內地市場放緩 萬國數據海外擴張謀突破
這家數據中心運營商三季度營收增長放緩，另一方面，在馬來西亞正式推出首個離岸數據中心 重點： 萬國數據三季度營收增長6.4%，低於二季度的7%和2022年三季度的15% 隨著中國本土市場因經濟放緩而降溫，公司正在大舉投資東南亞，以提振增長 梁武仁 對於像萬國數據服務有限公司(GDS.US; 9698.HK)這樣的數據中心運營商來說，海外擴張似乎越來越有必要，而不僅僅是一個「可有可無」的選項。 儘管有人說，隨著人工智能等新技術發展，用於存儲和處理海量數據的設施需求可能會激增，但隨著中國經濟在經過多年的高速增長後放緩，國內對數據中心的需求正在降溫。在這情況下，萬國數據正效仿中國企業的策略，把目光投向東南亞，尋找新的增長點。 眼下，由於萬國數據在國內的收入增長緩慢、海外擴張支出巨大，投資者正在失去耐心，該公司必須搶在前面，盡快從海外投資中獲取收益。 萬國數據上週三發佈的最新季度財報顯示，公司三季度營收同比增長6.4%，至25億元（3.45億美元）。增速較二季度的7%和去年三季度近15%的增長有所放緩。 但這還不是最糟糕。該公司的毛利實際上同比也有所下降，因隨著在國內外發展新業務，其營業成本的增長速度快於收入的增速。它的營業支出也增加了，導致淨虧損擴大。 儘管如此，萬國數據三季度仍然取得了一項突出的成就，公司在東南亞的首個數據中心正式上線。2021年，公司首次進入該地區，通過第三方運營的一個數據中心在新加坡提供服務。該運營商是總部位於新加坡的STT GDC，該公司旗下的數據中心遍布整個亞洲，是萬國數據的主要投資者，雙方的關係可以追溯到2014年。 自進軍新加坡以來，萬國數據一直致力於在鄰近的馬來西亞市場開設自己的數據中心，服務東南亞市場。努力終於在三季度開花結果，柔佛州一個1萬平方英尺的設施開始投入運行，為當地一家客戶提供服務。萬國數據創始人兼首席執行官黃偉在討論公司最新業績的電話會議上表示，萬國數據計劃在今年最後三個月內，將另一家規模類似的海外設施投入使用。 萬國數據還購買了土地，計劃在柔佛州再建設一處園區。在印度尼西亞，它與該國主權財富基金印尼投資局（Indonesia Investment Authority，簡稱INA）簽署了合資協議。通過這些行動，萬國數據希望新的海外業務能夠提供新的增長源。 「對於國際業務，我們的財務目標是打造第二個增長引擎，」黃偉說。 黃偉說，在中國，萬國數據的主要客戶是雲服務提供商，後者正在把重點從數量轉向質量，即是說將聚焦最賺錢的客戶。雖然這對雲服務公司來說可能是好事，但對萬國數據來說就不那麼樂觀了，因為這些客戶需要的數據中心容量就變少了。人工智能公司可能是未來的一個增長源，但這個市場擠滿了不盈利的初創公司，並且沒有像預期的那樣迅速起飛。 低迷的國內大環境 萬國數據的兩大上市競爭對手中的世紀互聯(VNET.US)，三季度總收入同比僅增長4%，雖然得益於營業費用的減少，它的淨虧損有所收窄，但也反映了中國的數據中心運營商眼下面臨的市場環境之艱難。 在低迷的環境下，萬國數據為國內業務設定了切合實際的目標，即持續從國內業務中產生正現金流，並減少債務。 但至少就目前而言，該公司要想利用現有數據中心業務產生的收入，為新投資提供資金，似乎還有很長的路要走。在三季度，該公司的投資繼續令運營收入相形見絀。萬國數據的槓桿率依然很高，因此三季度的利息支出實際上超過了毛利。 隨著國際擴張步伐的加快，萬國數據的支出還將繼續膨脹。今年前九個月，它海外業務的資本支出總額約為20億元。隨著馬來西亞業務的發展，該公司預計接下來三個月還將投入規模類似的資金，從而使今年全年的資本支出總額達到40億元，超過它在中國市場35億元的資本支出。 萬國數據希望海外業務的資本支出一半來自出售股權，一半來自舉債。在公司的財報電話會議上，管理層表示有信心在明年一季度完成股權籌資計劃。當然，這將取決於資本市場的情緒，而資本市場未必同意它的樂觀看法。 萬國數據成立於2001年，用了20年時間才接近於實現在無需外部資金的情況下，為國內業務提供資金。它需要多長時間才能在海外複製這一壯舉，誰也說不准。 在理想的情況下，財大氣粗的私募股權基金可能會收購這家公司，並一直持有到它能自給自足。如果真的有這麼一天，那麼新的所有者，就可以憑借公司的盈利能力和強勁的現金流將其出售，獲取相當可觀的利潤。 去年，中國以外的數據中心運營商中，也出現了一些類似的大型交易，而且，世紀互聯和萬國數據的另一個主要競爭對手秦淮數據(CD.US)可能會被出售的傳言也流傳了很長一段時間。世紀互聯和秦淮數據目前都處於被主要利益相關者私有化的過程中，這可能使萬國數據成為三家公司中，唯一在公開市場可以進行股份買賣的數據中心運營商。 這三家中國公司目前的估值都很低，可能是買家對它們感興趣的部分原因。萬國數據股票的市銷率(P/S)只有1.4倍。世紀互聯的市銷率更低，僅為0.4倍，而秦淮數據則高達4倍。…
