简讯：生力啤上半年盈收双升

0236.HK

香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周一公布，2025年上半年营收同比上升3.2%至3.9亿美元，净利润劲增31.9%达4,960万美元，因中国大陆及菲律宾市场的增长有效对冲了香港地区的业绩下滑。

展望后市，公司表示对核心市场持续增长前景保持“审慎乐观”态度。公司声明称：“尽管香港及华南地区的经济指标显示持续复苏的迹象，我们仍需关注现存的挑战，包括紧缩的金融状况、消费者行为的转变，以及地缘政治不确定性对本地需求与出口表现的影响。”

公司股票周二开盘走高，早盘涨幅达25%，报价1.25港元。年内迄今该股累计上涨约50%。

阳歌

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Yan Palace makes bird's nest products

燕之屋营跌利增 王石代言销售惨淡

中国最大燕窝品牌在营收承压背景下实现盈利复苏，预期今年上半年利润同比增长20%至35% 重点： 燕之屋预计今年前六个月利润将增长20%至35%，同期营收增长近乎停滞或呈负增长态势 销售费用下降、厦门新工厂智能制造升级和工艺改进，共同推高这家燕窝制造商的利润空间 　 谭英 在经济波动期，中国消费者发现，传统燕窝制品的亲民化转型正降低消费门槛。 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（1497.HK）上周发布的盈利预告传递出关键信息：继去年利润下滑后，今年上半年盈利强劲反弹。尽管平价产品策略导致营收增长乏力，投资者仍涌入购买公司股票，公告后数日，股价大涨逾7%。 燕之屋预计上半年营收区间为10亿（约合1.398亿美元）至10.6亿元，同比小幅下滑。但利润表现更为亮眼，预计录得7,200万至8,100万元，同比增幅达20%至35%。 盈利改善并非无迹可寻，公司去年年报显示，尽管当年下半年营收开始萎缩，利润在经历上半年断崖式下跌后，于下半年企稳。 新品系列为燕之屋去年注入增长动能。以燕窝为基底、2023年推出的平价食用燕窝粥产品需求旺盛，带动全年新品收入激增63.3%。其他的平价新品包括燕窝肽天然苏打水、整根人参燕窝饮，单价均低于200元（约合30美元）。 传统“纯燕窝”产品线虽仍占去年总营收的87.6%，但较2023年91.3%的占比有所下滑。新品营收占比从2023年的7.2%升至去年的11.3%，其中新拓展的护肤品类贡献1.1%的营收。 燕之屋在洞燕唾液制品领域占据重要地位，后者原料取自东南亚洞穴金丝燕，以唾液粘合树枝筑成的燕巢。 自明朝起，燕窝制品即为中国奢侈滋补品。目前，燕之屋占据14%的国内燕窝市场份额，资产包括位于中国西北甘肃省的全球最大燕窝加工厂，并在220个城市设有700家实体门店。 即便布局新品线与新加坡海外渠道，燕之屋盈利增长仍存变数。去年净利润提升部分得益于管理费用缩减12.4%，这更多源于成本管控而非业务扩张。此外，2023年拖累盈利的IPO相关费用消除，亦推高去年利润。 新晋品牌代言人 除受益于新品矩阵外，燕之屋将盈利回升归因于厦门总部工厂智能制造的升级和工艺改进，带来运营效率提升，并计划在甘肃、上海工厂推行类似改造。 销售费用占营收比重下降也被视为利润改善动因。这一趋势去年已初显成效，去年下半年销售及分销费用增速，从上半年的同比38.5%骤降至2.3%。 为拓展男性及年轻客群，公司持续依赖品牌代言人策略。今年新聘地产巨头万科创始人、前董事会主席王石，后者以攀登珠峰等登山壮举及航海探险闻名。此前，公司签约演员巩俐及中韩偶像团体明星王一博。 新代言人成效尚待检验。当前消费环境承压，消费者正削减此类可选消费支出，燕之屋的高定价策略面临挑战。公司近年启用王石、王一博等男性代言人拓展跨性别、跨代际客群的尝试，同样存在试错风险。 74岁的王石代言首款产品引发市场质疑。燕之屋“总裁碗燕”含六碗燕窝，单盒售价高达3,168元（折合每158克碗装产品528元，约75美元）。尽管有王石背书，销售仍显惨淡。 据媒体报道，该礼盒在天猫旗舰店上市前六日仅售出六盒。与此同时，伴随行业价格承压，燕之屋整体库存风险可能加剧。在经济前景不明朗的背景下，消费者日益缩减非必要开支，中国13,000多家燕窝企业正竞相降价，即食燕窝单价已低至每45克碗装产品20元。 因燕窝属自然资源，企业多通过价格竞争与产品创新实现差异化。未上市竞争对手小仙炖，凭借鲜炖燕窝品类取得成功，连续八年蝉联销冠。但据中国媒体近期报道，即便小仙炖也面临经营压力，被迫取消奖金福利、裁员并下调业绩目标。 尽管23倍市盈率表现强劲且分红优厚，燕之屋看似优势显著，但鉴于产品赛道局限、溢价策略及白热化竞争，公司需付出更多努力维系投资者信心。其疲软的营收增速引发担忧，或是当前股价较2023年发行价折价约10%的一大诱因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1497.HK
Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键

