人工智能

該公司任命新任董事長並將從下月起更名，試圖減低在中國受嚴格監管的保險業務的倚重 重點： 從11月1日起，泛華的英文名稱將變更為AIX Inc.，似準備在原來的保險經紀業務之外實現多元化發展 公司上月末任命Hang Suong Nguyen為董事長，或表明公司將越南視為新的增長市場 梁武仁 很多民營初創公司近年來感受在中國監管嚴格的金融行業做生意不容易，隨著監管環境不斷收緊，很多公司被迫退出該領域。最新一家朝著這個方向發展的可能是泛華控股集團(AIFU.US)，公司明白作為一家在線保險經紀公司，自己的生存越來越困難。 公司試圖在業務和地域上實現多元化，以確保其長期生存能力，希望投資者能再給它一次機會。根據上周五發布的一份公告，如果在10月31日的股東大會上獲得通過，泛華的英文名將從11月1日起易名為AIX Inc.。 這個程序可能只是個形式，我們預計泛華現在的英文名Fanhua很快就會從納斯達克消失，公司最初於2007年在納斯達克上市，當時叫CNinsure。為了給此次更名鋪平道路，公司的股票將從本週三開始，以新的股票代碼掛牌交易。公司新的中文名稱「智能未來」，雖然相當模糊，但大致暗示它希望採取的新方向。 上月底，泛華還任命了Hang Suong Nguyen（下文簡稱阮女士）擔任新一任董事長。 泛華做出這些改變，是希望開闢一條新的增長道路，並得到了由新加坡前職業政客白振華領導的投資公司華德集團的資金支持。今年2月，泛華及其關聯財富管理公司普益財富(PUYI.US)雙雙簽署協議，各自從華德集團獲得高達5億美元的投資，因為兩家公司都試圖轉移重心。泛華和普益財富是關聯方，彼此持有對方大量股份。 簽署投資協議後不久，泛華表示將利用新資金通過收購遠程醫療和醫療機器人公司，拓展保險以外的業務。華德集團還計劃注入資產，幫助該公司開發人工智能(AI)，並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港設立辦事處，在中國內地以外拓展業務。 交易公布後，華德集團的白振華立即接任泛華董事長一職，不過現在他把這個職位讓給了阮女士。 泛華今年上半年的業績，讓人很容易理解公司為什麼希望實現業務多元化，甚至可能完全放棄原來的業務。公司總收入同比下降超過40%至11億元，幾乎所有利潤都消失了，公司瀕臨虧損。 泛華創始人兼首席執行官胡義南在9月的最新財報中表示，政府新規對保險經紀人佣金設定上限，給行業造成了「前所未有的影響」，這給泛華的收入造成了很大拖累。泛華分銷的人壽保險總毛保費雖然輕微下降，但在佣金受限的政策下，集團的收入大幅下跌。 該公司正嘗試利用人工智能實現事半功倍的效果，並正在試用與百度共同開發的人工智能模型。或許正是由於採用了這項技術，泛華今年上半年的壽險銷售代理人數較去年同期減少了三分之一以上。 越南的聯繫 除了對人工智能的興趣外，鑒於阮女士的越南背景，泛華選擇她擔任公司董事長，可能表明公司正將越南視為一個新的增長市場。根據泛華發佈的個人簡介，阮女士擁有越南國立大學和河內理工大學的商業學位。 目前尚不清楚泛華對越南或其他海外市場的打算。但該公司及其關聯財富管理公司普益財富，似都在遠離它們的中國根基。和泛華一樣，普益財富的表現也不盡如人意。 由於中國股市的疲軟抑制了投資者對理財產品的需求，在截至去年12月的六個月里，也就是上半財年，普益財富的總收入同比下降近50% 表面上看，通過收購華德集團的資產，普益財富在進軍新業務領域方面取得了一些進展。今年早些時候，它同意從華德集團收購一家AI人形機器人製造商，以及一家國際體育賽事組織機構的股份。這些收購對普益財富的長期發展有多大幫助還有待觀察，尤其是考慮到這些收購與其專業領域完全無關。 至於泛華，公司尚未公開透露自己的發展目標。儘管所有的動向都指向東南亞市場，但公司在最近發佈的公告中，仍自稱「技術驅動的中國金融服務提供商」。 泛華和普益財富可能希望最終成為多元化的企業集團，儘管市場歷來對這類公司的估值都低於各自估值之和，因為它們相對缺乏重點。 因此，這樣的轉型是否會對這兩家公司的股價起到很大的提振作用還是個問題。過去五年中，泛華的股價下跌了90%以上，因此其股價肯定還有很大的回升空間。其市盈率約為4倍，這個數字看起來低，但在中國金融科技公司中相當普遍。該公司的市銷率也相當低，僅為0.8倍，而競爭對手水滴(WDH.US)的市銷率為1.2倍。  鑒於目前中國保險公司面臨的監管和經濟困境，泛華有充分的理由進行業務多元化。但它需要更清楚地告訴投資者它的發展方向，而不是僅僅發出讓人猜測的信號。迄今為止一直對該公司持懷疑態度的投資者，可能越來越不耐煩，不過新董事長的任命可能表明，公司終於確定了新的發展方向。…