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亮麗背後存隱憂 中通季績環比倒退
面對中國經濟放緩及快遞行業競爭激烈，中通快遞第三季度收入及盈利均按年增長 重點： 中通第三季度雖賺23.5億元，但與第二季度比較，下跌8.4% 公司亦預計，年度的增長率未能達到之前的承諾 劉智恒 中通快遞有限公司(2057.HK, ZTO.US)剛公布第三季度業績，收入90.8億元，按年上升1.5%，盈利則上升21%至23.5億元。 期內，包裹量達到75億件，同比上升近18%，核心快遞服務收入增長2.2%，主要是包裹量增長所致。中通第三季度的市場份額按年提升至 22.4%，能在中國經濟放緩下，交出一份這樣亮麗的季度成績表，可謂交足功課。 跟同業比較，中通亦並不失禮，甚至可以說冠絕同業。雖然收入不及其它主要競爭對手，順豐(002352.SZ)高達646.5億元、圓通(600233.SH)、韵達(002120.SZ)及申通(002468.SZ)都超過百億元，等但說到盈利，中通竟然能在幾大巨頭中脫穎而出，較順豐的20.9億元還要高出一成二，更它的更難項其背。 純利拋離對手，與中通第三季度的毛利率高企不無關係，中通毛利率高達29.8%，遠遠拋離順豐、圓通及韻等介乎11%至12%的毛利率，更別說是申通的3.1%。 中通能做到如此高毛利率，公司解釋主要是成本控制得宜，集團董事長兼首席執行官賴梅松表示:「面對加劇的價格競爭，中通專注於提升服務質量，並堅持獲取有盈利的業務增量。中通的數智化和精細化管理舉措持續推動分揀和運輸成本效益的提升。」 首席財務官顏惠萍亦表示，集團利用標準化和數字化管理設施，將單票分揀加運輸成本下降 11%，超出預期。同時，銷售管理費用佔收入比重穩定在 5%左右。 股價不升反跌 然而，業績公布當天，股價表現非但未能上升，反之更跌穿180元關口，最終收報179元，跌4.3%，之後股價持續受壓，過去一周足足跌了超過一成。 投資者似乎對中通未投下信心一票，沒錯，若按年度，中通確實教人眼前一亮；但細心看，以公司本身的季度業績比較，業務或許已現疲態，甚至出現倒退。中通第二季度收入達97.4億元，盈利25.4億元，第三季在兩方面都出現下跌。 第三季度毛利率接近30%，按年升了近3個百分點，但相對於上季度的34%，原來是倒退了4.2個百分點。業務上也開始有點停滯不前，包裹量都由第二季度的76.8億件，微跌至第三季度的75.2億件。 價格競爭再出現 面對市場的壓力，公司重申全年業務量可達到292.7億至302.4億件的指引，全年增長20%至24%。不過，原本公司堅持的市場份額年度增長目標為1.5個百分點，但考慮到市場環境出現價格競爭，要爭取有盈利的業務增量變得不再合理或可行。 今年快遞行業雖有所回暖，但過去曾出現的價格競爭，又再次在個別地區出現，今年首三個季度，快遞公司的單票價格有下滑趨勢，9月份圓通、韻達及申通的平均單票價為2.34、2.29及2.11元，同比分別下跌7.32%、12.93%及13.52%。至於中通的單票收入，亦大跌13.5%。按目前的價格走勢看，今年第四季度很大機會單票價會續走低。 除了行業環境的問題上，部份投資者仍對中通存有戒心。今年3月時，沽空機構灰熊對中通的指斥，認為公司有造假之嫌，其中就針對中通較行業對手超高的毛利率，以及有虛報企業人手以降低整體成本。 投資者有戒心 對於灰熊的指控，中通當時只發出簡單回應的公告，指沽空報告並無依據，並包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。其亦缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，缺乏對公司公開文件的全面解讀。到今年4月，中通表示獨立調查完成，根據調查結果，審計委員會認為該份賣空報告及補充沽空報告所作指控均無事實依據。 不過，對於灰熊重點指控的幾點問題，集團未有一個詳細的回應。