前，公司一直在从2021年的整顿风暴中强劲复苏。整顿行动过后，新东方连续两年经历收入萎缩，直到截至2024年5月的财年才终于重新站稳脚跟。公司依靠出国考试准备、留学咨询，以及面向成年人和大学生的国内考试准备等业务，实现了43%的增长。这些都属于合规业务，早前的整顿主要集中在减轻K-12学生在高考科目上的压力。截至2024年5月的当前财年，虽然新东方全年收入有望保持增长，但截至2月29日的第三财季却再次陷入下滑。根据周三在美国发布的最新季报，公司季度内营收同比下跌2%，从一年前的12.1亿元降至11.8亿美元。公司很快指出，若剔除港股子公司东方甄选（1797.HK）的业绩，最新财季收入仍同比增长21.2%，略高于10亿美元。东方甄选原为新东方的在线教育业务，在整顿行动后转向电子商务。起初，它利用老师转型当主播，在直播卖货领域取得巨大成功，但在去年与旗下从英语老师转型的明星带货主播爆发冲突后，该业务一蹶不振。尽管东方甄选的风波已成旧闻，但新东方留学相关业务突然失速，却是新近才出现的现象。随着中国留学生入境美国时遭海关刁难的传闻越来越多，很多中国家长已对送孩子去美国产生顾虑。今年1月特朗普就任美国总统，开始驱逐或尝试驱逐那些曾在以巴冲突期间声援巴勒斯坦的留学生后，情况更是雪上加霜。特朗普最新威胁称，除非哈佛大学满足政府的一系列要求，否则便禁止它招收留学生，这进一步加剧中国和其他国家的家长对送子女赴美留学的担忧。留学生在美国越来越不受欢迎的信号，带来的影响尚未在宏观统计数据中显现出来，据2024年《开放门户国际教育交流报告》，2023-2024学年美国高校留学生总数仍达创纪录的110万人。但坊间传闻称，由于家长改变主意，很多美国学校的中国申请人数量正急剧下降。中国经济放缓只会加剧这一下降趋势，因为许多家长对自己能否负担得起如此昂贵的教育费用变得愈发没有信心。不断变化的国际关系说了这么多，我们再回到新东方，看看它的最新业绩如何反映留学需求的急剧下降。虽然剔除东方甄选后新东方最近一个季度收入增长了21.2%，但相较于上一季度在相同基础上录得的31.3%的增速明显放缓。实际上，新东方的财报从整体上显示主要业务的增长都在放缓，并不仅仅是与出国相关的业务，反映消费者削减这类可自由支配支出。不过，与出国相关的业务增速下滑最为明显。公司表示，季度内出国考试准备业务的营收增速已从上一季度的21%放缓至7.1%，而留学咨询业务营收虽保持21.4%的增长，但较前季31%的增幅亦回落明显。新东方首席财务官杨志辉在财报电话会议上表示，公司预计出国考试准备业务在6月开启的下一财年将实现5%至10%的收入增长。但他同时指出，留学咨询业务全年营收预计持平，较此前两位数的强劲增长显著放缓。杨志辉表示：“我认为出国相关业务，包括考试准备和咨询业务增长，放缓是受宏观经济形势和国际关系变化的影响。”他还指出，基于当前形势，公司预计在财年最后一季度，含上述两项业务在内的出国业务增幅将收窄至5%-10%之间。季度内，公司的另一个主要业务领域，即面向成年人和大学生的国内考试准备业务营收增长了17%，较上一季度34.9%的增速也大幅放缓。报告中为数不多的亮点之一是公司的教育新业务，不过即便该业务板块本季度的营收增长了34.5%，仍低于上一季度42.6%的增速。增长乏力叠加多重利润率压力，使得新东方季度内净利润维持在8,700万美元，与上年同期持平。对于这份似没有多少正面消息的财报，市场反应却出奇得平静。财报发布后，新东方美股周三仅微跌0.7%，港股周四甚至逆势上涨了1.7%。相较2021年监管风暴前的股价高点，其市值仍缩水逾三分之二。或许投资者已对此类利空消息习以为常，不再担心，又或许他们仍在押注中美关系改善后留学需求的报复性反弹。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月25日

9901.HK EDU.US

简讯：博雷顿招股集资2.3亿港元

内地电动工程机械制造商博雷顿科技股份公司（1333.HK）周五在香港公开招股，发行1,300万股，每股售价18港元，集资金额2.34亿港元，一手入场费3,636.3港元。招股于4月30日截止，并于下月7日挂牌。博雷顿去年收入6.4亿元，按年升37%，但续录得亏损2.7亿元，按年扩大19.7%。集资所得净额的四成将用于投资技术及开发产品，另外四成用于建立工厂及采购机器；一成用于扩大销售及服务网络，并提升品牌知名度。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月25日

1333.HK

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