匯豐因這家數據中心運營商具能力專注於發展人工智能，將評級上調至「買入」 重點： 匯豐將世紀互聯的評級從「持有」上調至「買入」，並將公司目標價提高了一倍多 銀行強調這家數據中心運營商對人工智能的關注，因為它將重點轉向了定制服務 梁武仁 人工智能(AI)火了有幾年，如果說現在有什麼不同的話，那就是它的勢頭只增不減，而不像早前對虛擬現實和區塊鏈等技術的狂熱，達到巔峰後很快就消退。這股AI熱潮可能為世紀互聯集團有限公司(VNET.US)的前景帶來一些急需的新活力，多年來，公司一直被認為是中國三大民營數據中心運營商中墊底的那家。 上周三，公司獲得匯豐的信任投票，匯豐分析師方海倫（音）將公司評級從「持有」上調至「買入」。她還將目標價從2.09美元上調一倍多至5.20美元。此次評級上調令投資者興奮不已，上週三世紀互聯股價一度大漲5.6%，收盤時上漲3.1%。 方海倫表示，世紀互聯聚焦人工智能是上調其評級的主要原因，尤其考慮到它在民營領域的兩大競爭對手秦淮數據和萬國數據(GDS.US; 9698.HK)，正在轉變各自的戰略重點。 人工智能的快速發展對世紀互聯來說是一個福音，因公司運營的數據中心的計算，正在從個人電腦遷移到雲端，而且計算量不斷增長。但這種遷移並不是讓所有數據中心運營商均能受益。機器學習等AI應用需要大量數據和計算能力，因此想要托管此類服務的數據中心需要有先進的硬件。 這類設備需要進行大規模升級，對資源較少的數據中心運營商而言，進入門檻相對較高。匯豐的方海倫估計，為數據中心配備足夠的容量來處理人工智能應用，需要花費5億至6億元。 世紀互聯能負擔得起這樣的支出，不過它需要嚴重依賴外部融資，因它自己的業務產生的現金相對少。公司對此類融資當然有一定的經驗，僅在第二季度，它就從銀行借款6.9億元，並從其他類型的融資中籌集了5.17億元，不過這些錢很大部分被它用來償還銀行債務。截至6月底，公司未使用的信用額度為18億元，此外還有22億元的現金和可快速變現的短期投資。 世紀互聯正利用這些財務資源擴大人工智能業務。公司正尋求今年在資本支出上投入50億至55億元，遠高於最初估計的37億至42億元。 世紀互聯輪值總裁申成鋼在8月的二季度財報電話會議上表示：「為了利用這種不斷增長的AI驅動需求，我們計劃戰略性地投資人工智能算力。」他續稱：「通過擴大人工智能相關業務並加深對客戶人工智能需求的理解，我們完全有能力釋放我們的潛力，並為公司創造新的增長引擎。」 世紀互聯大力押注人工智能，是從標準化服務轉向單獨客戶的定制服務的一部分。公司第二季度來自此類「批發」服務的收入同比增長超過80%，達到4.02億元，不過其傳統「零售」商品化產品的銷售額有所下降。 定制服務大幅增長，幫助世紀互聯本季度的整體營收上升了近10%。申成鋼表示，幾乎所有批發服務容量，都能夠滿足像人工智能應用這樣的高性能算力需求。 盈利能力改善 世紀互聯還在二季度顯著改善了盈利能力，從一年前的虧損轉為淨盈利。這在一定程度上得益於設備使用壽命估算方法的改變，從而降低了折舊成本。但運營費用也下降，表明公司在提升效率方面取得了進展。 公司至少已有四年未公佈年度攤薄利潤。儘管最近一季度實現了盈利，但接受雅虎財經調查的分析機構仍預計，世紀互聯2024年全年會錄得虧損，要到明年才會恢復年度盈利。 匯豐並不是最近唯一對世紀互聯持樂觀態度的銀行。花旗銀行不久前將該公司的評級定為「買入」，不過其給出的4美元目標價，遠低於匯豐銀行的目標價。美國銀行也將世紀互聯的目標價從2.80美元上調至3.30美元，同時維持「買入」評級。 