事實上，早在2017年，美國伯明翰養老基金對中通及它的承銷商摩根士丹利與高盛集團提起集體訴訟。其中指控中通使用一個「網絡合作夥伴」系統處理利潤率更低的包裹收發服務，令更不賺錢的業務，得以從公司賬本上消失。 由於牽扯在太多的造假新聞中，站在投資者立場，有懷疑自然是先避為妙。特別在今天市場疲弱的環境下，一有風吹草動，投資都先沽為上，又或，抱觀望熊度。基金的卻步，加上減價戰如箭在弦，第三季度中通業務又有轉弱態勢，各項原因都了影響集團的長期股價表現。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2057.HK
爆三方爭奪戰 和利時收購愈演愈烈
兩家投資公司牽頭的財團，上周上調了這家自動化系統製造商的收購要約報價，欲與另外兩方展開爭奪 重點： 由兩家投資公司牽頭的財團，提高對和利時私有化的要約報價，和利時的中小股東呼籲召開特別會議，討論出售事宜 該報價高於兩天前一家私募股權公司的報價，以及和利時自家的管理團隊提出的報價 梁武仁 圍繞和利時自動化科技有限公司(HOLI.US)的競購戰正在升溫，但對於該公司的小股東來說，現在完全不是高興的時候。 上週三，由新加坡的投資公司Recco Control Technology和大正集團（香港）牽頭的財團，表示已發出要約，擬以每股26.5美元收購和利時的全部股權，即其估值為16.4億美元(118.9億元)。該出價高於兩天前，私募股權公司上達資本給出的每股26美元報價，上達已持有和利時約14%的股份。而最早在8月時，Recco Control牽頭的財團，就提出了每股25美元的報價。 上個月，情況變得更微妙了，因為由創始人兼首席執行官王昌利領導的管理團隊也加入了爭逐，並出價與Recco牽頭的財團8月給出的報價一致。據路透社9月報道，創始人一方，得到了北京市政府的支持。 這種競購戰相對罕見，但自從在美上市的中國股票價格大幅下挫後，私募股權投資者正從中尋找低價股，相類的競購戰變得越來越普遍。數據中心運營商世紀互聯(VNET.US)和秦淮數據(CD.US)，以及營銷服務提供商愛點擊(ICLK.US)等公司也引發了競購戰。但私募基金往往面臨挑戰，因為大多數公司由一個大股東（通常是創始人）控制，他們大多會對收購作出對抗。 專門投資自動化行業的Recco領頭的財團給出的最新報價，較11月3日，也就是上達資本收提出收購前一個交易日的收盤價高出約29%。Recco財團8月第一次給出的報價，已經比競購開始前和利時的股價高出逾三分之一。 投資者似乎對交易達成的前景不無質疑。上週三和利時的股價漲幅僅略高於1%，收於每股22美元，遠低於Recco財團26.50美元的最新報價，和其他任何一方的報價。此後，該公司股價進一步攀升，但成交價格仍遠低於最新收購報價，這表明市場對交易真正達成並不樂觀。 個中原因不難理解，因為關於和利時出售的傳聞已經流傳了一段時間。去年，有傳聞稱，首席執行官王昌利和他的左右手計劃將公司私有化，但直到Recco財團邁出第一步，他們才行動起來。 在Recco牽頭的財團首次發出要約後，和利時過了一個多月才做出回應。這讓該公司的部分小股東感到失望。對衝基金Oasis Management在內的一批小股東，要求董事會召開股東特別大會。按照和利時的註冊地英屬維爾京群島的法律，登記的股東有權提出此類要求。但相關會議並未舉行。 召開會議呼聲越來越大 最初要求召開會議的股東，合共持有和利時32%的股權。Recco牽頭的財團在週一的一份聲明中表示，自那時以來，該批股東規模不斷擴大，現在累計持有該公司約46%股份的股東，希望召開一次這樣的會議，並敦促和利時「進行透明、真實的出售」。上達資本還要求和利時在12月1日前召開會議，而Recco牽頭的財團則要求成立一個由股東選舉產生的獨立董事會。 「開會是股東絕對權利，是無條件、不受約束的，」Recco牽頭的財團在最新聲明中說。「董事應立即召開特別會議，履行受託責任。」 和利時於10月30日發表聲明稱，將在Ace Lead Profits Ltd.的所有權和控制權糾紛得到解決後，再決定是否召開會議，相關糾紛將於11月21日在香港舉行庭審。 希望和利時從納斯達克退市是可以理解的。在美國上市的中國公司的估值，總的來說一直在下跌，很大程度上是由中美之間的緊張關係所致。北京方面對處理大量數據的科技公司在美上市越來越謹慎，擔心這些敏感數據落到外國政府手裡，將會構成國家安全風險。 