世紀互聯深陷虧損泥潭 董事長股票操作引懷疑
這家數據中心營運商去年第四季淨虧損擴大，它的董事長為了保持對公司控制權而採取的舉動，可能會讓很多投資者不安 重點： 隨著成本增速遠超僅7.7%的營收增幅，世紀互聯去年第四季淨虧損擴大 該公司正面臨債務再融資壓力，但董事長為了保住對公司的控制權而採取的可疑舉動，可能令其難以籌集到資金 梁武仁 作為中國三大上市數據中心營運商中實力最弱的一家，世紀互聯集團(VNET.US)現在可以找個財力雄厚的買家來收拾亂局。但以它目前的狀態，早前流露出興趣的求購者，未必會排隊接手。首先，它的財務表現仍然平平無奇，而且就在最近，它的董事長一直在操弄手中持有的公司股份，引發了對公司治理方面的質疑。 該公司在上週三發佈的最新業績報告中表示，去年第四季，營收同比僅增長7.7%至18.8億元。其毛利實際上有所下降，這表明在這三個月裏，它每產生一美元收入的支出，比一年前增加了。這些支出包括因能源成本飆升而激增的水電費，這是數據中心營運商的一項主要支出。世紀互聯其實已經大幅削減了其他開支，但依然不足以阻止淨虧損擴大。 儘管中國增長潛力巨大，但抗擊新冠肺炎期間的經濟放緩，以及能源價格飆升，導致所有數據中心營運商的日子都不好過。而且由於中國經濟仍然停滯不前，情況可能難以很快改善。 最重要的是，世紀互聯相對於其現金流而言，仍然債務高企。據雅虎財經稱，截至去年底，該公司的債務約為110億元。這幾乎是其報告2022年調整後息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6倍，意味著在該公司的債務面前，它這一年從經營中產生的現金黯然失色。 世紀互聯即將到期的債務包括大量可轉換票據，它可能需要在明年第一季贖回這些票據，除非持有人決定將其轉換成股票。但將其轉換成股票的情況似乎不太可能出現，因為過去幾年，該公司的股票一直在暴跌。 「我們正在密切關注，顯然也在尋找各種替代方案，」首席財務官陳俊華在公司的業績電話會議上談到即將到期的票據時說。 世紀互聯通過發行可轉換債券或優先股進行債務再融資的做法由來已久，如果該公司目前未清還可轉換債券的大部分持有人在明年春天要求收回資金，它很可能需要再度借錢才能獲得必要的資金，因為它自己現金不足。 但由於最近涉及聯合創始人兼董事長陳升的財務亂象，可能會令新投資者三思而後行。上個月，該公司宣佈計畫向陳升發行最多55.5萬股D類普通股，每股賦予他高達500票的投票權。 追加保證金 在這個計畫公佈前，將世紀互聯的股票作為抵押獲得一筆5000萬美元(3.45億元)貸款的陳升，被要求追加保證金。創始人將公司股票用作貸款抵押的情況在中國企業中較為普遍。雖然一般來說是合法的，但它們通常會被視為創始人套現其在公司的部分股份的後門。 但在11月底世紀互聯股價跌破某個預定價格後，債權人上月宣佈將出售被抵押的7,600萬股質押股份。鑑於每股世紀互聯美國存托憑證(ADS)等於6股A類普通股，如果按當前市場價值出售全部7,600萬股世紀互聯股票，債權人將收回4,000萬美元左右的資金。 截至去年2月底，陳升持有世紀互聯的7,860萬股份，這使得他擁有29%的投票權。因此，質押股份的喪失，將令他在該公司的全部股份幾乎化為烏有。但不要緊，發生這種情況時，只要讓他領導的董事會炮製出一個新的股票類別——D類股，就可以將他的股份恢復到20%以上。 目前尚未清楚陳升的貸款用途，以及他是否有資金償還。但不管怎樣，他似乎已經成功地將股份套現，同時又保住了對世紀互聯的控制權。他的做法本質上是利用自己在公司的影響力來打壓小股東，任何潛在的新投資者都不會太認同他的做法。但世紀互聯需要這樣的投資者，來籌集資金償還債權人，包括可轉換票據的持有人。 雖然在乏味的企業界，世紀互聯的故事可謂相當精彩，但一個嚴重的後果是，它的借貸將會變得更加困難和昂貴。上月初，惠譽評級以再融資風險為由，將該公司的債務評級進一步下調至垃圾級。這個月，惠譽完全撤銷了對該公司的評級。穆迪也在上個月將該公司列入了可能降級的評估名單。 在這個時候，對世紀互聯來說，最好的結果恐怕就是被一個能夠解決所有財務問題的富有投資者收購。