儘管部分投資者對世紀互聯的態度開始變得樂觀，但原因似乎更多是基於其戰略佈局，而非財務狀況。公司自己產生的現金，遠遠不足以滿足其業務增長所需的開支。 這意味著世紀互聯有大量債務需要償還，包括即將到期的可轉換票據。在一季度，它斥資6億美元回購2026年到期的票據。換句話說，這是其三個月運營產生的淨現金的15倍多。世紀互聯還有更多可轉換債券將於2027年到期，如果投資者選擇不將其轉換為股票，世紀互聯可能需要贖回部分或全部債券。 在最近的財報電話會議上，世紀互聯的管理層試圖緩解投資者對債務的擔憂。在回答有關公司融資計劃的問題時，首席財務官王琪宇表示，即使公司通過債務為今年所有新的資本支出提供資金，其總負債仍將不到息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6.5倍，公司認為這一水平是「紅線」。 2022年底，世紀互聯還成為了一場私有化競購戰的對象，競購者包括董事長申元慶領導的集團。但即使競爭對手秦淮數據去年底成功私有化，交易也從未達成。 儘管上周公司股價小幅上漲，今年以來累計上升了16.4%，但世紀互聯的市銷率(P/S)仍然很低，只有0.77倍，對於一家試圖將自己定位為人工智能企業的公司來說，這與人們的預期相去甚遠。相比下，最近將賭注押在全球化運動上的萬國數據的市銷率要高得多，為2.7倍。儘管近年來世紀互聯處於落後地位，但相對較低的估值，可能對於所有認為它在中國人工智能領域具有潛力的投資者來說，是一個不錯的投資選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

曾被譽為中國AI四小龍之一的商湯，今年上半年收入增長21%，生成式人工智能業務增長兩倍多 重點： 商湯正向生成式人工智能轉型，儘管面臨價格戰和圖形處理器(GPU)制約帶來的挑戰，今年上半年這部分業務仍佔收入的60% 儘管已從更敏感的視覺人工智能技術轉移，但公司上半年仍處於虧損狀態，不過虧損幅度有所收窄 陳竹 OpenAI在2022年底推出ChatGPT，引發一場全球性的人工智能(AI)革命。一夜之間，「AI」成了這種生成式技術的代名詞，人們突然拋棄之前關注的計算機視覺，而在這個領域，中國一直處於領先地位。 隨著這一轉變，曾被譽為中國「AI四小龍」之一的商湯集團股份有限公司(0020.HK)，發現自己正手忙腳亂地適應。公司迅速決定全力發展生成式人AI，成為最早那批投資該技術的中國公司之一。 商湯上周公布的最新財報顯示出轉型取得進展。今年上半年，公司生成式AI業務收入大幅增長，佔總收入的60.4%。 我們稍後再深入分析商湯發展生成式AI，包括背後的推動因素以及在轉型中可能面臨的挑戰。但首先，我們來回顧一下公司的歷史和過去幾年的財務狀況，這正是促使商湯走到今天的原因。 商湯成立於2014年，最初專注於視覺識別 AI，搭上了中國為加強公共安全而大力投資監控系統的快車。公司提供先進的軟件，包括人臉識別算法，可集成到數碼相機和其他系統中。 這一趨勢在2019年至2021年期間尤為顯著，當時疫情推動對這類系統的需求增加，因為中國利用該技術努力限制病毒傳播。在政府主導的那一波支出浪潮中，商湯的年收入在2021年達到47億元的峰值，是2018年18.5億元的一倍多。 但隨著疫情消退，中國經濟放緩，政府和企業都在削減安全和監控方面的支出。這給商湯造成了打擊，導致2022年首次出現年收入下降。雪上加霜的是，由於其技術的敏感性，公司在2021年底在香港上市前不久受到美國制裁，被迫切斷了與美國投資者的聯繫。 首先要說的是，商湯從來沒有過盈利，其虧損在2021年達到驚人的170億元的峰值。但在面臨需求放緩和美國制裁的雙重挑戰時，它開始專注於控製成本和收窄虧損，以確保長期生存能力。 在最新財報中，商湯對其「傳統AI」業務（主要是計算機視覺產品）的持續下滑持積極態度，稱這反映了向生成式AI的轉型取得成功。今年上半年，傳統業務約佔商湯總收入的30%，不到去年同期73.5%的一半，當時這部分業務的產品歸在智慧商業、智慧城市和智慧生活下。 公司生成式AI業務的趨勢則截然相反，激增255.7%至10.5億元，佔總收入的60.4%。