對和利時來說，這樣的風險可能很高，因為它銷售的產品，用於鐵路等基礎設施和核電站一類的敏感設施。該公司2005年在紐約上市，是中國最早在美上市的公司之一。與許多在紐約上市的中國企業不同，該公司的股價多年來表現相對較好，當前股價接近歷史高位。 因為專注於基礎設施的緣故，和利時處於有利位置，因為中國經常將基礎設施建設，用作為一種刺激經濟手段。該公司擁有2萬多家客戶，其中包括國有機構。在過去的三個財政年度里，公司的總收入增長了50%以上，淨利潤也有所增長。儘管其股價相對強勁，但與同行相比，估值看起來並不高。該股目前的市盈率為13倍，還不到在上海上市的中控技術(688777.SS) 32倍市盈率的一半。 總而言之，和利時的私有化是有意義的，這樣它的新主人就可以繼續發展業務，而不必擔心作為一家在美上市公司涉及的複雜。新擁有人可能會在以後嘗試讓公司，在離本土更近的地方上市，比如在香港或內地以更高的估值上市，並在這個過程中獲利。正在進行的競購戰，也為公司的小股東提供一個機會，讓他們有機以股票多年來未曾達到的價格獲利。…
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聚焦能源資產運營商 能鏈智電發展加速
這家中國領先的電動車充電服務供應商，第三季度營收增長超過500%，並表示明年的增長速度或將高達六倍。 重點： 得益於服務電動汽車充電基礎設施的能源解決方案業務大幅增長，電動汽車服務公司能鏈智電稱二季度收入增長536% 這家獲貝恩資本支持的公司正在中國大陸以外的地區迅速擴張，預計明年40%的收入來自海外市場 陽歌 在納斯達克上市剛一年多，中國領先的電動汽車充電服務供應商能鏈智電(NAAS.US)再一次提升了發展速度。 公司報告第三季度收入增長超過500%，涉及面向企業客戶的充電樁等基礎設施設計和運營的能源解決方案業務，超過充電服務業務成為主要的收入驅動力。但更令人驚訝的是，以美國私募股權巨頭貝恩資本為主要支持者之一的能鏈智電公佈了對2024年的業績指引，其預計明年的收入增長或將高達六倍。 推動能鏈智電發展的是中國蓬勃的電動汽車市場，中國汽車工業協會披露的數據顯示，截至9月，中國公路上行駛的新能源汽車數量已達1,800萬輛。來自CIC的行業數據顯示，為這些新能源汽車提供服務的是由大約15萬個充電站組成的充電網絡，它們中約一半使用的是能鏈智電的服務。 能鏈智電所在的中國是全球最大的新能源汽車市場，佔全球銷量的一半以上。但在世界其他地區發起追趕之際，該公司也在積極向海外市場擴張。其服務範圍廣泛，從幫助充電樁運營商建設和管理設備，到協助電動車車主進行常規充電。 利用強大的數字化能力，能鏈智電致力於為電動汽車生態系統內的客戶，提供市場洞見和策略幫助，提高它們的運營效率。在此過程中，能鏈智電很快發現，電動車生態系統中的很多企業，包括充電樁運營商和相關服務提供商，對它的服務需求巨大。 不同於新能源汽車領域的大多數公司，比如電動車巨頭特斯拉(TSLA.O)和充電樁運營商Charge Point(CHPT.US)，能鏈智電還以「輕資產」服務公司的商業模式而著稱，這意味著它能夠以相對較低的成本快速擴張。 能鏈智電創始人、CEO王陽表示：「我們持續擴大合作網絡並獲得重要的儲能新合作，持續鞏固我們在中國的發展」，「與此同時，我們在中國大陸以外的拓展也取得了豐碩的成果，本季度貢獻了32.7%的收入。」 去年6月，與一家同樣以貝恩資本為主要股東的上市公司完成反向並購後，能鏈智電開始在納斯達克交易。上周業績公佈的當天，該股上漲1.5%，市值約為8億美元。 公司當前市銷率為11倍，但如果按該2024年銷售預測的中值計算，其市銷率大幅下降至2.4倍。相比之下，特斯拉的市銷率高達8倍，而Charge Point和Blink Charging(BLNK.US)的市銷率則要低得多，分別為1.6倍和1.4倍。 由於上市時間不長，能鏈智電顯然未充分引起投資界的重視，可能部分解釋了其上市後股價表現不佳的原因。但它似乎確實越來越受關注了，包括瑞銀、傑富瑞和中國領先的本土投資銀行之一中金公司等大牌機構的分析師，都參加了它的財報電話會議。 重心轉移 能鏈智電將重心從充電服務轉向能源解決方案，包括更多地關注基礎設施運營商，這在它三季度的收入構成中表現得非常明顯。面向充電樁運營商和電動汽車車主的線上線下充電服務更為成熟，收入在第三季度同比小幅增長23%，達到3,150萬元（430萬美元）。