在目前的水平上，該公司的股票看起來相對便宜，市銷率只有0.6倍，遠低於兩大競爭對手——萬國數據(GDS.US; 9698.HK)的2.2倍和秦淮數據(CD.US)的4.4倍。 去年4月，世紀互聯收到了中國私募股權公司——漢能投資集團的主動收購要約，後者在資金方面有來自興業銀行上海分行的支持，到了9月，陳升也提出了競購要約。漢能的收購要約是在陳升的貸款開始出現問題幾天後提出的，表明前者看到了低價將一家陷入困境的企業收入囊中的機會。 但漢能的要約始終沒有正式兌現——其實，世紀互聯目前的股價遠低於每股ADS 8美元的報價。該股最新收盤價為3.2美元，不到報價的一半，其中包括業績公佈後第二天12%的跌幅。媒體報道中還出現了其他一些可能的收購者，包括韓國的安博凱(MBK Partners)，它們可能是被該公司的低價所吸引。但現在似乎沒有人急於簽署協議，原因也不難理解。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
VNET.US
同行努力勒緊褲頭 BOSS直聘卻花大錢
這家中國領先的網上招聘平台去年第四季營業成本飆升70%，導致期內錄得虧損 重點： BOSS直聘上季度營收持平，卻因花巨資在世界盃上賣廣告和在香港二次上市而錄得虧損 該公司表示，今年首兩個月招聘服務需求激增，因為企業在去年底因疫情大規模裁員後，已開始重新聘請員工 陽歌 人人都喜歡逆向投資。這是領先的網上招聘公司看準科技有限公司(BZ.US; 2076.HK，又名BOSS直聘)最新業績中的關鍵亮點之一。去年第四季，該公司增加支出，而其他所有公司幾乎都正好相反。 根據本周較早前發佈的最新季報，該公司在去年最後三個月的經營成本飆升70%。這導致這家旗下營運著廣受歡迎的BOSS直聘服務的公司陷入虧損，並使其淨現金流入量下降了70%。 但投資者似乎並不介意，在業績公佈後的第二天，更把其股價抬高了6%。經歷了輕微上漲後，BOSS直聘目前的股價為18.95美元，與近兩年前IPO時的19美元幾乎持平。這雖然不算是甚麼成就，但在目前的市況下，看上去還是相當不錯，因為在那時於美國上市的中國公司，現在的交易價格大多都比IPO價格低80%甚至更多。 BOSS直聘與大多數虧損互聯網同行的區別，在於其盈利能力，在第四季陷入虧損之前，它大部分時候都是盈利的。該公司也是中國利潤豐厚的網上招聘市場當仁不讓的領導者，以有效利用技術連接僱主和求職者而聞名。 其領先地位反映在市盈率上，遠期市盈率約為26倍。這是美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)約11倍的兩倍多，也遠高於國內同行同道獵聘(6100.HK)的12倍。 隨著中國在去年10月和11月實施了嚴格的新冠疫情防控措施，BOSS直聘和中國的大部分公司一樣，在第四季的日子不好過。在那期間，企業是最大的受害者之一，由於很多公司被迫長時間關門或縮短營業時間，這使得它們不太可能招聘新員工。 該公司12月的情況依然艱難，因為在中國突然取消大部分防疫措施後，全國感染病例激增。這導致找工作的人大幅減少，很多人因為患病而被迫居家數周。 儘管如此，BOSS直聘第四季卻繼續大舉花錢。當季銷售和行銷費用按年猛增82.6%，而管理費用也增加了一倍多，甚至連研發開支都增長了48%，但該公司當季營收按年持平，約為11億元。 BOSS直聘解釋說，巨額支出在很大程度上是因為兩大因素。營銷成本大幅上漲是因為適逢卡塔爾世界盃，後者被BOSS直聘當作了重要的宣傳機會。與此同時，早已在紐約上市的該公司，還於12月在香港進行了二次上市，這不但產生了與上市相關的成本，還有與當時授予的股權激勵相關的支出。 前景光明 大舉花費導致BOSS直聘從上年同期的盈利2.33億元，轉為虧損1.85億元。即便是經過調整，剔除股權激勵成本後，該公司的利潤也從前一年同期的3.485億元，驟降至僅5,950萬元。 我們在本文開首說過，投資者似乎喜歡BOSS直聘在其他人都在控制成本的困難時期大舉花錢。 但這種積極反應背後更大的原因，是該公司財報電話會議上的指引相當樂觀。所有疫情影響和感染的結束，顯然是其前景更加光明的主要推動力，但有人可能也會認為，BOSS直聘的巨額支出，讓其能夠把握中國經濟在1月農曆新年前後開始反彈的機會。 