這幫助商湯上半年的總收入增長21.4%至17億元，使商湯在經歷了兩年的下滑後有望恢復年收入增長。 兩個重點 商湯的生成式AI重點關注兩個領域。首先，公司正在加大從英偉達(NVDA.US)等製造商那裡購買GPU的力度，然後將它們托管在數據中心，並通過雲平台將它們的算力與自己的軟件一起出租給企業。它的商業模式很簡單：採購GPU，建立基礎設施，然後將算力出租給需要人工智能的企業。 第二個領域涉及開發自己的大型語言模型(LLM)「日日新SenseNova」。它於2023年4月首次亮相，並於4月推出了第5個版本。 在「日日新SenseNova」基礎上，商湯打造了一個類似ChatGPT的聊天機器人服務，名為「商量SenseChat」。雖然它目前免費對公眾開放，但商湯通過其雲平台銷售應用編程接口(API)服務，實現了這項技術的變現。這些服務允許企業和開發人員利用「日日新SenseNova」，開發符合其特定需求的人工智能應用程序。 商湯援引的行業數據顯示，它已經在這兩個市場初步站穩腳跟。公司援引國際數據公司(IDC)上月發佈的數據稱，2023年下半年，在32億元的人工智能數據中心服務市場中，商湯以15.4%的份額位居第三。IDC的另一份報告顯示，在中國LLM平台及應用市場（該市場在2023年下半年的估值為18億）中，商湯同樣排名第三，佔有16%的市場份額。 不過，投資者不要對這些數字過於興奮，因為中國的生成式人工智能市場仍處於早期階段，未來這些排名可能會發生很大的變化。 需要考慮的一個動態是，中國的LLM領域正在上演激烈的價格戰，開發商競相降低價格吸引客戶。在這樣一個競爭激烈的環境中，像商湯這樣的初創公司可能很難與百度和字節跳動等巨頭競爭，因為它們擁有深厚的財力。 在GPU租賃服務方面，商湯和業界其他公司一樣，面臨來自美國政府日益嚴格的限制。這些限制措施導致英偉達無法向中國出售一些先進的GPU。 即使面臨種種挑戰，但還是有一些積極的跡象。商湯在生成式AI方面的轉型和投資，似乎並沒有帶來財務虧損的加劇。2024年上半年，公司報告淨虧損25億，相較於上年同期的31億還有所收窄。儘管研發成本增加了6%，銷售成本（包括GPU採購費用）上升了24%，但仍取得了改善。 今年早些時候，商湯在生成式人工智能方面的進展，重新激起了投資者對其股票的興趣，其股價在4月份發布最新版本的「日日新SenseNova」當天上漲了40%。 然而，投資者對其上周最新財報的反應表明，這種勢頭可能正在減弱，報告發佈次日，該股小幅下跌了1.6%。週五收盤價為1.18港元，是今年早些時候0.60港元低點的近一倍，但仍然不及2021年12月上市時3.85港元IPO價格的一半。 要想贏回投資者，商湯必須證明自己有一個穩定的立足點，能夠在快速發展的生成式人工智能市場保持增長。在這場幾乎肯定會以痛苦整合告終的競爭中，商湯必須經受住財務挑戰。與此同時，它還要謹慎行事，在控制傳統計算機視覺業務下滑的同時，將更多資源轉移到生成式人工智能領域。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家從遊戲巨頭網易分拆出來的教育公司二季度虧損收窄，並預計今年將取得經營溢利 重點： 網易有道報告稱，2024年上半年收入增長14.5%，而經營虧損則收窄逾90% 這家教育公司的在線營銷服務收入在上半年翻了一番，而其學習服務和智能設備的收入分別下降了4%和20% 譚英 過去幾年是網易有道(DAO.US)的學習期，作為遊戲巨頭網易(NTES.US)旗下單獨上市的教育部門，受到了中國對大型科技公司監管收緊浪潮的衝擊。在一場針對課外輔導公司的打擊中，該公司的K-12在線教育業務停擺，導致網易有道在2021 年出售了該業務。 自那以後，投資者對該公司興趣不大。公司的股價年初至今已下跌17%，自 2019年在紐約上市以來，股價已蒸發約四分之三。上周公司公布二季度業績後，下跌趨勢繼續，即便最新財報顯示，公司虧損大幅收窄，並有望在不久的將來實現盈利。 儘管前景相對樂觀，但在最新財報發佈後的幾天內，公司股價下跌了11%。 網易有道認為投資者應重新審視自己。