相比之下，更專注於企業的能源解決方案業務，也就是為車隊運營商和企業，提供一站式能源數字化管理解決方案的業務，收入從去年同期的30萬元飆升至1.388億元。 這兩塊業務是能鏈智電整體營收同比增長536%的主要推動力，公司第三季度營收增至1.71億元。它還重申了此前的全年營收5億至6億元的指引。 更令投資者感到興奮的是，公司還透露，預計明年的收入將達到20億至30億元，與2023年相比將增長三至六倍。 能鏈智電增長最大的一個領域，是幫助充電樁運營商建設儲能設施。能鏈智電聯合創始人、總裁兼首席財務官吳雪廬（英文名Alex）表示，公司今年已經建立了43個儲能站，預計到年底將可達合約總數的380個。不過他在財報電話會議上還說，明年將迎來大發展，屆時公司預計將再交付1,500個這樣的儲能站。 吳雪廬說：「我們開始認識到規模經濟的優勢，這使我們能夠獲得顯著的運營槓桿。」 隨著規模和經驗的增長，能鏈智電在三季度的毛利率從上年同期的6.1%大幅提高至27.4%。公司非國際財務報告准則虧損1.76億元，淨利潤率由負359%改善至負103%。公司向投資機構LMR Partners分別於7月和9月兩次出售可轉換票據共籌集7,000萬美元。截至9月底，能鏈智電擁有約4億元現金。 最後，我們來看看能鏈智電的國際化進程。中國汽車工業協會的最新數據顯示，今年前三季度中國新能源汽車銷量同比增長37.5%，增速有所放緩，且超過此前的預期，這或將促使其加快在中國以外的佈局步伐。 能鏈智電第三季度營收中，不到三分之一來自大陸之外的地區，高於二季度的22%，吳雪廬表示，他預計明年這個數字將上升到40%。這很大程度上與公司最近收購的香港光電控股有限公司有關，這筆交易使它能夠挖掘香港市場的太陽能和充電服務潛力。 吳雪廬說：「對於海外業務擴張，我們目前所做的實際上是複製在香港光電上的做法，即選擇合適的資產以合適的價格購買，最重要的是，將其與我們的整體業務整合，並盡可能發揮協同效應和能力。」…
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AI行業競爭激烈 小i機器人如何脫穎而出？
這家近期上市的人工智能開發商，推出了中國國內最新的大語言模型生態系統工具，專注幫助企業實現流程自動化 重點： 小i機器人推出華藏通用大模型生態，成為中國最新一家利用對話式人工智能服務需求來賺錢的公司 這款產品的商業化將充滿挑戰，因為這個領域競爭漸白熱化，市面已有100多款類似產品 梁武仁 人工智能(AI)可以做出令人驚嘆的事情，已不是什麼秘密。但對於越來越多追逐中國人工智能潮流的公司來說，這項熱門技術，能否同樣表現驚人還遠不能保證。隨著百度(BIDU.US)和阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)等巨頭紛紛跳上人工智能這班列車，像小i機器人(AIXI.US)這樣的小玩家，如何及能否脫穎而出，相信就算是最聰明的人工智能，也無法輕鬆給出答案。 上週四，這家近期上市的人工智能開發商，推出了華藏通用大語言模型生態系統工具，試圖通過將這款最新產品，貼上「突破性」的標籤來吸引眼球。類似ChatGPT這樣支持對話，或生成式人工智能的大語言模型(LLM)，因巨大的應用潛力而風靡一時。它們通過處理海量數據來「學習」，從而能夠模仿人類語言技能，並通過聊天機器人生成文本。 如今很多登上新聞頭條的聊天機器人都是面向普通受眾的，但小i機器人為了脫穎而出，專門聚焦商業用戶。 「華藏生態是小i機器人為企業提供最先進的解決方案，並是推進對話式人工智能領域發展的證明，」小i機器人表示。「通過利用最新的人工智能技術，使組織機構能釋放人工智能驅動的虛擬助手，以及聊天機器人的潛力，從而無縫推動與客戶的互動。」 小i機器人表示，華藏可以根據特定的企業需求進行定制，公司已與20個行業的100多家「知名」企業建立合作關係。聽上去令人欽佩，但也可能沒有太大的意義。原因如下： 對本土公司來說，中國對話式人工智能市場可能是巨大，特別是因為ChatGPT在中國被禁用。但並不意味這是一個容易開發的市場。首先，儘管ChatGPT的熱潮依然處於剛開始的階段，但中國公司已經開發出100多個大語言模型，當中有阿里巴巴這樣的巨頭，也有商湯(0020.HK)這樣成立較早的本土創業公司。 這些大語言模型的很多功能都很相似，因此產品之間難以區分。