「今年初以來，由於品牌知名度提升，競爭優勢增強，我們迎來了強勁的用戶增長和參與度，」BOSS直聘創始人兼董事長趙鵬在業績報告中說。「隨著招聘需求的復甦，我們有信心在未來幾年為股東帶來豐厚的回報。」 預示著出現轉機的最大指標是，BOSS直聘預計首季營收將在12.5億元到12.7億元之間，按年增長約10%。這將標誌著該公司在連續三個季度營收持平或下降後恢復增長。 趙鵬表示，BOSS直聘的新用戶數量在今年首兩個月出現大幅增長，同期應用程式端的平均月活躍用戶數增長50%以上。這並不令人意外，因為去年第四季因疫情導致的經營中斷期間，許多人失業，還有許多公司裁員，在今年的頭兩個月，雙方都在忙著復工。在這裡，我們要注意的是，這種繁榮可能是暫時性的，可能要到第二季，我們才知道目前的積極趨勢是否會持續下去。 與此同時，趙鵬還指出，隨著該公司在一線城市白領中的傳統優勢以外擴大基礎，它在藍領員工和僱主當中的新註冊數目，以及在三四線城市「下沉市場」的活躍度都在增長。 在中國這樣一個巨大的就業市場中，BOSS直聘處於行業領先地位，加上知名度很高，我們大致上看好這家公司。但需要注意的是，前程無憂、智聯招聘和58同城等其他公司，都曾利用類似的優勢成功實現海外上市，但由於未能引起投資者的太大興趣，最終還是決定私有化。BOSS直聘還是比較受歡迎的，但如果它想保住投資者的關注，隨著把業務恢復到更為正常的水平，它需要實現更為強勁的增長。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
BZ.US
2076.HK
專注業務流程自動化 金智維資金利潤兼獲
這家公司在最新一輪融資中籌集5億元，它基於人工智能的產品，有助於實現會計和客戶支援等功能的自動化 重點： 機械人流程自動化軟件發展商金智維籌集到5億元新資金，將用於加快產品開發 該公司2021年收入增長84%，達到近1.5億元，CEO稱其自2016年以來一直保持盈利 西一羊 讓路吧，ChatGPT。 由人工智能驅動的聊天機械人成為全球頭條新聞，但隨著中國越來越多地轉向自動化技術以應對不斷上漲的勞動力成本，一種名為機械人流程自動化(RPA)的低調技術正在掀起波瀾。這類技術涵蓋了在基於桌上型電腦的任務(如會計和客戶服務)中模仿人類行為的軟件工具，上周隨著一家相關龍頭企業獲得大筆新資金而登上了傳媒頭條。 珠海金智維資訊科技有限公司宣佈不久前獲得5億元C輪融資。該公司在上週五發佈的公告中表示，交易已於去年12月完成，領投的均為中國投資方，包括國家開發銀行的全資子公司國開金融，以及中金資本、順為資本、正菱創投等。 金智維沒有透露它在最新這輪融資後的估值。但根據該公司2021年9月作價8,800萬元出售5%股份，其當時的估值為17.6 億元。它在最新一輪融資中再出售該公司5%的股份，其估值將達100億元左右，這是一個巨大的飛躍，將讓其正式邁向市值超過10億美元(69.7億元)的「獨角獸」行列。 金智維關注的RPA 技術是企業的一項重要新功能，可將員工從枯燥乏味的工作中解放出來，讓他們專注高增值工作。行業研究公司IDC最近的一項調查顯示，93%的中國公司已經注意到了RPA 技術的優勢，67%的公司要麼計畫擴大目前的RPA實施專案，要麼計畫在2025年之前開始部署該技術。 金智維2016年成立於廣東沿海城市珠海，由在上海上市的金融科技服務供應商金證股份(600446.SH)孵化。其最新一輪融資是金證股份為該公司引入外部投資者的一部分。公司早前在2021年7月進行的2億元B輪融資，由私募股權巨頭高瓴領投。 據中國的企業工商資訊查詢平台企查查顯示，金證股份目前仍是金智維第二大股東，持股13.7%，第一大股東為董事長兼首席執行官廖萬里，持股25.4%。公司第三大股東是高瓴和國開金融，分別持股7.4%和6.5%。 據IDC稱，中國RPA軟件市場在過去幾年迅速擴張，2018年至2023年的年複合增長率為64.48%，超過全球35.97%的增長率。IDC表示，今年全球RPA軟件市場預計將達到39億美元，其中約四分之一來自中國。 