疫情红利结束 创科实业增长放缓

这家电动工具制造商今年上半年收入仅增长10%，远低于去年同期的52%，因为随着疫情的缓解，居家DIY活动回归疫情前的正常水平

重点：

• 今年上半年，创科实业的增长大幅放缓，因为随着疫情缓解，人们的家居装修支出下降，减少购买电动工具
• 该公司正在专注于成本控制和减少库存，疫情期间的短暂繁荣后，其业务正在恢复到更为传统的水平

阳歌

新冠疫情在全球肆虐期间，几乎所有人的日子都不好过，不光是那些为了防止感染而足不出户的人们，还有航空公司、酒店、餐馆和其他依靠人们外出活动来做生意的服务行业。DIY行业是一个引人关注的例外，它在疫情期间蓬勃发展，因为居家隔离的人们为了打发时间，纷纷购买电动工具和厨房用具等物品。

但是有高峰就会有低谷。这一现实正在全球DIY专家最新的财务报表中显现出来。最近期的例子是香港的电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)，它的最新业绩显示今年上半年增长严重放缓。

略显反常的是，业绩发布第二天，创科实业的股价居然上涨了11%。但这可能只是承压后反弹，因为该股在6月创下了两年来的新低。实际上，由于被认为是疫情中为数不多的赢家之一，该股在一年前创下了历史新高。此后，该股跌去了大约一半市值。

接下来，我们就深入研究一下创科实业的最新业绩数据，它们显示出，这家公司正在遭遇新冠疫情大流行的“后遗症”。

今年上半年，创科实业的收入同比增长10%至70亿美元(473亿元)，在通常情况下，对于这种老牌传统制造商来说是比较健康的。它旗下的品牌包括Milwaukee和Ryobi电动工具。但这个速度远低于去年同期的水平，当时其收入飙升了52%。

整个报告都反映出相似的状况，公司利润为5.78亿美元，增速从2021年上半年的58%降至10%。其中一个亮点是，虽然增长放缓，但该公司的利润率持续改善，报告称，其上半年毛利率从一年前的38.6%攀升至39.1%，连续第14次实现同比增长。

创科实业的数据看起来与美国的家居巨头家得宝(HD.US)相差无几，甚至稍微好点。后者在截至4月的最新财季收入仅录得3.8%的低迷增长，利润增速仅为2.4%。家得宝的表现更弱，是因为它只专注于北美市场，那里的人们在近两年基本上呆在家里之后，正在报复性地逃离疫情期间的居家生活。

相比之下，创科实业开展业务的地域更加多元化，虽然北美是其最大的市场，销售额的占比达到四分之三。该公司表示，今年上半年，北美的销售额同比仅增长10%，而约占总数8%的澳洲和亚洲销售额，增幅达到更强劲的23%。欧洲的销售额处在中间位置，上半年同比增长了14%。

疫情后表现不佳

尽管其核心电动工具的销售实现了增长，但地板护理和清洁业务表现不佳，该业务此前受益于疫情期间对卫生的额外关注。这部分业务在今年上半年实际上下降了约 18% 至 4.72 亿美元，仅占总收入的 7%。

鉴于目前正在发生的巨大转变，创科实业明智地进入了一种纠正模式，试图控制开支、减少库存。这与该公司之前的做法正好相反，它在一年前开始增加库存，以确保能够满足疫情引发的旺盛需求。

在目前的环境下，这种举措看起来是精明的，这可能也是为什么创科实业目前的股价高于同行的原因。即使在去年股价大跌之后，该公司的市盈率仍有21倍——对于这种成熟的制造商来说，这是一个相当高的数字。全球电动工具巨头史丹利百得(Stanley Black & Decker，SWK.US)的市盈率不及它，为17倍，而本地同行德昌电机(1079.HK)的市盈率只有为7.5倍。家得宝的市盈率为20倍，虽然也不低，但仍低于创科实业。 

在支出方面，创科实业指出其上半年的资本支出总额为2.29亿美元，同比下降6.4%。该公司在财报中表示：“我们已经调整了DIY/消费业务的投资计划，以因应当前市场的挑战。”

与此同时，该公司表示，它已将制成品的库存减至115天的量，较上一份报告期开始时减少了约三天。它还表示，今年剩余时间将继续减少库存。“我们已采取积极的短期行动来减少管理费用和库存水平，同时继续为未来开发新产品，”该公司在财报中透露。

这与一年前的情况形成鲜明对比，当时创科实业还在增加库存以满足强劲的需求。去年上半年，它的库存增加了34天，去年6月底达到了136天。

总而言之，创科实业就像它制造的电动工具一样努力工作，以确保在疫情带来的小繁荣结束后不会过度扩张。截至6月底，该公司的现金储备约为13亿美元，短期内没有现金短缺的危险。随着公司回归稳定增长的轨道，尽管速度很慢，它的股价甚至可能还有上行空间。

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