十月稻田主打大米产品，主要经网上渠道如京东及天猫销售，近日为中期业绩发盈喜 重点： 公司料中期经调整净利润不少于90% 京东刘强东4月曾多次减持，估值较其他食品股稍高　 　 白芯蕊 食品股一向以来受到较少投资者注意，因整体都是低成长及低利润行业，但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司（9676.HK）最近发盈喜，料中期经调整净利润不少于90%，受消息冲喜，股价在宣布盈喜后翌日（7月18日）一度大升17.6%，当日收涨8.5%。 据盈喜公告，集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构，加上与优质销售渠道加深合作，令盈利持续提升，配合品牌影响力日增，带动多渠道销量增加。 十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办，最初在2005年进军厨房食品行业，并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌，主力在电商平台销售产品。 大米产品占收入近七成 据十月稻田2024年业绩，集团收入达57.45亿元，按年升18%，当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元，其次是杂粮、豆类及其他产品，收入则有4.7亿元，但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主，占比达41.6%。 在主食市场中，大米是最大板块，单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%，金额为7,234亿元，但农产品明显是一个低增长行业，市场估计2027年规模只会增至7,918亿元，即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。 幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米，意思是指在销售之前已经包装好的产品，预包装大米产品重量一般不超过25千克，由于易于运送，亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量，因此获市场欢迎，带动市场增长加快，预期2027年将达到1,641亿元，相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%，远比同期大米产品复合增长快。 优质大米售价高出12% 预包装大米市场也分级数，整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米，预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高质量越好，平均零售价便越高。 据十月稻田2023年9月招股书表示，预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元，普通大米的平均零售价约为6.6元，意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%，也是一桩不俗的大生意。 其实，十月稻田为预包装优质大米龙头，在2022年市场占有率已达4%，但行业首五大龙头市占率只有11.1%，意味行业收购合并空间大，配合中国居民生活水平提升，对优质食品的需求也殷切，十月稻田大米业务便占总收入近七成，绝对有望把握这一机遇。 去年派息率高 十月稻田对股东不薄，在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息，但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元，相当于调整净利润的50.1%。 不过，十月稻田股价表现却不济，该股上市价为15.36港元，虽然一度炒高，但之后大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股价回升，以7月18日收市价7.91港元计算，股价也较上市价大幅潜水48.5%。 值得留意的是，据香港联交所股权披露，京东创始人兼主席刘强东，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股，合共减持6.48%的股权，套现2.17亿港元，持股由19.27%降至12.79%，未来会否进一步减持，将对十月稻田股价有重大影响。 另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年较2024年净利润多赚100%，预期市盈率高达18倍，对比其他食品股如万洲国际（0288.HK）的8.2倍、康师傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明显偏高，股价要维持在现有水平，视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。 整体来讲，十月稻田虽然主打预包装优质大米，未来有望得益内地居民对食品品质需求提升，但毕竟过去一年股价大起大落，加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持，同时估值比同业稍高，一旦高派息未能维持，股价受压机会较大，因此只宜小注怡情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9676.HK
Pony AI and WeRide do robotaxis

商业化速度更快 小马智行暂领跑

上周，上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际，小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点： 小马智行、文远知行、百度等获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来，小马智行股价累计上涨16%，而早一个月登陆纳斯达克的文远知行，市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中，小马智行股份有限公司（PONY.US）相较竞争对手广州文远知行科技有限公司（WRD.US），赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是，两家独立运营商在耗尽资金前，竞相探索盈利路径之际，小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步（UBER.US）及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick） ，同样押注该赛道。最新报道显示，优步或双向投资两家企业，卡兰尼克则押注小马智行，具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上，两家企业各自发布公告（小马智行公告；文远知行公告），宣布挺进上海，成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构，获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前，上海仅允许在相对偏远的嘉定区，测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸，将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围，该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群，此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后，小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日，小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营，将每日服务时长从15小时延长至全天候，其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外，三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略，以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告（约每周一则），小马智行则为17则（约每12天一则）。公告事无巨细，皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国，两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似，去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行，股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升，但仍较发行价上涨约16%，而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一，两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元，文远知行则跌至29亿美元（约为前者一半）。小马智行的市销率（P/S）达72倍，优于文远知行的58倍。但需指出，由于两家企业当前营收规模仍有限，两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于，小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度，该公司营收达1,400万美元，较上年同期的1,250万美元增长12%；文远知行同期营收7,240万元（约1,010万美元），同比增速仅1.6%（上年同期为7,120万元），远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高，且非自动驾驶出租车业务仍占主体，但自动驾驶出租车业务增速迅猛，有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示，一季度自动驾驶出租车服务收入，从上年同期的57.6万美元增至173万美元，增长两倍，其中乘车收入激增8倍。反观文远知行，自动驾驶出租车业务收入1,610万元（约225万美元），虽高于小马智行，但同比仅实现翻一番。基数效应下，文远知行需展现更强劲增速，方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队，两家企业运营规模相近：小马智行预计年末车辆将达1,000辆，而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际，网约车巨头优步却采取双向策略（目前稍倾向文远知行）。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台，但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是，优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作，体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月，优步宣布向文远知行投资1亿美元，按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道，优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司，谈判处于初级阶段。此举耐人寻味，尽管小马智行逾九成业务在中国，却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明，现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于，通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场，小马智行与文远知行尚无显著优势，未来还需直面特斯拉（TSLA.US）、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段，两家企业均处亏损状态，尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元，但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元，按当前亏损率可支撑二十年运营；文远知行季度亏损3.85亿元，截至3月底持有43.3亿元现金储备，可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
PONY.US WRD.US
Its Hong Kong listing advancing, will investors drink up Bama Tea shares?