Forrester去年7月發佈的最新市場報告，將金智維列為報告覆蓋的11家供應商中，中國市場的四大領導者之一。另外三個分別是美國的UiPath，以及中國的弘璣和來也科技。 專注金融服務公司 金智維主要為金融服務公司提供服務，其產品和服務已經被中國的200多家銀行和110多家證券公司所採用。它說，中國六大國有銀行以及中信證券、海通證券等領先券商都是其客戶。 在金融服務領域站穩腳後，它現在正試圖向其他行業擴張。在上周宣佈新投資的同時，該公司還發佈了一個面向教育行業的教學和培訓平台，以及一個針對電信服務提供者的數據中心現場管理系統。此外，它還瞄準了公共服務、製造業和醫療保健。 該公司表示，將使用部分新資金來支撐其核心金融服務業務，而且還會利用這筆錢向其他行業拓展。據中國的科技媒體《36氪》引述首席執行官廖萬里的話說，這些多元化努力已經初步顯示出一些成功跡象，該公司目前已有三分一收入來自非金融客戶。 據另一家中國傳媒《21世紀經濟報道》消息，2021年，該公司總收入增長84%，達到接近1.5億元。這是目前所能得到的最新資料。 金智維也沒有公佈有關利潤數據，但36氪的報道引述首席執行官廖萬里的話說，「自2016年成立以來每年均盈利，企業現金流穩定。」 這種從一開始就產生利潤的能力，與大多數中國的企業軟件發展商形成鮮明對比，後者往往需要掙扎數年才能扭虧為盈。典型的例子是在中國被大肆炒作的「AI四小龍」——商湯(0020.HK)、曠視、雲從和依圖，它們在成立多年後每年的虧損額仍達數十億元。 金智維之所以能在其他公司都虧損的情況下實現盈利，可能是因為它專注金融服務公司，這些公司主要是一些成本意識較弱的國有實體，它們在IT上的支出往往非常慷慨。該公司對利潤率更高的標準化軟件即服務(SaaS)產品日益重視，也可能是另一個因素。它主要為大型企業提供更多勞動密集型的定制服務，為中小企業提供標準化的SaaS產品。 在它盈利能力背後的最後一個因素——或許也是最重要的一個因素之一，就是金智維決定專注於利潤，而不是不計成本的增長。從其2021年1.5億元的有限收入來看，該公司規模相對較小。即使它的業務在去年翻了一番，3億元也只是全球領導者UiPath的零頭，後者2022財年的收入為10.4億美元，相當於70億元。 最後要指出的是，根據研究諮詢公司Forrester最近的另一份報告，金智維可能會專注利潤豐厚的領域，把目標放在金融服務公司身上，因為這類公司在中國擁有最多的RPA客戶。但該報告還說，隨著公共服務和製造業等領域正在迅速增加包括RPA在內的IT支出，該公司的多元化努力也同樣重要。 在該公司目前的相關材料和媒體報道中，都沒有提及IPO，金智維的盈利能力和新的資金籌集活動，意味著它可能並非那麼迫切地需要此類資金。但由於該公司的盈利能力和在熱門增長領域的領先地位，儘管它的規模相對較小，但如果決定上市的話，它可能會成為一項有吸引力的投資。對於更具進取心的人工智能公司來說，它可能也是一個有吸引力的收購目標。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
萬國數據海外減磅 持續資助蝕錢業務
據報道，這間數據中心營運商正在就出售其國際業務的股份進行洽談，就在一個月前，它剛通過發行債券籌集5.8億美元資金 重點： 彭博新聞社援引未具名信源報道，萬國數據正在就出售在其國際業務中的少數股權進行洽談 該公司自2016年上市以來從未實現基於GAAP標准的盈利，迫使它不斷籌集新資金 梁武仁 萬國數據控股有限公司(GDS.US; 9698.HK)今年一直很忙，除了建設和營運數據中心這項主要業務外，它還忙於新的融資交易。這些籌款行動有充分的理由。這家數據中心營運商不斷需要新資金為其虧損業務提供支持。為了滿足對互聯網基礎設施不斷增長的需求，以便為遠程醫療和物聯網等未來科技提供動力，它正在迅速擴張相關業務。 彭博新聞社上周後期引述消息報道，中國三間在美國上市的獨立數據中心營運商中規模最大的萬國數據，正在與投資公司和主權財富基金洽談，尋求作價約3億美元(20.7億元)出售其國際業務30%至40%的股權。 