此外，即使是阿里巴巴這樣的巨頭，將它們商業化也並非易事，可能是因沒人願意為了使用它們而支付大筆費用，至少現在還不願意。 很多問題可能會讓企業（通常是最願意為此類服務付費的企業）不願意使用人工智能聊天機器人。比如缺乏內行專業知識、輔助基礎設施不足，以及對數據安全的擔憂等等，這還只是其中的一部分。最近傳出有人工智能完全通過胡編亂造來回答問題後，有些企業可能也會為此感到擔憂。 高昂的成本 所有這一切都意味著，除了巨額的產品開發成本外，像小i機器人這樣的大語言模型開發商，還需要花費巨資進行推廣，可能還要提供大幅折扣，導致它們完全處於虧損狀態，並進一步推遲盈利。 由於信息收集和發佈的敏感性，中國的開發者還面臨嚴格的監管。今年8月，網信辦專門針對生成式人工智能出台了相關規定，以確保聊天機器人不會生成政府認為不當的內容。對於大語言模型的開發者來說，完全合規可能很棘手，因為編碼中的一個疏忽，就可能導致聊天機器人說出不該說的話，從而引發嚴重後果。 如果說合規是一個抽象的挑戰，那麼控制基本研發支出，則是所有公司都面臨的一個非常現實的問題。對於像小i機器人這樣規模較小的獨立公司來說尤其如此，其研發支出所面臨的挑戰從其最新財報中可見一斑。 今年上半年，該公司的收入同比增長了一倍多，達到2,660萬美元。這個數字依舊不算太大，但其毛利率增加了6.2個百分點，因為隨著銷售額增加，規模經濟效應提升，降低了成本。所有這些都很棒——除了研發支出增長八倍，達到近3,000萬美元外，這超過了它的總收入，使得公司在一年前報告錄得小額淨利潤後，再次陷入虧損。 小i機器人今年似乎把重點放在「雲平台產品」的銷售上，它們上半年佔其收入85%以上，而去年同期這一比例僅為28%，當時定制技術開發服務是它最大的收入來源。雲平台服務的增長，是由幫助企業實現流程自動化的人工智能工具推動。 由於嚴重依賴少數客戶，公司也很脆弱。截至去年底，前五大客戶佔其營收近60%，意味失去任何一個客戶都是巨大的打擊。 小i機器人於3月在紐約上市，每股6.80美元，屬於指導價區間的下限，這表明投資者興趣低。它通過上市籌集了近4,000萬美元，看似不多，但在當前清冷的環境下，這個金額對於在紐約上市的中國公司來說其實是相對較大的。 自上市以來，小i機器人一直在努力讓投資者滿意，每周發佈新聞稿宣傳最新成就，包括產品發佈、在媒體前亮相和述說最新業務發展。 儘管如此，該股自上市以來已下跌逾70%，當前市銷率僅為2倍左右。這個數字遠低於商湯的11倍和最近剛上市的第四範式(6682.HK)的6.8倍，它們是中國最先進的兩家人工智能公司。這樣的差距表明，無論小i機器人多麼努力地宣傳自己的創新和成就，它要在中國競爭激烈的人工智能領域激起水花都面臨諸多挑戰。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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半導體業務疲弱 ASMPT下季難有起色
ASMPT第三季純利同比大跌98%，由去年同期的6.17億港元，暴跌至約1,280萬港元，連續5個季度下跌。 重點： 經濟疲弱及電子產品終端市場需求不振，限制集團客戶群的資本支出，半導體業務短期難有起色 第四季度銷售收入指引介乎3.9億美元至4.6億美元之間，以其中位數計同比跌23.2% 羅小芹 半導體封裝設備及解決方案龍頭ASMPT Limited (0522.HK)今年第三季（7至9月）總銷售收入同比下跌23.8%，至34.7億港元，主要受行業持續疲弱影響，半導體解決方案及SMT(表面貼裝技術)解決方案兩大分部的銷售收入均減少，導致盈利急跌至1,280萬港元，較去年同季的6.17億港元大跌97.9%；亦較第二季的3.08億港元下挫了95.9%。 最受市場關注的新增訂單總額為29.6億港元(3.79億美元)，按年減少18.3%，按季亦跌1.8%；截至今年9月底止，未完成訂單總額為9.22億美元。期內一間領先高密度基板製造商由於現有產能的消化速度遜預期，取消了其面板沉積設備的個別訂單，導致新增訂單總額由按季上升約6%，倒退成下跌1.8%。毛利率方面，受不利的產品組合、銷量影響及就存庫期較長的存貨作出撥備，由第二季的40.1%，下降至34.2%，並主要源自半導體解決方案分部。 ASMPT 的股價在業績公佈後曾有小幅上漲，但接下來的幾天卻不升反倒跌。 該股較 7 月的高位下跌了約 20%，較 2021 年最高價更下跌了近一半。 