电机老兵逐梦新能源 大洋电机叩关港股

从生产车库门遥控器到新能源车电机，净利三年翻倍的大洋电机也来到港股市场赶集

重点：

• 在全球HVAC电机市场市占率排名第二，在中国与北美市场稳居第一
• 公司A股股价过去一年飙升143%，市值逼近285亿元

李世达

有没有想过，你家车库门的遥控器，和你电动车动力总成，再到你家空调的压缩机，可能都是由同一家公司生产？这家公司不是什么家喻户晓的国际品牌，而是一家来自中国广东中山的电机制造商——中山大洋电机股份有限公司（002249.SZ）。

在深交所上市已逾15年的大洋电机，已向港交所递交上市申请，准备登陆香港资本舞台。

成立于2000年的大洋电机，从传统电机业务起家，如今却横跨暖通空调（HVAC）、汽车电驱动系统乃至燃料电池等，产品涵盖生活的方方面面。根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，公司在2024年已跻身全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商，在中国和北美市场位居第一。

两条腿走路

公司主要可分两大业务，一是建筑与家居电器电机制造，2024年收入70.8亿元，占比58.4%。其中暖通空调（HVAC）电机贡献超过55%，产品涵盖大型中央空调压缩机、车库门开启器、通风系统风机等。

另外则是汽车动力总成及零部件业务，2024年收入50.2亿元，占比41.5%，当中传统起动机与发电机占25.8%，新能源汽车动力总成及零部件占15.7%。

大洋电机的发展呈现“两条腿走路”，HVAC电机需求稳定，属于刚需消费与基建类市场，能提供稳定现金流；另一方面，汽车电驱业务与新能源汽车深度挂钩，为公司带来成长故事。

从财务数据看，大洋电机的收入表现较为平稳，利润则在近年开始飙升。2022年至2024年，公司收入由109.3亿元增至121.1亿元，年复合增长率仅约5%。然而，同期净利润却由4.27亿元飙升至8.88亿元，复合增长率高达44%。2025年上半年，净利润同比再增34.6%，达6.02亿元。

这背后反映其盈利能力的改善，毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%，净利润率也由3.9%跃升至7.5%，展现出成本控制与产品组合优化的成果。另外，占比持续维持在45%左右的海外收入，毛利率普遍高于中国市场。

全球化布局超前

相比许多仍局限于国内市场的中国制造商，大洋电机的全球化布局较为“超前”。截至2025年，公司在全球已拥有15个生产基地，分布于美国、墨西哥、英国、泰国、越南、摩洛哥等地，并在美国底特律、芝加哥、英国伦敦等地设立研发中心。

公司在2015年收购美国百年商用车零部件企业佩特来，并与印度塔塔汽车（TATAMOTORS.BO; TTM.US）成立合资公司“塔塔佩特来”，提升了在国际商用车零部件领域的话语权。不仅能就近服务国际车企与HVAC客户，也能在地缘政治与贸易壁垒不断升高的当下，提供供应链韧性。

不过，公司业务也并非没有短板，其一是收入增速较慢，近三年平均增幅仅约5%，与新能源汽车零部件行业动辄两位数的增长相比显得保守，这意味其规模扩张速度不足。

第二个问题是公司产品结构中，传统起动机与发电机仍占25.8%，相关业务属于逐渐被淘汰的夕阳业务，而新能源车动力总成占比仅15.7%，仍在追赶阶段。公司的研发投入也相对不足，2024年研发费用率约4.3%，低于日本电产（6594.T）的6%，可能限制长期竞争力。

事实上，大洋电机在A股市场表现不俗，过去一年股价飙升约143%，递表港交所后首个交易日，股价更来到11.69元，创52周新高。目前A股市值约285亿元，市盈率约为27.2倍，虽远低于卧龙电驱（600580.SH）的85倍，但高于日本电产的18.7倍。

对公司来说，赴港上市仍能让公司更直接接触海外资本，提升其国际品牌与治理形象。更重要的是，今年港股市场火热，新能源与科技板块成为集资主力，近期新能源汽车及相关制造产业链板块交易活跃，相关新股往往受到资金热炒，对大洋电机而言自然是个好机会。在近期火热的市场气氛下，大洋电机或许有机会获得较高的市场关注，但长期而言仍要视乎能否讲好“新能源＋全球供应链”的故事。

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