就在這份報道出現之前，萬國數據剛於上月完成另一項大規模融資活動，通過向包括私募股權和主權財富基金在內的一群投資者發行7年期可轉換票據，籌集了約5.8 億美元。而在那之前，萬國數據大約在一年前通過出售價值6.2億美元的類似證券籌集了更多現金。 鑑於該公司自2016年在美國上市以來從未實現盈利，其持續吸引投資者的能力令人印象深刻。萬國數據因財產和設備的折舊和攤銷而成本高昂，同時電費和租金成本也很可觀。因此，該公司的毛利率相對較低，不到30%，而且由於這些成本的增長速度快於收入增長，去年第三季的毛利率甚至更低。 該公司的另一大支出是所有借入資金產生的巨額利息，去年第三季僅這一項就抹去了毛利的90%以上。這是因為萬國數據的槓桿率很高，截至9月底其總負債是其股本的兩倍多。 另一個令人不安的跡象，是萬國數據的收入增長不斷放緩，從2021年首9個月的36%和上一年同期的39%，降至去年的約23%。誠然，去年由於疫情爆發，中國很多地方採取封鎖措施，可能影響了它部分客戶的營運，但前兩年的情況也沒有好多少。 鑑於萬國數據的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)遠遠超過其利息支出，它可以用經營產生的現金流輕鬆償還債務。但由於成本高昂，該公司去年首9個月的EBITDA增長速度低於收入增長速度。 萬國數據無法實現基於GAAP標準盈利的這一點，解釋了該公司一直需要尋求外部資金來維持和擴展其資本密集型業務模式。在中國，它計劃用借款支付今年大約60%的資本支出，同時還尋求根據一項新戰略出售或出租部分資產來創造收益，首席財務官Dan Newman在11月討論該公司三季度業績的電話會議上表示。 東南亞擴張 在萬國數據更大範圍的支出預算裏，它還計劃通過舉債為自己在中國境外的六成支出提供資金。但與在中國的業務不同，該公司還希望出售它快速增長的全球業務股權，以滿足其在境外的融資需求，在彭博的最新報道中，Newman解釋了計劃出售背後的考慮。 GDS從2021年開始向東南亞擴張，在新加坡及周邊地區設立數據中心，這是具有全球視野的中國公司當中，非常受歡迎的海外第一站。該公司在新加坡使用第三方數據中心提供服務，但最終可能用其在馬來西亞和印度尼西亞在建的新中心取而代之。STT GDC是一家總部設在新加坡的公司，在亞洲各地擁有多個數據中心，是萬國數據的主要投資者，雙方的關係可以追溯到2014年。 STT對萬國數據的吸引力是顯而易見的。雖然這家中國公司的財務表現可能還沒有那麼出色，但隨著基於雲服務的異地計算和存儲需求的上升，數據中心行業在未來幾年有望實現強勁增長。正是出於這個原因，與過去一年全球併購活動普遍放緩的情況相反，私募股權公司目前頻頻收購數據中心。 過去一年，萬國數據在國內的兩大同行也是併購活動不斷，通常都與私募股權相關。據報道，秦淮數據(CD.US)去年4月準備出售，競購者包括萬國數據和私募股權公司PAG。同月，世紀互聯(VNET.US)也收到了一家中國私募股權集團的收購要約，隨後該公司的創始人也發出了要約，還有很多買家也都表現出了興趣。 雖然秦淮數據和世紀互聯的出售尚未兌現，但中國境外的一些數據中心公司已在最近的大型交易中被出售。去年12月，私募股權公司DigitalBridge Group(DBRG.US)聯合投資服務公司IFM Investors完成了對Switch Inc的110億美元收購。去年初，私募股權集團KKR和基礎設施投資公司Global Infrastructure Partners出資150億美元收購了CyrusOne Inc.…
9698.HK
GDS.US
金蝶國際轉型加速 向扭虧踏重要一步
這家中國成立最早的軟件製造商之一表示，去年四分之三收入來自雲業務，在公司營收中的佔比較2017年增加兩倍
中芯毛利率大挫 黑暗隧道未見盡頭
受美國制裁中國晶片產業的持續影響，這家中國晶片巨頭去年第四季業績表現差強人意，更預告今年收入再錄得低雙位數降幅
物聯網中堅DCS 擬紐約上市增現金
該公司以硬件銷售起步，後來逐漸進入物聯網行業，它計畫通過在紐約上市籌集1,300萬美元，使手中現金增加三倍
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