拿到上市入场券 八马茶业卖点在哪？

经过先后三次申请上市受挫的八马茶业，终获中证监的备案通知，意味在港上市已跨进一大步 重点： 公司1月申请香港上市的文件刚过期 市场料公司快将重交上市申请，今年将可顺利在港敲锣 刘智恒 这边厢港交所上市申请已过期，那边厢中证监开绿灯，对于三度冲刺上市的八马茶业股份有限公司来说，总是喜大于悲，虽然申请香港上市要重新递表，但得到中证监的通过，要通过港交所似乎没什么悬念，或许可说只属一步之遥。 据中国证监会网上公布，已向八马茶业境外上市及境内股份全流通发出备案通知，公司将发行不超过约2,913万股在港交所上市。同时，106位股东所持近4,399万股，可转为境外上市股份。 八马茶业属内地知名品牌，常以300年老字号自居，登上该公司网页看，一段镀金的历史即刻展现眼前。话说1742年时，福建名臣王士让向乾隆皇帝献上一味茶，皇帝用后大为赞赏，赐名为 “铁观音”，王士让因而被称为铁观音的祖师爷。 自称王士让家族第十三代传人的王文礼及王文彬兄弟，于1997年创立八马茶业，当中龙头产品就是铁观音，并销售茶具、茶桌及茶食等产品。 王氏兄弟为八马茶业镀上金漆品牌，不但历史悠久，名字更是皇上御赐。事实究竟是营销手法还是真有其事，孰真孰假不知道，就当一个故事听，反正我们回不到300年前去求证。 上市之路一波三折 不过，八马茶业的上市之路确实诸多波折。公司曾于新三板挂牌，但于2018年退市，后将目光投向深圳创业板，2021年递交申请，却在2022年撤回。随即又申请主板上市，到2023年又再终止。 内地上市折戟沉沙，今年就赴香港申请上市，引来投资者注意，这家顶着乾隆皇帝光环的八马茶业，又是否值得投资？ 根据年初公司的上市申请文件，2023年收入21.2亿元，按年增长16.8%，纯利升9%至2.06亿元。去年首三季度，收入16.47亿元，同比升近1%，纯利2.08亿元，增长5.8%。但最新的资料未有，暂时未知具体情况，但去年首三季盈利增速有放缓态势。 加盟模式的问题 然而，公司的商业模式就引来投资者担心。截至去年9月，门店总数达3,498家，当中加盟店占比达92%，整个公司五成收入的来自加盟店。 加盟模式最大问题是如何管理好加盟商，搞不好，对公司的经营及品牌有颇大影响。问题严重时，随时涉及消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼。在黑猫投诉平台，时不时有消费者投诉，在饮用时喝到虫子、或茶叶泡完发蓝等问题，至于投诉个别门店服务，也时有出现。更曾出现部分加盟商，将质劣的茶业混入高端产品混卖，从而谋取暴利。 此外，公司2021年申请创业板上市时，深交所曾三查询，要公司解释加盟商的备货周期，进货与销货量是否匹配，有没有存在压货情况。 代工质量与关联交易 另外，八马茶业一直标榜是百年老字号，皇帝御用茶，但原来有相当产品靠第三方代工。人们会认为既然你的卖点是承袭自300年前的金漆招牌，理应有独特技术来生产自家产品，为何部分产品由外面代工而生，那与公司所宣扬的“承传”有点不一致。 代工也引起质量的监控， 2017年，公司产品曾因质量问题被央视节目批评其乌龙茶样品质量较差，污染物超标等。 内地市场也指出，八马茶业的部分业务，是来自姻亲关系的富豪。如七匹狼持有八马茶业2.61%股份，安踏系企业在采购茶叶方面就与王家有关联的交易，江苏高力控股与八马茶业在供应链上有合作。而所有这些企业，都是八马茶业的亲家。公司于2022年申请主板上市时，中证监曾重点关注该类关联交易。 过去大半年，香港股市扭转之前颓势，茶饮赛道人潮汹涌，然而茶叶赛道就乏人问津，板块股份每天成交寥寥可数，茶叶始终没有性感的故事去包装，现时上市的澜沧古茶（6911.HK），以及相类的英记茶庄（8241.HK），仍处于亏损状况，八马茶业虽有盈利可言，但未见亮丽前景，在港上市暂时似缺乏卖点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里