財務副總裁在上周的公司財報電話會議上告訴分析機構，上半年經營虧損下降92%至4,300萬元，他說：「有信心在2024年全年實現正經營利潤，儘管競爭激烈，存在各種不確定性。」 網易有道報告稱，今年上半年收入增長14.5%至27億元，淨虧損收窄83%至8,590萬元。上半年經營虧損從去年同期的4.849億元人縮減92%至4,260萬元。 實際上網易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由於經營支出大幅增加，二季度再次陷入虧損。最新財報指出，盈利能力強勁的網易繼續為網易有道提供資金支持，包括8.78億元短期貸款和1.265億美元長期貸款，這筆長期貸款來自一筆3億美元的循環貸。 網易有道距離盈利似乎越來越近，儘管這條路並不平坦。這種進展不平衡，體現在公司二季度三大核心業務部門的業績喜憂參半上。 在線營銷服務是本季度最大的亮點，收入增長68.4%至5.1億元。但智能設備收入下降25%至1.67億元，學習服務的收入也下降5.5%至6.438億元。公司本季度淨虧損同比收窄約三分之二，從去年同期的2.99億元降至9,950萬元。 轉向廣告領域 深入分析財報數字，可能會促使一些人推斷公司正逐漸脫離其在教育科技領域的根基，轉而為一個推廣人工智能工具的科技企業提供營銷服務的平台。這些同樣使用人工智能工具的營銷服務，佔網易有道今年二季度收入的40%左右，而兩年前這比例僅為15%左右。 這些服務的客戶包括字節跳動、百度的文心一言以及網易等大牌公司。首席執行官周楓在財報電話會議上表示，今年二季度，來自客戶推廣AI工具的廣告淨收入環比增長超過100%。營銷服務的強勁增長，幫助網易有道將二季度的毛利率從去年同期的47%提升至48.2%。 營銷服務激增的主要推動力之一是中國企業的海外廣告。網易有道總裁金磊表示：「利用對客戶需求的深刻理解，我們加速國際廣告基礎設施的發展。」他續稱：「到二季度末，我們的國際運營商數據庫已經超過700萬，同比增長超過200%。」 這些數據表明，網易有道正在借鑒Facebook母公司Meta的做法，後者去年幾乎所有收入都來自廣告，其中很多是由個性化算法驅動，這些算法能夠識別並向最有可能響應的消費者投放廣告。網易有道的廣告附加在數字內容上，比如詞典和名為「子曰」的大型語言模型。 網易有道面向兒童和成人的學習服務，主要依賴訂閱或收費模式，而這部分業務正在迅速萎縮，從 2022年上半年佔總收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一個主要收入來源——智能設備也出現了類似的下滑趨勢，同期從佔收入的23%下降到12.8%。 那麼，這一切意味著什麼呢？首先，在被禁止針對K-12學生的課外輔導後，中國的教育科技似乎正在尋找新的出路。最近，政府呼籲促進「高品質」消費，應該也對網易有道有利，因為除了提供學習服務的核心業務外，它越來越多地將自己打造成一家人工智能公司。 在陷入困境的智能設備領域，網易有道已開始將價位下調至更大眾化的水平，儘管它的詞典筆仍比同行貴50元至100元，這是因為它強調其人工智能功能。在二季度，入門級詞典筆的銷量同比增長50%，淨收入增長了10%。 在學習服務方面，網易有道現在完全專注於中國文學和計算機等非學科的興趣愛好課程，這些課程未受早前打擊行動的影響。「每個人都知道這對未來的職業生涯至關重要。」CEO周楓說。 儘管持續虧損，分析機構界對網易有道的前景依然持相對樂觀的態度，因為其商業模式正在轉變。在雅虎財經對關注該公司的10家分析機構所做的調查中，有9家給予的評級是「強力買入」或「買入」。 網易有道的市銷率為0.48倍，相較於高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整頓行動中失去了三分之二的業務後，高途將自己重塑為一家成人教育公司。 最近上市的企業培訓服務提供商雲學堂(YXT.US) 的市盈率更高，達到8.33倍，這表明投資者可能需要重新關注網易有道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