氢能技术设备商国富氢能表示，已得标一项国家级实验核聚变项目，将提供低温相关设备，惟合约规模不大
重点：
- 国富氢能将向国家级核聚变研发项目，提供价值约320万元的低温工程技术与设备
- 在氢能车相关业务成长放缓之际，公司自2024年起收入转为下滑，去年上半年再跌19%，促使其加快寻找新的增长方向
阳歌
当氢能车领域的核心业务迟迟无法取得突破时该怎么办？答案或许是转向另一个潜力更大的相关产业，同样仍处于实验阶段的核聚变发电市场。
这似乎正是江苏国富氢能技术装备股份有限公司（2582.HK）的策略。公司周一宣布，中标一项与核聚变相关的项目。核聚变技术与国富氢能主营的绿色能源车技术有一个共同点，那就是都以氢为核心元素。两者亦都需要将氢气冷却至极低温，使其由气态转为液态。
我们并非科学家，难以评断专注于氢能车技术是否足以支撑进军核聚变相关技术。不过，中国及其他国家正向氢聚变技术投入巨额资金。该技术透过两个氢原子融合生成氦时释放出的巨大能量，有望产生庞大的电力。
中国亦正积极发展氢能作为清洁能源车动力来源。不过，基于实际应用上的种种问题，全球大部分地区已基本放弃该技术。其中最关键的是，车用氢气的制造成本极高，同时，由于必须在超低温环境下储存与运输，相关成本亦相当昂贵。
过去两年，随着产业推进缓慢，国富氢能销售车用供氢系统及加氢站设备的核心业务基本陷入停滞，与电动车市场的爆发式成长形成鲜明对比。在此背景下，公司试图透过进军核聚变领域的最新消息，为股价重新注入一些话题与动能。
根据公司公告，其成功中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所的80K冷箱采购项目。该项目带来的收入规模不大，中标金额仅为320万元（约46.3万美元）。不过，公司强调，此次中标意味著有机会参与「国家级核聚变研究平台的关键低温系统」建设。
国富氢能表示：“项目成功中标显示，公司低温工程技术能力已由氢能领域进一步拓展至低温核聚变的关键元件与系统整合，不仅为集团开拓新的收入增长点，也释放氢能与核聚变两项未来能源技术之间的协同效应。”
不过，股东对此消息反应平淡。国富氢能股价周二开盘小幅上扬，但随即回吐升幅，上午盘中下跌2.5%。自2024年11月上市以来，正值香港本轮股市反弹初期，公司股价已累计下跌约三分之一。稍为令人鼓舞的是，在公司近期发布两项业务更新后，股价自今年年初以来已反弹约60%。其中一项为与澳洲公司签署初步采购协议，另一项则为向广东一个示范项目实现相对较大规模销售。
市场疲弱
国富氢能进展缓慢，其实也难以完全归咎于公司自身。现实是，尽管北京积极推动相关产业，但出于前述多项实际因素，车厂始终未大规模采用氢能技术。产业数据显示，2024年中国氢能车销量仅5,405辆，较同样偏低的2023年5,800辆进一步下滑。去年上半年跌势加速，销量按年暴跌47%，六个月内仅售出1,373辆氢能车。
行业媒体Fuel Cell Works引述《中国燃料电池汽车产业化发展报告》数据指出，截至去年底，中国全国氢能车保有量仅约3万辆，远低于官方设定的5万辆目标。
产业迟迟未能起飞，也直接拖累国富氢能，自2024年起公司收入转为倒退。继2023年收入大增45%后，2024年营收按年下滑12%至4.59亿元。去年上半年再跌19%，降至1.09亿元，低于上年同期的1.35亿元。
公司主要收入来源包括车用高压供氢系统，以及加氢站设备。去年上半年，前者销售额增长27%，显示车厂需求仍相对稳定；但加氢站设备销售同期暴跌78%，反映关键基础设施建设严重滞后，而这正是产业若要真正起飞所不可或缺的一环。
资产负债表中最能说明问题的是库存数字。国富氢能库存仅用六个月便增加23%，由2024年底的1.29亿元升至去年6月底的1.59亿元，显示需求快速转弱，公司积压大量未售设备，未来甚至可能面临减值风险。
随着亏损持续扩大，尤其是去年上半年录得亏损达8,900万元，国富氢能不得不频频集资维持营运。自上市以来，公司已透过四次配股合共集资5.1亿港元，IPO时亦募得3.4亿港元。然而在持续亏损下，截至去年中，公司现金降至2.88亿元，低于2024年底的3.36亿元。
公司在中期报告中坦言，内地业务推进不如预期，正寻求海外机会以带动成长。公司称已锁定多个具潜力的海外项目，但未披露具体细节。今年1月公布的澳洲合作协议，或为其中之一，但同样未说明潜在收入规模。
面对重重挑战，国富氢能尝试以较具创意的方式为业务寻找突破，仍值得肯定。最新切入核聚变领域的动作规模不大，而且同样属高度实验性产业，短期内难见可观收入。不过，若该布局的进展最终优于其氢能车核心业务，或许这只股票仍有重新审视的空间。
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