2021年，受惠歐美疫後反彈刺激，加上華為禁令加劇產業鏈的擔憂，下游客戶增加庫存等因素，帶動半導體行業進入一輪「超級周期」，台積電(TSM.US,2330.TW)等晶圓廠持續上調資本支出，封測廠也紛紛擴產，ASMPT的封裝設備因此迎來旺盛需求，帶領集團銷售收入及盈利分別創下219.5億港元及31.8億港元新高。 然而，2022年以來，在地緣政治衝突、貿易緊張及通脹壓力影響下，整體消費意欲受到抑制，令半導體行業陷入嚴峻的下行周期。ASMPT適時推進整體業務轉型，因應5G通訊、AIOT、自動駕駛、智慧家居、高性能計算等下游市場的發展，對晶片產品集成度需求進一步提升，傳統封裝技術已逐漸無法滿足部分市場需求，公司及時把產品組合導向先進、高增長和足跡較少的先進封裝(AP)市場。時至今日，已擁有業內涵蓋半導體及SMT最全面的先進封裝解決方案。 第三季內，半導體解決方案分部銷售收入同比大跌28.7%至約15.7億港元，分部虧損1.1億港元，新增訂單總額按年跌10.9%至約13.3億港元，成績差強人意；唯一亮點是新增訂單總額按季錄得4.4%溫和增長，但管理層坦言只是零星需求，全面復蘇仍未可見。 季內，SMT解決方案分部銷售收入亦開始轉弱，同比下跌19.3%至19億港元，分部盈利2.58億港元，同比更大跌44%；新增訂單總額亦按年減少23.5%，至約16.4億港元。三項指標齊轉差，是由於高端配置及印刷設備的銷售收入下降，如非先進封裝(AP)設備的增長抵銷部分負面影響，降幅可能會更大。 就終端市場應用而言，受惠於汽車和工業市場的強勁需求，季內半導體解決方案新增訂單總額主要來自先進封裝及汽車終端市場應用；汽車及工業應用合計亦貢獻SMT解決方案近一半的銷售收入，汽車和工業的銷售收入貢獻持續佔ASMPT銷售收入的最高比例。此外，人工智能相關伺服器應用的需求亦有所提升。 第四季仍受壓 管理層在績後表示，現時集團收到來自領先行業公司的訂單，並在第四季持續看到來自通用人工智能的先進封裝需求。他相信全球對生成式人工智能及高性能計算應用需求日益增長，將推動先進封裝解決方案的需求持續增長。然而，短期受制於疲弱的經濟及電子產品終端市場需求，行業庫存調整期將繼續延長，並限制集團顧客戶群的資本支出。綜合上述因素及季節性影響，集團預期2023年第四季度的銷售收入將介乎3.9億美元至4.6億美元之間，以其中位數計按年及按季分別減少23.2%和4.2%。 長遠而言，憑藉其獨特兼廣泛的產品組合，集團對其前景及增長潛力依然保持樂觀。而汽車電動 化、智能工廠、綠色基礎設施、5G、物聯網及生成式人工智能增長推動的高性能計算的長期結構 性趨勢亦加強了集團的信心。為支持日益數碼化互聯的世界，愈來愈多的組織在爲日益多樣化的 全球供應鏈做好準備。集團相信上述趨勢將促使資本性支出的增長。 目前ASMPT股價相當於預期市盈率14.3倍，略低於台積電的15.2倍相若，相對中芯國際(0981.HK, 688981.SH)的預期市盈率為41.3倍，ASMPT似乎值博率更高，但基於行業仍處於下行周期，需要等待半導體應用的新增長出現，股價才能進入升軌。…
0522.HK
晶科能源季績倍增 陽光背後烏雲隱現
在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下，抵消了太陽能組件價格下滑，晶科能源第三季度利潤得以倍增 重點： 晶科能源第三季度出貨量增長超過一倍，但因太陽能組件的價格下降，公司收入增長只是63% 公司表示，得益於全球需求旺盛，「有信心」超過不久前才上調的年出貨量預測 陽歌 雖然太陽能組件的價格正在暴跌，但主要原料多晶硅的價格下降得更快。這種差異不僅推動全球太陽能組件需求意外增長，還提升了製造商的收入和利潤。 這兩種趨勢，在全球最大太陽能組件製造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US；688223)的最新業績中展現出來。公司第三季度出貨量同比翻了一番。需求的激增，不僅幫助公司超過了早先公佈的本季度收入指引，還將超越三個月前才上調的全年指引預測。 投資者對業績的整體情況表示滿意，週一晶科能源在紐約發佈業績後股價上漲了14%。 但我們應該注意到，即使在經過這一輪上漲後，該股價格依然相當低。晶科能源目前市盈率僅為3倍，甚至低於不及它有名的中國競爭對手阿特斯太陽能(CSIQ.US)的3.3倍。在中國上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基綠能(601012.SH)的市盈率均為11倍，遠高於晶科能源，不過我們又注意到，晶科能源在中國上市的股票市盈率為17倍，遠高於這兩家公司。 因此，美國投資者似乎知道一些中國投資者不知的事情。他們的擔憂可能是兩方面的，涉及地緣政治因素和對未來價格走勢的擔憂。 地緣政治因素，與西方對中國在太陽能組件行業佔主導地位的擔憂有關，這導致了持續的保護性關稅威脅，尤其是來自美國的威脅。2019年，晶科能源在佛羅里達州投建一個大型生產基地，成為少數幾家通過在美建廠，以解決關稅問題的中國公司之一。公司今年早些時候表示，佛羅里達工廠1GW的大型擴建項目，已於上月開始投產。 與此同時，令投資者擔憂的價格趨勢是一種全球現象，超出了晶科能源的控制範圍。來自pvXchange的數據顯示，今年截至10月，太陽能組件的價格大幅下降，自1月份以來，效能最高的型號降幅達32%，低端產品的價格下降42%。 但正如我們前面所指出，在2022年達到歷史高位後，太陽能組件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行業領先的多晶硅生產商之一的大全新能源(DQ.US；688303.SH)，於週三發佈的最新業績報告中表示，三季度多晶硅的平均售價比去年同期每公斤36.4美元，下跌了四分之三以上，降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出，多晶硅價格暴跌，是公司第三季度毛利率從去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不過，儘管多晶硅價格似很快就會觸底，但沒有跡象表明，太陽能組件成品的價格已接近底部。 收入增長 晶科能源的最新業績，以不同的方式反映了我們剛才談及的所有趨勢。它的整體出貨量（主要是太陽能組件，也包括一些太陽能電池和多晶硅片），在該季度同比增長108%，達到22.6GW。營收也增長強勁，但速度要較出貨量的增長低，同比增長63%，達到318億元（約合44億美元），反映了我們前文所述的組件價格下跌。 晶科能源董事長李仙德在財報中表示，「自從三季度以來，供應鏈價格下跌刺激了終端需求。」 關於需求旺盛的情況，中國本土市場就是一個例證。李仙德表示，僅今年前9個月，全國新增太陽能發電裝機容量就達到128.9GW，比2022年全年新增裝機容量高出近50%。晶科能源上周還宣佈了另一項重大交易，將向一個沙特阿拉伯客戶供應3.8GW的太陽能組件，而根據價格走勢，這筆訂單將產生至少20億美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源預測第四季度組件出貨量將達到23GW，高於三季度的21.4GW。公司還表示，「有信心」全年組件出貨量，將超過三個月前給出的70GW至75GW的指引。在今年初，公司曾將2023年組件出貨量的預測從60GW，大幅上調至70GW。 這一繁榮景象目前看來對該行業有利，並幫助晶科能源最近一個季度的利潤，從上年同期的5.5億元增加一倍多至13.2億元。但如果過去能預測未來的話，那麼幾乎可以肯定，在最近的繁榮之後，已經開始成形的大幅回調將接踵而至。 最後，我們就未來可能引發關切的幾個方面再略作補充。其中最值得注意的是，最近人民幣匯率下行，影響到所有中國公司。晶科能源報告稱，第三季度因人民幣匯率下滑，導致淨匯兌損失近3億元，與去年同期淨匯兌增加5.2億元形成鮮明對比。 公司最近似乎也在消耗現金，持有量從6月底的170億元降至9月底的141億元，降幅近20%。其中至少有部分可能用在償還到期債務上，因公司的有息債務，從3個月前的343億元降至9月底的308億元。 另一略微令人擔憂的跡象，是公司的第三方應收賬款，從去年底的167億元增至9月底的258億元。但由於公司整體銷售額大幅增長，這種增長可能屬於意料之中。 歸根結底，由於多晶硅價格暴跌，晶科能源目前的情況相當不錯。然而，那些陽光明媚的日子可能很快就會結束，因為其成品組件的價格可能也會持續下降。儘管如此，公司在美國上市的股票目前看起來有點超賣。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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